談財經 - 胡孟青
資金外流的疑惑
2016年06月07日
港匯有走弱情況。(資料圖片)
股市不斷造好，重上二萬點後，劍指二萬一千點、甚至更高水平，資金重投之說甚囂塵上。惟同一時間，港元匯價卻出奇地走勢有異，且看市場如何各取所需、各自解讀吧。
有別於年初的一次，近期港匯大致上是於不存
在重大利淡因素及欠缺市場震盪下走弱；年初關鍵是人民幣貶值預期升溫，市場加碼避險，區內貨幣被殺至片甲不留，現在倒談不上有恐慌。
在充斥大量流動性的環境下，過去幾年港匯就算偶有走弱，但為時甚短，絕不像近期的既陰乾，而又低調下行，一個月以上都未有扭轉。更有趣的是，一年期或以下的遠期美電，全線出現折讓，為甚麼現貨港元向下移動，而遠期港元卻相反向上？如果是憧憬升值的話，又為甚麼一年期或以上的美電，反過來有溢價，技術上反映貶值？
有資深銀行界揣測，資金是真正外流，而且是在欠缺主流風險因素下，逐步在現貨市場沽港元、買美元，形成現貨美電走強，但同一時間沽出遠期合約對沖，這大抵解釋到現貨及期貨現時的兩個相違現象。
股市總有股市的思維，大部分時間尋找利好催化的大環境，大主流習慣下，港元低調下跌豈會引起關注？相比之下，無論深港通及A股獲納入摩根士丹利指數，依然成為市場每次寄以厚望的主要養分來源。明顯地，連一向對A股入摩指的外資大行，近期亦已經曉得趁熱鬧。將各方意見稍為綜合的話，大致上有幾點：一，月中獲納入指數機會大增、二，入摩指與否已跟深港通推出徹底掛鈎、三，可能內地當局近期在多方面訴求有所正面應對，外資對中國審視門檻已趨向更有彈性。
本來是一個純粹Yes or No的課題，基於市場養分供應有限，投資者於是由一個簡單的是非問題，繁複化成為一個機會率的計算，五至九成機會率任君挑選。從一個角度看，全球具備因為單一課題構成的重大上升催化因素的市場，所餘無幾，機會可一不可再，固然要煲過痛快吧。
從另一角度看，自去年以後，因摩指引發的討論，除製造上升題材外，就是更多有關市場改善及改革政策出台的討論。一個指數令內地當局如此上心跟進，對某些投資大戶來說，入指數成事愈被拖延，內地政策就愈會積極配合國際市場訴求，加快在遊戲規則上接軌。在醞釀過程之際，訴求原來如此如魚得水，對方又豈會令你順利過關。
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