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2015年10月30日 星期五

摸魚手札 - 渾水 2015年10月30日

摸魚手札 - 渾水 2015年10月30日


摸魚手劄:
抗反收購的超技術操作




殼股市場有一類股票要小心,就是那些被港交所(388)狙擊賣殼的股票。這一類股票有一個特性,就是停牌停太久,停太久對職業炒家的傷害就是孖展有機會一復牌被斬倉。部份流動性不足的殼股就會變得更危險,因為一復牌就會被人「不問價斬」,而斬倉的劊子手是手起刀落

,不會理會股票的合理估值,只求把所有貨砍掉推出街。因此,這類股票會出現短暫的市場失衡,因為被砍倉砍太勁。技術上,這類股票是可以賭供求,不過話長hold就多數不必,好視乎隻殼股質素。

大體上來講,港交所封印賣殼的主幹招式有兩種。第一種,暫時比較難擋的,叫「現金公司」,專門阻止大比例的配股逆向收購方式,現在已經開始有人想到方法破解,不過暫時按下不表。

另一種就是「反收購」,技術上這招是不排斥賣殼,只是它排斥新主太快把資產和業務注入,因此就有24個月的冰封期。兩招都是嚴格根據《上市規則》第14條所述,不過實際操作其實都係主觀。所以趁機sell嚇自己,拜托金融公司又好,上市公司又好,不妨請我做個小顧問,自問勝任有餘。

講番正題,其實上市公司同港交所的角力,都係道高一尺、魔高一仗咁解囉。有關「反收購」的破解方式其實不難捉摸,好像上星期講的黃絲帶最討厭概念股俊和(711)都係透過公司相互間的資產重組,慢慢將項目注入。這些公司的特點在於重組期即收貨的蜜月期,可以無儲貨買入,之後等有好消息做催化劑炒起來就可以走一轉順風車。

西南環保貨乾估值平
今次渾水覺得估值偏低的西南環保(1908),套路上和俊和也是相似。這隻股票由上年在公開場合寫到高位都升近10倍,當然憑著我三分釘出入技術,我是贏不盡最高升浪。這隻股票自從上年以溢價方式全購方式賣給國企廈門建發,公司之後大炒過一轉,其後公司也公佈了流通量不足,逼住要把股票配售出去。

不過,細看配售通告就會發現玄機處處。本身公司極乾,在配售完成後,公眾持股量還是接近25%,即正是最乾身最少街貨的極限水平。然而,這次配售是刻意配給兩方認購人,「自己友味」極濃,而且第二認購人在定義上屬公眾持股,所以這「所謂」的25%公眾持股還有一部份是「自己人」。換言之,西南環保的質地比計算中更乾。

一如俊和的套路,西南環保為了繞過「反收購」,開始慢慢分階段收購土地使用權,正如重組整理資產結構。西南環保在圖表上已歸於平淡,但這反而造就了收貨儲貨機會,假如之後有地產消息出台,就可以借東風炒一轉。而且,西南環保比俊和更好,就是估值更平,而且更乾。

渾水
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本欄逢周五刊出

渾水
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