即市新聞
01/03/2016 09:45
《談國論企－黎偉成》人行普遍降準增流動性挺供給側結構性改革
《談國論企》中國人民銀行於２０１６年３月１日起普遍下調金融類機構存款準備金率
０﹒５個百分點，以確保金融體系流動性合理充裕，更強調為供給側結構性改革營造適宜的貨幣
金融環境，充分顯
示央行相當積極配合中央經濟工作會議要確保以「供應側」為主的供給結構性
改革，穩定經濟長和推動濟發展時更加注重提高發質量和效益的十分重要的政策性策略。此亦為
２０國集團Ｇ２０剛於上海會議閉幕後，迅即作出的直接支持實體經濟發展的示範，相信中國政
府的積極財政政策會在Ｇ２０《公報》「將靈活實施財政政策」發揮更大作用和效應。
＊由定向額外轉普遍下調配考核制可挺實體經濟＊
人行是於２月２９日下午６時正發布的《中國人民銀行決定下調存款準備金率》，即使所言
寥寥，卻有頗不少值得重視和研究之處，重點有：
最首要者，當然為（一）「普遍下調金融類機構人民幣存款準備金率０﹒５個百分點」，無
疑與２０１５年１０月２４日和９月６日「雙降」中之「降準」幅度相同，但此番之「降準」行
動，採取「普遍「的字眼，乃全面性的下調，而非過去一段時間之既全面「降準」，又特別要支
持「三農」、小微企所作出的額外、定向「降準」，我對舉之解讀為：（Ｉ）中國政府於過去一
段不短時期的額外、定向「降準」該取得一定的預期良性成效，現時可採取全面性的「普遍」下
調，和（ＩＩ）金融機構的流動性足以支持「三農」、小微企之貸款需求。
特別要指出人行之定向額外「降準」，已有十分緊密的考核制度和落實執行，並可印證於：
２月１９日下午５時２３分發布的《央行有關負責人就媒體近期有關報道的說明》，指出對
２０１５年金融機構實施定降準的情況進了考核，結果「有上」、「有下」，屬於「應有之義」
，並披露（１）「絕大多數銀行信貸支農支小情況良好，滿足定向降準標準，可以繼續享受優惠
準備金率」，（２）「一些此前未享受定向降準的銀行通過主動調整優化信貸結構，達到了定向
降準標準，可以在新年度享受優惠準備金率」，（３）「少數銀行不再滿足定向降準標準，因而
不能繼續享受優惠準備金率」。此乃央行在可觀實效的基礎底下，始作調節定向「降準」策略，
為良佳的新策。
同樣重要之處，為《決定》表示（二）「降準」，乃「引導貨幣信貸平穩長」。此語乃金融
機構的人民幣貸款增長淨額似乎「出人意表」之大，引發境內、外一眾「憂慮」，實為杞人憂天
之是謂也：人民幣貸款淨額於２０１６年１月份達２﹒５１萬億元，比上年期增加１﹒０４萬億
元或７０﹒７％，相對於２０１５年同期１﹒４７萬億元和２０１４年１﹒３２萬億元分別增加
的２１﹒９％與２３％，大幅提升接近５０個百分點，但我力指「只要中國式量寬可以產生最基
本的挺內需、保就業、穩經濟預期效應，便可在美、歐等外需一旦回升之時較快受惠」。
尤其是中國式的量寬是對準實體經濟，有別於美國和歐盟為主則基本採取買債為主之量化寬
鬆政策ＱＥ，而美國經濟存不輕泡沫，歐盟更暫難脫經濟低迷之困，差異甚大。
＊為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境＊
和（三）「降準」之目的，為「以保持金融機構體系流動性合理充裕」，與２０１５年１０
月２４日「雙降「時所言及之「加銀行體系流動性以保持其合理充裕」，不同之處在於（ｉ）銀
行體系的「合理充裕」，基本是現時以至未來一段不短時間的貨幣政策的其中重點，和央行會繼
續維持此策不變，而（ｉｉ）此番採用的字眼為「保持」而非「加」，更在相當程度表明金融機
構體系流動性漸次相對充足。
相當新的提法，為（四）「為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境，可見政府十分重
視「供給側」的最新政策。中國領導層於２０１５年１２月１８日至２１日舉行的中央經濟工作
會議，強調２０１６年及今後一個時期，要在（甲）適度擴大總需求的同時，（乙）著力加強供
給結構性改革，作為穩定經濟長，和推動濟發展時更加注重提高發質量和效益的十分重要的政策
性策略，由是人行「降準「之舉特別提到最新的貨幣金融政策，正正是為「供給側」結構性改革
而營造之環境，要是加上國務院相關部委充分理解和落實此中之重點舉措「產業政策要準」，該
有望逐步達標。此舉將有利中國經濟於未來一段時期保穩中求進的增長，成為發展之新常態。
我要重申２月２９日於本欄所強調之論：「中國一直以來基本採取積極的財政政策和穩健的
貨幣政策，以「兩條腿走路」形式，力挺固定資產投資、社會消費品零售等內部需求，使國內生
產總值ＧＤＰ保持相對穩定長，到最近兩三年開始出現長放緩甚至下行壓力日添之象，乃因（１
）以歐盟、美國以至東盟等主要貿易夥伴的外需日趨疲弱，導致中國的商品出口收縮，對內需產
生相當程度的負面影響，和（２）因經濟發展到相當規模，更為積極主動進行提質、升級、轉型
，促產業行業和企業做大做強，就不能僅看量化式的只追求幅度的膨脹，更為重要的是要確保商
品、服務等素質有改善、有提升，ＧＤＰ不再高長，可以接受。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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