神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年9月8日
即市新聞
07/09/2015 14:10
《神州脈搏-彭藹嬈》外匯風險準備金規定,有效穩定人民幣匯價
《神州脈搏》中國人民銀行於上周一(31日)向各級分支行下發《中國人民銀行關於加強
遠期售匯宏觀審慎管理的通知》(銀發【2015】273號文),宣布由下月15日起,於每
月15日前對
開展遠期售匯業務的金融機構(包括財務公司)收取外匯風險準備金,準備金率暫
定為20%,利率暫定為零,並設定一年凍結期,以減少金融機構外匯現貨,從而增加客戶遠期
購匯成本,最終穩定人民幣匯價。
近期中國經濟不斷顯現疲弱跡象,除各項主要經濟指標遜於預期之外,中國8月官方製造業
採購經理人指數、和財新製造業採購經理人指數,也分別跌至3年及6年半以來最低水平
49﹒7和47﹒3,令市場質疑中國今年經濟增長是否能夠達到7%的目標。
另外,人行上月11日完善人民幣中間價定價機制,導致人民幣在岸及離岸價短期內大幅貶
值,資金外流加劇。儘管人行不斷通過各種貨幣政策及工具為市場注入流動性,以促進經濟復甦
,但在中國經濟疲弱及美國加息在望之時,投資者們仍預期人民幣存在貶值空間,因此紛紛通過
拋售人民幣現貨,並購買遠期外匯(特別是美元),以對沖人民幣進一步貶值帶來的損失。
而遠期售匯加速擴張的結果,則是進一步推升遠期匯率價格,從而加重人民幣貶值壓力。上
月11日人行完善中間價定價機制後,在岸人民幣1年期遠期匯率升水,由之前的700點擴大
至1684點,隨後遠期匯率升水在上月24日更進一步擴大至3192點,反映出人民幣貶值
預期加劇,隨之而來則是市場短期投機套利活動的增加。
*新規定有效減少人民幣投機活動*
如今,人行實行外匯風險準備金規定,各金融機構所需上繳的準備金將等於上月遠期售匯簽
約額的20%,意味著金融機構遠期售匯愈多,上繳金額愈大。由於外匯風險準備金是對流量而
非存量徵收的,人行控制當前金融機構遠期售匯規模的意圖非常明顯。
筆者認為,人行新規會導致金融機構因外匯儲備逐漸減少,而不得不提高遠期售匯價格,繼
而抑制投機者遠期購匯需求,並穩定遠期外匯兌人民幣的匯率,有效減少市場的人民幣投機性活
動。
此外,自年初以來,中國經濟放緩和外資流出的壓力,導致人行外匯儲備規模不斷縮小,人
行此番要求,一定程度上能減少人民幣貶值,對外匯儲備規模的衝擊,亦能降低日後人行維持匯
率穩定的成本。
人行通過幹預遠期外匯市場,以穩定人民幣波動性的舉措,實質上是為了保證人民幣利率市
場化的過程能夠循序漸進,並不因當前經濟疲弱及投資者非理性的投機行為而產生過大波動。再
者,國際貨幣基金組織推遲評估SDR貨幣的時間,也為人行帶來更多時間,以確保人民幣匯率
市場化,最終結果是匯價真實反映出市場供需,並達到合理水平。
《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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