國際視野 - 王冠一 2015年7月17日
利率偏低 利退弊來 2015-07-17
聯儲局主席耶倫連番重申，今年是加息合適時機。不過摩根士丹利一個根據期貨交易分析的指數顯示，聯儲局最快明年初才會出手；同時，聯邦基金利率期貨亦顯示，9 月加息機會只得 33%。
另一邊廂，英倫銀行的行長卡尼近日又再提出加息言論，表示加息時間已近。
不過，央行內部還是維持利率不變的看法，出現明顯分歧。加上英國 6 月 CPI，以年率計再次回落至零水平、5 月失業率回升至 5.6%。試問又有何能耐加息呢？
市場與局方加息預期出現差距，明顯是因為投資者對經濟前景的看法仍「搖擺不定」，加息似乎是「Mission Impossible」。既然基本條件欠奉，那麼一眾央行又為何急於加息呢？
事實上，長期低息對經濟並非一面倒是好事，「便宜錢」的禍害亦愈見明顯：今年美企將錄得破紀錄的股份回購（以金額計）、今年將是歴來第二大併購潮的一年、今年亦是非投資級別企債發行量，佔整體比例最高的一年、今年也是歴來最多低門檻貸款發行的一年……由於「便宜錢」可以順手拈來，時間愈拖得久，經濟活動將會被扭曲得愈嚴重。
多國央行，特別是美國，經過多年量寬，長期壓低借貸息率，希望藉此吸引投資，以推動經濟增長。可惜資金缺乏投資出路，最終湧入生產力低、投機味濃的項目，令資產價格被人為推高，市場彷彿完全否定了經濟下行、甚或衰退的風險，投資者的警覺性、敏感度明也降低了。
而企業所獲得的「便宜錢」，亦主要用作回䐟自家股份，從而推高股價。以這種方式取得回報，當然較把資金投入實際業務發展來得容易，但此舉對經濟實際增長並無大幫助。
更重要是，市場彷彿忘記了「有借有還」的定律。在 2008 至 09 年度，美國不少高息債爆煲，實際上是由於 2005 至 2007 年的三年間，企業趁資金成本低，進行大量融資併購、槓桿收購所致。今日借來的「便宜錢」，又可有想過日後如何承擔？人們又豈能忘記歴史的教訓！
加息代表一個經濟體走向正軌、走向繁榮。相信現今社會，沒有那位領導人不期待加息重臨的一天。縱然現時經濟環境未如理想，不過盡早加息，讓利率正常化，警醒一下市場，以防下一波金融危機，亦無可厚非。正如耶倫所說，市場不應太著重加息的時間，而是對加息的速度多加關注。
王沛淇（王冠一財經頻道）
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