談財經 - 胡孟青 2016年3月17日
談財經 - 胡孟青
降級非偶然
2016年03月17日
曾俊華曾反擊穆迪降低本港評級展望的決定。(資料圖片)
繼中國之後，評級機構穆迪再向香港動手，將評級展望降至「負面」，換句話說，18個月內，中、港、澳隨時被一併正式降級。由兩會前、到開幕後一直未有停止過，總會有人說是外資唱淡之聲不懷好意之舉。
財爺曾俊華就穆迪對港評級展望予以極速還擊，撇除其他，其實理據充分。首先，信貸評級高與低，從來是繫於償債能力，香港經濟縱然有所放緩，輸入內地負面因素亦愈來愈多，但說到底，香港無論個人、家庭及企業償債能力依然強。
有人認為，穆迪舉動展示香港制度有變、內地幹預愈多，本港既有賣點已不在，借穆迪而大做文章而已。但須知，一國兩制下，回歸至今，評級機構包括穆迪、標準普爾在內，都是一國兩評級，但本港評級受主權國有相當程度影響的雙重準則同時一併實行。在這個兩重標準下，早前穆迪降中國主權評級展望，本港同時被下調，幾乎是指定動作，談不上是突如其來。
其實，香港很多年前，即使跟新加坡實力相若，甚至有過之而無不及，惟評級卻要落後於新加坡之後，直至幾年前，才由標普打破僵局，將香港評級上調至AAA級別，跟新加坡看齊，一度比美國還要高。據聞，當年香港曾做了大量遊說，而其時天時、地利及內地因素亦遠勝現在。
實話實說，香港評級前景之被降級，的確受內地所累。內地信貸質素、違約、高槓桿和低透明度，全部都斷正。調轉問，假若本港政治環境一如現況，甚至更糟，但不同之處是內地經濟、信貸遠比現在好的話，敢肯定香港可以幸免。穆迪將政治元素、政策可靠性加以發大，或者純粹是為可讀性出發，評級機構評級決定，從來由信貸因素決定，將政治搬上枱有市場，但對信貸分析員來說，卻稍欠說服力。
話說回頭，觀乎穆迪、標普和惠譽，給予香港的評級全部高於內地，一國之下的小特區，怎能說實力不如內地。評級機構的啟示，也許在於說明既有實力比發展潛力來得重要，尤其是所謂的快速發展，換來的，原來是高速槓桿。
目前全球資金比氾濫更加氾濫，就算評級最後被連降兩級，以香港政府的財務狀況及企業償債能力，債務工具需求依然大旺。叫人關注的是，回歸以來，評級機構在雙重標準下，仍然較大側重一國兩評級行先，稍若有變，一國之下，評級一概均等，問題就大了。滙豐控股(005)決定原地不動，一間最受評級左右的機構，嗅覺始終最敏銳。
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