金融High Tea 2015年8月24日
熊出沒攻略
2015年08月24日
美股、歐股上周五大跌，全球充滿對經濟前景的擔憂，美國三大指數均挫逾3%。其中杜指收市報16459點，跌530點，是接近四年來最大單日跌幅。
如今日本、美國、香港股市全部破位，跌穿下降軌底部，只有德國和中國在下降軌邊緣
，中國因為救市勉強守住下降軌底部，睇嚟今天都可能跌破。
過去半年德國和美國股市相對較強，如今美國率先破軌，比高位跌幅計，杜指跌10.3%，日股跌7.2%，德國股市跌18.3%，港股跌21.6%，上證綜指更是跌了32.1%。不過美股跌得少的原因之一，是因為面對加息周期將會到來，美股杜指一上18200、18300點就腳軟，升得較少，回落幅好似唔大，經過2008年開始的7年放水潮，走勢好有力盡回落的味道。
美股跌突 等候反彈
呢次美股大跌，表面看無特別明顯的數據觸發，只是對環球經濟的憂慮，是一種無名腫毒式下跌，背後有三大利淡因素，第一是美國可能加息，第二是人民幣貶值帶來對中國經濟硬着陸的擔憂，第三是油價破底跌穿40美元引發的通縮憂慮。美國經濟本來就不是太強，若再來個三花聚頂，就令美股投資者的恐懼感突然抽升。
若說美股有甚麼利好因素，短期最大的利好是跌得太多。人稱恐懼指數的期權波幅指數CBOE Volatility Index上周三還在13的低水平，但之後一路急升，到上周五已急升到28.03，是2011年以來的高位，顯示股市波幅大增，投資者被迫改變投資組合避險，美國期權經紀話，股市的恐慌令人將18個月的賺價在5日內輸清。恐慌指數這樣急促抽升，過去21年只出現過兩次，一次是1994年3月，另一次是2014年10月，兩次股市都是見了一個短期小底，1994年那次一個星期後股市升了0.4%，2014年那次一個星期後股市升了1.6%。所以美股投資者如今在等技術反彈之中。
中期一個或許出現的利好因素要看聯儲局九月會否暫停加息。這一浪美股跌市其中一個主要誘因是加息預期，但自人民幣貶值觸發新興市場貨幣急跌潮後，引發新一浪環球金融動盪，聯儲局會否因為此因素推遲加息？若然不加，會令環球股市反彈，但若然照加，有可能將股市推落深淵，兩種可能都有。
美股雖然連下降軌下部都跌穿埋，但跌幅未算太大。港股不止穿軌，跌穿250天線，而且累跌超過20%，技術上已進入熊市。
中環茶友議論今次港股跌市，主要受困於兩個隱憂，兩大打擊。兩個隱憂第一是中國經濟好弱，第二是美國加息收水，這兩個隱憂早已存在，但在下半年慢慢升溫。另外第一個打擊第一是7月的中國大跌市，第二個打擊是8月的人民幣貶值。若然只有7月跌市，在阿爺手忙腳亂入市後，在7月底8月初，股市本有回穩跡象，回吐不似會穿底。但人民幣在這個時候貶值，就把全世界殺個措手不及，搞到全球股市跌跌不休。
雖然盲目唱好中國者，會話人民幣市場化，令貨幣匯價更有彈性，會點好點好，陸羽仁就唔太同意，人民幣市場化係一個改革方向，但引入改革的時機亦好重要，在一個壞的時候引入一個好制度，結果也可能是壞的。在美國加息前夕，全球投資者本已神經緊張，加上中國干預股市，令資金外流，外匯儲備在流失中，人民幣偏偏在危險湧現時貶值，雖然最後只貶3%，已觸發一個貶值預期，既沒有太多貶值好處，卻累起全世界。人仔貶值後，搞到新興市場貨幣連番急跌，哈薩克也放開匯價，容許該國貨幣在一夕間跌23%，讓這個能源出口國，維持出口競爭力。越南亦把貨幣貶值，馬來西亞林貨幣吉特就跌至17年低位，為俄羅斯盧布以外全球表現最差的貨幣。結論係人民幣選擇了一個壞時機市場化，點燃全球投資市場的火藥庫。
梅鐸預視 全球危機
現時金融界的議論已不止是股市會否再跌，而是亞洲金融風暴會否重臨，甚至會否出現全球經濟危機。報業大王、新聞集團總裁梅鐸發了兩條Twitter訊息，總結目前市場的危機。
梅鐸發表的第一條Twitter訊息：「所有價格都在下跌，不僅是股票。是適時的回調，還是近期內將會爆發重大的全球危機的徵兆？」他的第二條Twitter訊息：「如果新的衰退到來，最大的一些國家將幾乎沒甚麼工具能用來抵抗。到處都是堆積如山的現金，但沒人拿來投資。」梅鐸用上「全球危機」的字眼，可見他都有少少恐懼啦。
另外全球最大債券基金PIMCO的前任CEO Mohamed El-Erian警告，先是資本大量流出打擊新興市場，隨後衝擊其他市場，最終衝擊美國股市，美國聯儲局如果加息，轉變本來支持市場的政策，市場很可能陷入噩夢。
沽貨太遲 靜候反彈
在這種動盪的年代，在熊市來臨之時，是一種趨勢轉變，不能以牛市的熊度來應對熊市的風險。熊市也不是一天就跌完，投資市場下跌也不是直線下挫，跌到咁上下，都會有顯著的反彈，要小心若大方向是熊市的話，股市、甚至其他資產市場，都會反覆向下，熊市有熊市的攻略︰
第一，若牛市的基本策略是逢回吐吸納的話，熊市的基本策略是逢反彈減持，方向是減少持股，增持現金。持有現金是控制風險的方法，以防萬一。
第二，沽貨也不用急在大跌之時，目前沽貨有點遲，夾硬沽會沽到好低。可能等股市有較大反彈時才沽，持倉愈重者，愈要在彈高時考慮減持。
貴價資產 避得就避
第三，若出現環球性大型熊市，沒有資產安全。上周初有個美女問我，她有100萬人民幣存款到期轉回港幣，問我有甚麼安全穩陣的股票可以買？我答她是現在沒有安全穩陣的投資，最安全的投資是一間在港的印度銀行港元存款有1.9厘息，記住銀行也是會倒閉的，但50萬元以下的存款有政府存款保險，在這間印度銀行存50萬或以下最安全。黃金在上星期因為避險原因累升了4、5%，但真正大跌市來臨時，投資產品都會跌，黃金也不例外。
第四，貴價資產不宜沾手。現時恒指跌到9.7倍市盈率，若將樓宇的2厘多租金收益換成市盈率，即是40多、50倍市盈率，若股票如今還有再跌危險，樓價好像不為所動那樣，只能說原本不合理的東西，更不合理而已。萬一真是有梅鐸所講的重大全球危機出現，樓價都不能倖免。例外情況是聯儲局將加息無限度推遲，就會頂住股市，甚至推升樓市。無論如何，貴的東西始終是貴，要避。
養老金出 政策托市
「久聞樓梯響」的養老金投資方案終於出台，國務院周日公佈《基本養老保險基金投資管理辦法》。辦法明確投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值30%。雖然內容和市場估計接近，但在股市低時加快推出計劃，都有點用政策托市的味道。
養老金是社保基金重要組成部份，佔社保基金約90%。2014年末城鎮職工基本養老保險基金累計結存3.18萬億元，加上城鄉居民養老保險基金累計結存3845億元，全國基本養老保險滾存超過3.5萬億元。這3.5萬億元資金，沉睡在各地的財政專戶中，只收取2%的利息。若有30%可以入市買股票，約有1.05萬億。不過在如今虛弱的市道，要用政策救市也不容易。
陸羽仁
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