談國論企 - 黎偉成 2017年2月21日
《談國論企－黎偉成》證監促新股發行和上市公司再融資審核歸常態
《談國論企》中國證監會於２０１７年２月１０日發布的公告，披露會「讓新股發行和上市
公司再融資審核回歸正常狀態」，以便能夠達到「充分發揮資本市場服務實體經濟、助力供給側
結構性改革功能「的高度政策性要求和指標。證監會更強調
要在充分考慮市場承受能力的基礎上
，順勢而為，及時調整，積極增加市場供給。相信此舉將強化證券業在作為資本市場其中其中一
個重點所發揮的應有、重大和正面的作用，建議證監宜加大對機構及個人投資者的教育。
＊招股上市及上市公司再融資為資本市場之重＊
證監會發表的《助力供給側結構性改革提升資本市場服務實體經濟功能》，就中共中央總書
記習近平在十八屆六中全會指出「要盡快形成融資功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投
資者合法權益得到充分保護的股票市場」，作出的行業政策性措施的配合：
最重要當然為證監會要（甲）強化證券、股票市場的集資與融資行為，特別是要（Ｉ）「推
動新股發行（即ＩＰＯ．下同）常態化，擴大直接融資規模」。ＩＰＯ要「常態化」，實際是要
撥亂反正，理由為個人甚至機構投資者多年來一直相當抗拒新股上市的安排，每逢有較為密集的
ＩＰＯ核准，上海及深圳股市往往會出現市況逆轉劣態，作為「制約」證監會批准公司上市的政
策，乃因市場充斥異常廣泛不成熟之見，更重要為此舉會不利於炒賣。
套用習近平於中央經濟工作會議中對房地產發展的指示「房子是用來住的、不是用來炒的」
，可引伸之解讀為：證券市場要發揮資本市場的集資、再融資和投資等高度的基本功能，抑制
ＩＰＯ集資、上市公司的再融資，便是逆向思維和行為，使證券市場以炒為主。
和（ＩＩ）上市公司之再融資，同樣是相當重要的資本市場行為，乃因公司ＩＰＯ集資，並
不是上市的最終目標，而是讓公司上市資後按實際業務發展和投資需要，進行的再融資甚至不斷
的再融資，才是最重要的發展和成長形態，由是證監會要規範上市公司再融資行為，政策是對的
，尤其是要（ｉ）禁止募集資金用於類金融業務，（ｉｉ）限制募集資金用於償還銀行貸款和資
動資金，（ｉｉｉ）對上市公司忽悠式融資、跟風式融資嚴格監管等，凡此，皆非有利上市公司
業務、投資活動應有的發展，更對業績無甚正面的支持作用，嚴限之，無可置疑。
再從證監會對（乙）證券市場於２０１６年的工作效益，可以想見其未來的工作政策的原則
和方針（一）「讓新股發行和上市公司再融資審核回歸正常狀態，積極增加市場供給」。此語無
疑以正面之述，實際可引伸為這在過去基本是處於不正常狀態，需要撥亂反正，要讓相關的活動
回歸正常狀態，當然是要在審核上回歸正常狀態：不再受市場極端不成熟的炒賣行徑幹擾！這才
可以增加市場的供給具高度的積極性；證監會亦強調會：「充分考慮市場承受能力基礎上，順勢
而為，及時調整」，為務實之策。
新股招股上市ＩＰＯ、上市公司再融資所得的現金部分於２０１６年全年合計１﹒３３萬億
元，同比增長５９％，ＩＰＯ家數和融資創下近五年以來新高，上市公司再融資規模創歷史新高
。
＊集資要用於發展業務投資禁作類金融業務還債＊
同樣重要者為證監會要（二）「嚴格限制鋼鐵、煤炭企業ＩＰＯ和再融資，防止不符合國家
宏觀調控政策的企業利用資本市場擴大產能」。此對鋼鐵、煤炭企業和行業並無太大的負面影響
，因證監會所不容者為相關企業會利用資本市場擴大產能，所以要作出「嚴格限制」，即不是不
批准，而是批核的門檻會提升，是應有之舉，理由為此可通過審核工作積極推動經濟發展轉方式
，調結構，落實國家產業政策和中央「三去一降一補」的決策部署。
還有（三）積極推進中小企商業銀行發行上市，提升金融體系服務實體經濟特別是中小微企
業的能力，亦是重要之策。因為此舉可以更為直接地配合普惠金融的發展和壯大，和（四）推動
中小企業發行上市，積極支持創新創業企業發展。２０１６年共核准１６２家中小企業發展上市
，其中數為符合戰略性新興產業發展方向的企業。
證監會於２０１６年共核准上海銀行、杭州銀行、江蘇銀行、貴陽銀行等４家城商行，以及
無錫農商行、江陰農商行、常熟農商行、增江農商行、張家港農商港等５家農商行發行上市，融
資２９５億元。
（五）落實國家西部大開發戰略，助力西藏、新疆發展，推進精準扶貧。西藏於２０１６年
共有３家企業完成ＩＰＯ，融資１０﹒３９億元；新疆共有６家企業完成ＩＰＯ，融資
２４﹒０８億元；受理７家貧困地區首發企業。
在強化證券市場的ＩＰＯ及上市公司再融資的同時，證監會還（乙）力求強化（Ａ）「按照
依法監管、從嚴監管，全面監管的工作要求，加大整頓資本市場秩序力度，繼續保持「零容忍」
態度，嚴厲打擊欺詐發行、違規信息披露、操縱市場、內幕交易等證券市場的違規違法行為，淨
化市場環境」，以便（Ｂ）作為達致「改善資本市場生態，維護公開、公平、公正的市場，保護
投資者特別是中小投資者合法權益」之標，亦對徑者也。《資深財經評論員 黎偉成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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