國際視野 - 王冠一 2015年6月15日
資金常態 見慣不怪
內地股票基金在6月第一個星期（1至5日），錄得71億美元資金流出，並且結束連續三周資金流入的「盛況」，傳言是因為投資者預知內地A股未能納入MSCI全球新興市場指數所致。究竟市場傳言能否盡信？
首先，從資金流看，5月最後一個星期（25至29日）有46億美元資金流入中國
股票型基金，並創下單周歷史之新高，反映投資者對中國市場信心之高。但在MSCI指數結果公布前一周急急撤離資金，莫非他們一早就知道A股將不獲納入？
此外，滬、深兩地股市，過去一年的累積升幅已逾一倍，再加上目前上證綜指的PE（市盈率）約25倍，較一年前的9.7倍亦已大幅上升；部分投資者選擇獲利回套，鳴金收兵，並不為奇。
從國策層面看，資金流大幅波動將是市場的「新常規」。內地政府竭力讓人民幣走向國際化，為了達到自由兌換的目的，逐步放鬆資本帳（註），代表已經做好準備，接受資本更大規模的流出和流入。試問短期的資金流「團團轉」，又怎會值得大驚小怪呢？
人行行長周小川在3月已明示，今年目標是落實人民幣資本帳可兌換，當中要做到包括開通個人跨境投資的渠道。因此，內地已考慮推出合格境內個人投資者（QDII2）的境外投資試點。有指首批試點城市共有六個，分別是上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州。在推進資本市場開放的進程中，債券和股票發行人將有更大的自由度：境外投資者可在境內發行、境內投資者可在境外發行，又或者選擇不同的發行幣種，包括可兌換貨幣或人民幣。近日中央放寬上市規則，好讓海外中資企業回歸A股上市，也是配合「國策」的舉動。
內地目前雖有經濟下行及通脹放緩的風險，但相信人行在維持穩健貨幣政策的同時，亦會透過適度放寬政策來穩定經濟增長。近年中央促進消費、加快審批投資項目、「置換債」加碼等措施，已充分反映其「穩增長、防風險」的決心。預期一系列政策將逐步見效，下半年將呈現「穩中有升」的局面。
歸根究底，資金於短時間內大量流入流出，只是一場「數字遊戲」，絕非市場對A股失去信心。況且，兩融展期、存款加速流入股市、國企改革提速等全為利好股市消息，在資本市場逐步開放下，由「瘋牛」轉向「慢牛」的過程，資金「團團轉」在所難免，但更重要是，它依舊是一頭「好牛」。
（註：國際收支平衡表包括經常帳和資本帳。經常帳是指本國與外國間的貿易等收支；資本帳則是國內與國外資本市場間的投資、金融資產交易等。）
王沛淇（王冠一財經頻道）
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