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2016年3月17日 星期四

談財經 - 胡孟青 2016年3月17日



談財經 - 胡孟青 2016年3月17日


談財經 - 胡孟青
降級非偶然
2016年03月17日


曾俊華曾反擊穆迪降低本港評級展望的決定。(資料圖片)





繼中國之後,評級機構穆迪再向香港動手,將評級展望降至「負面」,換句話說,18個月內,中、港、澳隨時被一併正式降級。由兩會前、到開幕後一直未有停止過,總會有人說是外資唱淡之聲不懷好意之舉。

財爺曾俊華就穆迪對港評級展望予以極速還擊,撇除其他,其實理據充分。首先,信貸評級高與低,從來是繫於償債能力,香港經濟縱然有所放緩,輸入內地負面因素亦愈來愈多,但說到底,香港無論個人、家庭及企業償債能力依然強。

有人認為,穆迪舉動展示香港制度有變、內地幹預愈多,本港既有賣點已不在,借穆迪而大做文章而已。但須知,一國兩制下,回歸至今,評級機構包括穆迪、標準普爾在內,都是一國兩評級,但本港評級受主權國有相當程度影響的雙重準則同時一併實行。在這個兩重標準下,早前穆迪降中國主權評級展望,本港同時被下調,幾乎是指定動作,談不上是突如其來。

其實,香港很多年前,即使跟新加坡實力相若,甚至有過之而無不及,惟評級卻要落後於新加坡之後,直至幾年前,才由標普打破僵局,將香港評級上調至AAA級別,跟新加坡看齊,一度比美國還要高。據聞,當年香港曾做了大量遊說,而其時天時、地利及內地因素亦遠勝現在。

實話實說,香港評級前景之被降級,的確受內地所累。內地信貸質素、違約、高槓桿和低透明度,全部都斷正。調轉問,假若本港政治環境一如現況,甚至更糟,但不同之處是內地經濟、信貸遠比現在好的話,敢肯定香港可以幸免。穆迪將政治元素、政策可靠性加以發大,或者純粹是為可讀性出發,評級機構評級決定,從來由信貸因素決定,將政治搬上枱有市場,但對信貸分析員來說,卻稍欠說服力。

話說回頭,觀乎穆迪、標普和惠譽,給予香港的評級全部高於內地,一國之下的小特區,怎能說實力不如內地。評級機構的啟示,也許在於說明既有實力比發展潛力來得重要,尤其是所謂的快速發展,換來的,原來是高速槓桿。

目前全球資金比氾濫更加氾濫,就算評級最後被連降兩級,以香港政府的財務狀況及企業償債能力,債務工具需求依然大旺。叫人關注的是,回歸以來,評級機構在雙重標準下,仍然較大側重一國兩評級行先,稍若有變,一國之下,評級一概均等,問題就大了。滙豐控股(005)決定原地不動,一間最受評級左右的機構,嗅覺始終最敏銳。

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