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2015年8月24日 星期一

金融High Tea 2015年8月24日

金融High Tea 2015年8月24日
熊出沒攻略
2015年08月24日
  美股、歐股上周五大跌,全球充滿對經濟前景的擔憂,美國三大指數均挫逾3%。其中杜指收市報16459點,跌530點,是接近四年來最大單日跌幅。

  如今日本、美國、香港股市全部破位,跌穿下降軌底部,只有德國和中國在下降軌邊緣

,中國因為救市勉強守住下降軌底部,睇嚟今天都可能跌破。

  過去半年德國和美國股市相對較強,如今美國率先破軌,比高位跌幅計,杜指跌10.3%,日股跌7.2%,德國股市跌18.3%,港股跌21.6%,上證綜指更是跌了32.1%。不過美股跌得少的原因之一,是因為面對加息周期將會到來,美股杜指一上18200、18300點就腳軟,升得較少,回落幅好似唔大,經過2008年開始的7年放水潮,走勢好有力盡回落的味道。

  美股跌突 等候反彈
  呢次美股大跌,表面看無特別明顯的數據觸發,只是對環球經濟的憂慮,是一種無名腫毒式下跌,背後有三大利淡因素,第一是美國可能加息,第二是人民幣貶值帶來對中國經濟硬着陸的擔憂,第三是油價破底跌穿40美元引發的通縮憂慮。美國經濟本來就不是太強,若再來個三花聚頂,就令美股投資者的恐懼感突然抽升。

  若說美股有甚麼利好因素,短期最大的利好是跌得太多。人稱恐懼指數的期權波幅指數CBOE Volatility Index上周三還在13的低水平,但之後一路急升,到上周五已急升到28.03,是2011年以來的高位,顯示股市波幅大增,投資者被迫改變投資組合避險,美國期權經紀話,股市的恐慌令人將18個月的賺價在5日內輸清。恐慌指數這樣急促抽升,過去21年只出現過兩次,一次是1994年3月,另一次是2014年10月,兩次股市都是見了一個短期小底,1994年那次一個星期後股市升了0.4%,2014年那次一個星期後股市升了1.6%。所以美股投資者如今在等技術反彈之中。

  中期一個或許出現的利好因素要看聯儲局九月會否暫停加息。這一浪美股跌市其中一個主要誘因是加息預期,但自人民幣貶值觸發新興市場貨幣急跌潮後,引發新一浪環球金融動盪,聯儲局會否因為此因素推遲加息?若然不加,會令環球股市反彈,但若然照加,有可能將股市推落深淵,兩種可能都有。

  美股雖然連下降軌下部都跌穿埋,但跌幅未算太大。港股不止穿軌,跌穿250天線,而且累跌超過20%,技術上已進入熊市。

  中環茶友議論今次港股跌市,主要受困於兩個隱憂,兩大打擊。兩個隱憂第一是中國經濟好弱,第二是美國加息收水,這兩個隱憂早已存在,但在下半年慢慢升溫。另外第一個打擊第一是7月的中國大跌市,第二個打擊是8月的人民幣貶值。若然只有7月跌市,在阿爺手忙腳亂入市後,在7月底8月初,股市本有回穩跡象,回吐不似會穿底。但人民幣在這個時候貶值,就把全世界殺個措手不及,搞到全球股市跌跌不休。

  雖然盲目唱好中國者,會話人民幣市場化,令貨幣匯價更有彈性,會點好點好,陸羽仁就唔太同意,人民幣市場化係一個改革方向,但引入改革的時機亦好重要,在一個壞的時候引入一個好制度,結果也可能是壞的。在美國加息前夕,全球投資者本已神經緊張,加上中國干預股市,令資金外流,外匯儲備在流失中,人民幣偏偏在危險湧現時貶值,雖然最後只貶3%,已觸發一個貶值預期,既沒有太多貶值好處,卻累起全世界。人仔貶值後,搞到新興市場貨幣連番急跌,哈薩克也放開匯價,容許該國貨幣在一夕間跌23%,讓這個能源出口國,維持出口競爭力。越南亦把貨幣貶值,馬來西亞林貨幣吉特就跌至17年低位,為俄羅斯盧布以外全球表現最差的貨幣。結論係人民幣選擇了一個壞時機市場化,點燃全球投資市場的火藥庫。

  梅鐸預視 全球危機

  現時金融界的議論已不止是股市會否再跌,而是亞洲金融風暴會否重臨,甚至會否出現全球經濟危機。報業大王、新聞集團總裁梅鐸發了兩條Twitter訊息,總結目前市場的危機。

  梅鐸發表的第一條Twitter訊息:「所有價格都在下跌,不僅是股票。是適時的回調,還是近期內將會爆發重大的全球危機的徵兆?」他的第二條Twitter訊息:「如果新的衰退到來,最大的一些國家將幾乎沒甚麼工具能用來抵抗。到處都是堆積如山的現金,但沒人拿來投資。」梅鐸用上「全球危機」的字眼,可見他都有少少恐懼啦。

  另外全球最大債券基金PIMCO的前任CEO Mohamed El-Erian警告,先是資本大量流出打擊新興市場,隨後衝擊其他市場,最終衝擊美國股市,美國聯儲局如果加息,轉變本來支持市場的政策,市場很可能陷入噩夢。

  沽貨太遲 靜候反彈
  在這種動盪的年代,在熊市來臨之時,是一種趨勢轉變,不能以牛市的熊度來應對熊市的風險。熊市也不是一天就跌完,投資市場下跌也不是直線下挫,跌到咁上下,都會有顯著的反彈,要小心若大方向是熊市的話,股市、甚至其他資產市場,都會反覆向下,熊市有熊市的攻略︰

  第一,若牛市的基本策略是逢回吐吸納的話,熊市的基本策略是逢反彈減持,方向是減少持股,增持現金。持有現金是控制風險的方法,以防萬一。

  第二,沽貨也不用急在大跌之時,目前沽貨有點遲,夾硬沽會沽到好低。可能等股市有較大反彈時才沽,持倉愈重者,愈要在彈高時考慮減持。

  貴價資產 避得就避
  第三,若出現環球性大型熊市,沒有資產安全。上周初有個美女問我,她有100萬人民幣存款到期轉回港幣,問我有甚麼安全穩陣的股票可以買?我答她是現在沒有安全穩陣的投資,最安全的投資是一間在港的印度銀行港元存款有1.9厘息,記住銀行也是會倒閉的,但50萬元以下的存款有政府存款保險,在這間印度銀行存50萬或以下最安全。黃金在上星期因為避險原因累升了4、5%,但真正大跌市來臨時,投資產品都會跌,黃金也不例外。

  第四,貴價資產不宜沾手。現時恒指跌到9.7倍市盈率,若將樓宇的2厘多租金收益換成市盈率,即是40多、50倍市盈率,若股票如今還有再跌危險,樓價好像不為所動那樣,只能說原本不合理的東西,更不合理而已。萬一真是有梅鐸所講的重大全球危機出現,樓價都不能倖免。例外情況是聯儲局將加息無限度推遲,就會頂住股市,甚至推升樓市。無論如何,貴的東西始終是貴,要避。

  養老金出 政策托市
  「久聞樓梯響」的養老金投資方案終於出台,國務院周日公佈《基本養老保險基金投資管理辦法》。辦法明確投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例,合計不得高於養老基金資產淨值30%。雖然內容和市場估計接近,但在股市低時加快推出計劃,都有點用政策托市的味道。

  養老金是社保基金重要組成部份,佔社保基金約90%。2014年末城鎮職工基本養老保險基金累計結存3.18萬億元,加上城鄉居民養老保險基金累計結存3845億元,全國基本養老保險滾存超過3.5萬億元。這3.5萬億元資金,沉睡在各地的財政專戶中,只收取2%的利息。若有30%可以入市買股票,約有1.05萬億。不過在如今虛弱的市道,要用政策救市也不容易。

  陸羽仁
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