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2015年7月17日 星期五
對沖人生 - 錢志健 2015年7月17日
對沖人生 - 錢志健 2015年7月17日
對沖人生:神經刀如何爆煲再翻身
■《Education of a Speculator》
對一撮炒股的人來說,過去兩周好像走進了天堂與地獄一樣,最終不似人形。世上沒有必賺方程式,上周的驚心動魄V形天堂地獄式上落,加上本周某程度上的報復式反彈,只是意味著金融市場變化無限。
分散投資保命
1.每逢調整必買,是否正確?出色的對沖基金經理,唯一可以做到減低自家風險的,就是要有幾個組合,甚至「幾嚿錢」,減低自己出錯的機會。另一巿場上的神經刀,名叫Victor Niederhoffer,曾在殿堂級操盤人索羅斯的量子基金工作。他專注的組合,是索羅斯旗下的外滙槓桿投資部位。上世紀八十年代,他為索羅斯坐盤而聞名。Victor出名之處,就是把自己的基金也可以炒爆(跌50%或更多);令人拍案叫絕的,就是他們有能力翻身。
炒爆戶口,又怎可以翻身?聽落你會覺得好恐怖,賣古董、把房屋一按再按,這是他在1997年炒爆基金後的緩衝策略。你可能會問,用數量分析的對沖基金輸錢時有幾差?統計套利策略(Statistical Arbitrage)之父,很多人也說是Victor本人,但奈何這位芝加哥大學博士畢業生兼教授級人馬,為了證實自己的理論是對,操作的高風險程度難以令人理解。
Dailyspeculations.com就像一個blog,在有限的範圍內,他會抽象地講不同的投資部位。「神經刀」也有大賺的時候,有和他共事的操盤人,也大讚這位索羅斯前得意門生,時常叫後輩「測試理論」,即test theory。舉一個實例,如果北美市場連續兩個交易日下跌,期權到期日的時候,即第三個禮拜的星期五,通常大市的變化會如何?他本人蝕得最要命的一次,就是在1997年尾段,亞洲金融風暴的時候做沽認沽S&P500期權(Short Put)。為何他可以死完再翻身?唯一的理解,就是分開好多嚿錢,再交給不同的操盤人作投資:diversification among traders。我見到一些成功的家族資產,也會有同樣的做法,把財富分開七份甚至八份,更會善用不同人士的專長,希望令自己整體的資金曲線(Equity Curve)向上爬。
星巴克創傳奇
2.當你被A股及港股震散之際,也要一談強勢主力股長期持有的可行性。一隻自1992年IPO到現在,股價升了160倍,商業模式是去到邊也可「做你世界」,冇錯,星巴克是也。Starbucks的「咖啡水」,絕對不便宜,但是平民也可參與的高級消費品。你有冇發現,如果你在中環返工,一日3杯,每個月奉獻2,000元有多,夠你買兩個做Gym的會籍?陰你少少唔覺,這也是星巴克成功之處。我未算是最忠實粉絲,但我也逃不過幫襯的命運。星巴克最近股價再創新高,也做了不少社會企業責任的工作,值得留意。至於創辦人Howard Schultz也絕對是一個傳奇。
3.內地GDP第二季國內生產總值按年增長7%,略高於預期的6.9%(一撮分析師指數據真偽難分)。硬數據,普通的股民未必太關注;令一些專業人士更加關注的,可能是近日特許財務分析師CFA協會的一份研究報告,認為內地影子銀行必須提高透明度,以減低債務違約帶來的潛在風險。至於日前內地的「暴力救市」,CCTV大做新聞「封艇拉人」,實在令人心寒。原來「中國特色」的股市,包含了愛國式持有,沽,你便不愛國了;這是離奇中的離奇!
最後,香港書展已經開始,會舉行至下星期二。文章第一段說到的Victor Niederhoffer「絕作」《Education of a Speculator》當然可考慮購買。還有,也可參考《Pour your heart into it》,講星巴克的艱辛路至成功故事。在另一天空下,捍衞核心價值的「講真話」書籍,一定要撐。下周再談。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
錢志健
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