即市新聞
19/10/2015 11:44
《談國論企－黎偉成》國內生產總值三季度穩增料四季度有望提升
《談國論企》中國的國內生產總值ＧＤＰ於２０１５年三度同比增長６﹒９％，保持平穩發
展態勢的同時，更提質升級，特別是（１）社會消費品零售重新納入優質消費層面，和（２）規
模以上工
業增加值、（３）以製造業特別是具優勢行業的固定資產投資（不含農戶）穩定增長，
乃受惠於（４）國家力促以商業銀行為主的金融機構繼續透過強化人民幣貸款支持實體經濟的政
策漸生預期良性成效，和可以在相當程度抵銷（５）出口貿易外需疲弱的負面影響和壓力。我對
中國經濟未來的發展仍保持審慎樂觀的觀點不變，更相信ＧＤＰ四季度可增７﹒２％，全年保七
。
＊消費品零售固投工業生產穩增抵弱外需＊
根據國務院多個部委所發表的最新數字，可見中國的實體經濟於６月份和二季度有徐徐緩升
傾向，特別是發展形態有漸次改善甚至提質的勢頭，重點有：
（一）ＧＤＰ於三季度達的同比增長６﹒９％，與二季度及一季度均增的７％（見表一），
使上前三季季達到４８﹒７７７４萬億元增幅達６﹒９％，基本達致國務院總理李克強在
《２０１５年政府工作報告》中提出「全年的增長目標為７％左右」的指標，此為外需繼續疲憊
不堪的情況不變底下取得的發展成，更難得的是內需有提振、升級的良性發展勢頭。
最惹人注目者，當然為（二）社會消費品零售總額於９月份達２﹒５２７２萬億元的同比名
義１０﹒９％（見表二．下同），使１－９月份的累計額度２１﹒６０８萬億元的同比增長達
１０﹒５％，而二季度及一季度則分別為１０﹒４％與１０﹒６％，其中（ｉ）餐飲業中的限額
以上單位銷售額於９月份７６４億元和同比？加８﹒２％，使１－９月份平均增幅達７﹒５％，
高於上半年增６﹒３％，反映出大型餐飲企業的營業對象走向大眾，抵銷反貪腐打擊傳統官商大
吃大喝所衍生的壓力之預期效應，高消費（ｉｉ）金銀珠寶上半年銷售同比增加６﹒５％，
（ｉｉｉ）化妝品增８﹒７％，（ｉｖ）居民日用品？８﹒８％，乃穩中提質的其中具體重點表
現。
（三）全國固定資產投資（不含農戶），於１－９月份的累計額度３９﹒４５３１萬億元，
同比增加１０﹒３％，即使低於二季度的１１﹒４％和一季度的１３﹒６％，仍處雙位數的成長
軌道，不足以過分憂慮，其中理由為採礦業的固投續減８％，而製造業增加８﹒３％，電力、熱
力、燃氣及水生產與供應更維持大幅上升１５﹒７％之佳態，該有良性啟示。
再看（四）各業的生產情況，亦有轉穩之兆：規模以上工業增加值於上半年在扣除價格因素
的同比實際增長達６﹒２％，略低於二季度及一季度分別增加的６﹒３％與６﹒４％，在外需持
持續低迷和內需略見提升的形態底下，該算是穩中向俏表現，主要有賴（Ａ）採礦業生產有改善
，及（Ｂ）電力、熱力、燃氣及水生產和供應業和（Ｃ）製造業的增加值穩定較快增長，料可促
使製造業的固投於稍遲階段再呈較快增長。
＊信貸強力支持料國民經濟漸生良性預期成長＊
由是（五）內需在一定程度緩和商品對外貿易有明顯逆轉所產生的壓力：進出口總值於
２０１５年９月份２﹒２２萬億元（人民幣．下同），同比減少８﹒８％，連同８月份２﹒０４
萬億元減９﹒７％和７月份減８﹒８％，使７－９月份組成的三季度平均數減少９﹒１％，比４
－６月份減７﹒８％及１－３月份減６％分別多減１﹒３個百分點及３﹒１個百分點，其中
（１）出口於三季度平減７﹒５６％，二季度增０﹒９％，而一季度增４﹒９％，遂使前三季度
累計跌３﹒７％；（２）進口萎縮，特別是９月份輸入貨額９２４０億元同比減１７﹒７％，使
７－９月份組成的三季度平均減少１４﹒３％，相對於４－６月份即二季度所減的１３﹒７％高
０﹒６百分點，但低於１－３月份所減的１７﹒３％，但１－９月份的同比仍大幅減少
１５﹒１％。
以出口為主的外貿前景難樂觀，乃因：（甲）美國面對的問題不輕，特別是強美元更使商情
及企業業績趨淡，遂使就業市況不穩，和勞工收入幾乎停滯不前，如央行貿然加息，便會出現惡
性循環；（乙）以德國為主的歐元區經濟低迷依然，更深受中東、非洲難民潮之壓；（丙）亞洲
等新興經濟體系出口存困日甚，只能靠本土需求。
但（六）製造業採購經理指數（ＰＭＩ）於９月份即使續處臨界點５０以下的４９﹒８，唯
是（ｉ）新出口訂單和進口訂單的情況有所回穩，使（ｉｉ）整體新訂單再度回復擴張態勢，和
（ｉｉｉ）生產亦見提升，其中（ｉｖ）大型企業的ＰＭＩ亦見改善，而中、小型企業的ＰＭＩ
尚在臨界點以下和再度回落，正正顯示政府的定向扶持政策和相關舉措，似開始取得成效。
最是重要者，為（七）金融機構的人民幣貸款淨增加額度於９月份１﹒０５萬億元，上年同
期多增１４４２億元或２２﹒４９％，更較２０１４年同期８５７２億元多增的７０２億元或８
﹒９％要多７４０億元或１３﹒５９個百分點，並使１－９月份的累計額度９﹒９萬億元同比增
加２８﹒９％，高於１－６月份６﹒５６萬億元所增的８﹒９％，和１－３月份３﹒８６萬億元
之升２２﹒２％，其中（１）住戶的中長期貸款有明顯的增長，似意味以置業為主的資金需求相
當殷切，（２）非金融企業及機關團體貸款穩增的同時，和（３）票據融資持續快速成長，表明
信貸融資的結構有改革和提升，而（４）銀行同業日均成交大增的同時，拆借息率尚保相對穩勢
，足見央行的維持市場秩序效應符期理想。相信金融機構的信貸、融資強力支持，實體經濟會漸
生良效。
（八）居民消費價格（ＣＰＩ）於９月份同比增長１﹒６％，相對於８月份的２％漲幅少增
０﹒４個百分點，卻與７月份所增加的１﹒６％持平，且為２０１５年前９個月之次高水平，而
三季度的平均同比增長１﹒７３％，比二季度的１﹒３６％和一季度的１﹒２％均增，分別多增
０﹒３７個百分點和０﹒５３個百分點，顯示通貨價格穩中提升。需要指出者為ＣＰＩ於９月份
之回落，為（ｉ）以豬肉為主的肉禽及其制品和（ｉｉ）鮮菜價格等價格增速明顯收窄的影響，
而（ｉｉｉ）消費品及（ｉｖ）服務價格仍保持相對穩定增長軌道，未有異動，故境內外一眾所
「憂」之所謂「通縮」未為憂。尤其是ＣＰＩ與國內生產總值ＧＤＰ同步，且物資供應滿足市場
實際所需，乃供求關係平衡，價格之於經濟有下行壓力之時維穩，惠民生者也。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測（％）
１Ｑ ２Ｑ ３Ｑ ４Ｑ 全年
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１５ ７﹒０ ７﹒０ ７﹒０＊ ７﹒２＊ ７﹒０＊
（６﹒７＊） （６﹒８＊）
２０１４ ７﹒４ ７﹒５ ７﹒３ ７﹒４ ７﹒４
２０１３ ７﹒７ ７﹒５ ７﹒８ ７﹒７ ７﹒７
２０１２ ８﹒１ ７﹒６ ７﹒４ ７﹒９ ７﹒８
２０１１ ９﹒７ ９﹒５ ９﹒１ ８﹒９ ９﹒２
２０１０ １１﹒９ １０﹒３ ９﹒６ ９﹒８ １０﹒３
２００９ ６﹒１ ７﹒９ ８﹒９ １０﹒７ ８﹒７
２００８ １０﹒６ １０﹒１ ９﹒０ ６﹒８ ９﹒０
２００７ １１﹒１ １１﹒９ １１﹒５ １１﹒２ １１﹒４
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表二：國內生產總值ＧＤＰ於２０１５年各季增長及全年預測
１Ｑ╱２０１５ １╱Ｈ２０１５
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
國內生產總值ＧＤＰ ７﹒００ ７﹒００（７╱２Ｑ）
固定資產投資（不含農戶） １３﹒５０ １１﹒４０
全國房地產開發投資 ８﹒５０ ４﹒６０
民間固定資產投資 １３﹒６０ １１﹒４０
社會消費品零售 １０﹒６０ １０﹒４０
規模以上工業生產 ６﹒４０ ６﹒３０
居民消費價格ＣＰＩ １﹒２０ １﹒３６
工業生產者出廠價格ＰＰＩ －５﹒６０ －４﹒８０
廣義貨幣供應Ｍ２ １１﹒６０ １１﹒８０
人民幣貸款增長淨額（億元） ３﹒６８萬 ６﹒５６萬
人民幣貸款餘額增長率 １４﹒００ １３﹒４０
人民幣存款餘額增長率 １０﹒１０ ９﹒２３
社會融資規模 ４﹒６１萬 ８﹒８１萬
貨物進出口 －６﹒００ －６﹒９０
出口 －４﹒９０ ０﹒９０
進口 －１７﹒３０ －１５﹒５０
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
國內生產總值ＧＤＰ於２０１５年各季增長及全年預測
３Ｑ╱２０１５ ２０１５預測
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
國內生產總值ＧＤＰ ６﹒９０ ６﹒９０
固定資產投資（不含農戶） １０﹒３０ １２﹒８０
全國房地產開發投資 ２﹒６０ ７﹒８０
民間固定資產投資 １０﹒４０ １２﹒５０
社會消費品零售 １０﹒５０ １０﹒８０
規模以上工業生產 ６﹒２０ ６﹒８０
居民消費價格ＣＰＩ １﹒７３ １﹒８０
工業生產者出廠價格ＰＰＩ －３﹒９０ －４﹒１０
廣義貨幣供應Ｍ２ １３﹒１０ １１﹒９０
人民幣貸款增長淨額（億元） ９﹒９０萬 １２﹒９０萬
人民幣貸款餘額增長率 １５﹒４０ １３﹒８０
人民幣存款餘額增長率 １２﹒６０ ９﹒６０
社會融資規模 １１﹒９４萬 １８﹒６萬
貨物進出口 －１１﹒４０ ３﹒５０
出口 －３﹒７０ ５﹒００
進口 －２０﹒１０ －８﹒００
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
＃２０１３年１－２月累計平均數
＊為由１月起至是月累計之數同比增長
經季節調法調整之數
＠萬億元
資料來源：中國國家統計局、中國人民銀行、中國海關
資料整理：黎偉成
＃為作者預期
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