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2017年2月21日 星期二

花旗看天下 - 張敏華 2017年2月21日

花旗看天下 - 張敏華 2017年2月21日

投資息差收入增內險股料受惠
2017年02月21日
  大量資金流入港股,成交上升帶動恒生指數上星期突破24000點關口。我們認為,大量資金流入港股市場,主要原因是港股估值相對較低,而且股息率相對較高。

  估值方面,現時國企指數預測市盈率只有8.4倍,而恒生指數市盈率亦只有12倍,是

主要股市指數中最低,亦遠低於環球股票的16.5倍,及美股的18倍市盈率。至於股息方面,現時恒生指數及國企指數的股息率有3.5厘,遠高過環球股票的 2.4厘及美股的2厘水平。更值得留意的是,A股市場現時股息率只有1.7厘,而H股有3.5厘,所以H股市場對內地投資者或相對吸引。

  貨幣政策轉趨中性
  因此,投資者可以重點留意H股市場,而當中部份行業的經營環境出現逆轉,股價有機會出現明顯突破,內險股就是其中一個例子。

  近年內險股面對的其中一個問題,就是債券息率過低,導致淨息差收入減少,令股值相對偏低。但近期情況可能有好轉的跡象,原因是人民銀行上調逆回購操作,及常設借貸便利的利率,反映內地貨幣政策開始轉趨中性。同時美國國債孳息率上升,帶動中國10年期政府國債孳息率上升,由去年8月低位的2.66厘,升至2月初3.49厘,是去年8月以來的最高。近期債券孳息率上升,及早前內地規管保險產品的保證回報,已經推高內險業息差收入上升100點子,有機會成為內險股估值重估的催化劑。

  至於估值方面,雖然內險股股價自去年年中回升,部份投資者或擔心進一步上升的空間可能有限。我們認為,現時內險股估值反應新業務價值未有錄得增長,及投資回報只有3.5%(即現時中國10年期國債孳息率)。我們預期2017年新業務價值有機會出現兩成增長,整體投資回報率亦有機會高於國債孳息率,所以我們認為估值仍有上升空間。

  花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
  張敏華
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