股市新談 - 彭偉新 2015年9月8日
【股市新談】翻兜「自由行」零售股仍然無運行 （彭偉新）
近日有不少的政客及特區官員均指出本地零售業受到自由行人數大幅減少所影響，會令到本港的租金大幅下跌及會重現零售業的失業潮。而部份議員更隨即拋出一、兩個「錦囊」，謂可以解決現時整個零售行業的困局，當中，包括建議向中央要求把更多的城市納入
為開放予自由行旅客的城市，而錦囊二則是即時取消「限奶令」。筆者先作出聲明，自已是無黨派、亦沒有對內地同胞存有歧視的目光，筆者只想重經濟學的眼光，以及投資回報的方法去分析事件，所以，讀者毋須以任何黨派的角度去看本分析。
其實，如果不考慮任何的社會成本，又或者香港有無限量的資源的話，大幅增加來港自由行的城市的確會令到本地的GDP上升的話，主要是有多一位內地旅客來港，不論是否會到名店購物，只要他一步足香港，他乘搭的巴士所收市的車費、到茶餐廳吃個午餐的費用，又甚至到便利店買一罐汽水，也會令到香港的本地生產總值(GDP)上升。因此，在表現上，大幅增加自由行城市的數目是對香港的經濟「有利」的。不過，我們在分析一政策能否為某個行業或整體經濟帶來好處，仍然需要作出成本效益分析。
基本上，自由行的遊客平均每人日均消費一直在下降之中，即使在「佔中」活動及「反水貨客」活動之前，整體金額已開始減少，主要是經過了多次增加自由行來港城市的數目，並把部份三線及四線城市地納入名單後，該批由三線或四線城市來港的內地旅客由於可以用作消費的閒置資金會較少，當他們一旦混了原有的一、二線城市的話，很自然會令到個人消費開支下降。如果繼續向更多的三、四線城市提高自由行的配額的話，在進一步攤薄效應下，相信個人每日平均消費的數目會進一下跌。另外，社會亦要承擔更多的社會成本。除了香港要接待更多的旅客，令到現時本港的交通系統會面對更大的壓力外，令到個別地區的交通擠塞更為嚴重，例如尖東漆咸道會有更多的旅遊車佔用路面泊車。另外，由於現時很多的旅遊景點包括海洋公園及迪士尼等已不具吸引力，而部份購物區包括銅鑼灣及尖沙咀已經出現人滿，因此，有需要額外的旅遊景點及購物點的投資。所以，這些都是要考慮的成本。
不過，如果進一步開放的國內城市如果是屬於三、四線的城市的話，按他們的購物習慣，相信亦不會重新帶旺現時本港的珠寶鐘錶零售業，即使或會對部份化粧品等消耗品的銷售帶來些生機，但這部份的產品之毛利有限，加上內地將會在未來逐步的取消消費品入口關稅，加上現時內地大多數的消費品都不乏選擇，因此，他們亦不會「山長水遠」由香港以螞蟻搬家的形式把該等消費品搬回老家。所以，筆者相信即使進一步增加開放自由行城市，對港香的零售行業帶來的利好因素，亦未能抵銷當中所涉及的社會成本。
其實，香港過去10多年一直只聚焦於內地市場，並鑽空腦袋去賺內地居民的錢，及任何樓價升至不合理的水平，可以知我們已錯過了很多的發展機會，更可悲的是被我們的「死對頭」新加坡在多方面都追過了，以前香港在亞洲區被稱為四小龍之一的雅譽更消失得無影無蹤，筆者看到這景況不禁感到無比的唏噓。
京華山一研究部主管
股市新談 - 彭偉新 舊文