晨鳴盈利回升估值偏低
2015/07/24 08:41:22
網誌分類: 經濟
在「能買不能賣」的指導思想下，國企管理層紛紛表態半年內不減持股份，個別高管甚至增持，例如，晨鳴紙業（1812）
宣佈已有高管增持數萬股A股，以示對公司前景有信心。 晨鳴一向是表現較差的國企，皆因造紙業處於不景
氣，去年盈利錄得近三成下跌，故在今次牛市，無論其A股、B股及在港上市的H股，升勢都較差勁，但在跌市時，卻跟隨被洗倉。及至中央救市，晨鳴股價才稍為反彈，A股昨天終回升上9元人民幣，H股企穩4.1元。
日前，晨鳴召開股東大會，出席的A股、B股和H股小股東一致通過修改公司章程，今後業務拓展可以更加靈活。在陳主席的領導下，晨鳴這家最大的國營造紙集團近年開始轉型，包括取得財務公司牌照，開始兼營金融業務，而對於一些長期蝕本的子公司，晨鳴伺機出售。
去年是晨鳴業務重組的一年，銷售及盈利都出現倒退，每股盈利減少至0.325元，派息比率則維持於五成以上，每股派0.175元。
若果盈利持續倒退，晨鳴股價就算回落至3元也不為過，而A股處於9元人民幣，則更是偏高，然而，在今年首季，晨鳴的銷售和盈利均恢復增長，盈利增18%，反映整頓已有成果。
出售蝕本子公司明智
晨鳴的最大吸引力，是其每股資產淨值接近9元，其A股的市帳率僅高於1倍，在內地股市屬於很偏低，而其H股市帳率更低至0.5倍以下。
工業股的資產可能只是虛數，變賣時更不值錢，但最近，晨鳴把一家蝕本的子公司招標出售，反映出好好醜醜都能得回一些現金，而今後卻可減少虧損。晨鳴的業務偏及多個省份，加速改革把部份蝕本子公司結業是十分明智的決策，而管理層已明白此點。
晨鳴是少數願意派高息的國企，賺多派多，賺少派少，派息比率保持在五成以上，管理層無論在較高價或較低價均願意增持股份，也說明他們對公司前景保持信心，值得信賴。
隨?較小型紙廠陸續結業，晨鳴市佔率將進一步上升，銷售和盈利都可回升。我估計今年盈利有兩成增長，而派息亦可相應增加。此外，若深港通開啟，晨鳴A股和H股肯定可以入圍，將有利於H股收窄差價，可趁機收集。
曾廣標
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