金融High Tea 2017年6月26日
黎瑞剛惡鬥外資基金
2017年06月26日
上周尾段港股牛皮，恒指上周五收25670點，無甚升跌，外圍亦如是。恒指月初升上26063點之後，上周雖有A股入摩消息，但上攻乏力，未能升破高位，港股似乎在26000點已形成頂部。要有所突破，除非外圍美股，特別是科技股大升，才能帶動港股再往上衝。
上周五TVB(511) 的大股東華人文化控股主席黎瑞剛到港，會見媒體親自解說他投資TVB的意圖。此前TVB就股份回購計劃，向證監會申請豁免全面收購，因為回購股份註銷之後，股數減少，會令到大股東持股超過30%的全面收購水平，所以要申請豁免全面收購。這些豁免一般情況下都會獲批，但勢估不到，卻被證監會收購合併委員會連番質詢，鬧出一場風波。
證監出手 回購不順
證監會主要質疑控制無線26%股權的Young Lion，究竟是由陳國強還是由黎瑞剛控制。Young Lion是一個同股不同權的結構，黎瑞剛持有Young Lion的大股，而陳國強卻有最大的投票權，但關鍵是黎瑞剛有董事否決權，遂惹來證監會質疑誰控制Young Lion。
證監會進一步質疑持有Young Lion主要權股的華人文化控股，除了黎瑞剛外，還有其他甚麼股東？它要求華人文化詳細披露股東的結構，惹來無線司法覆核證監會這個要求層層披露的決定。
證監表面上同意無線大股東黎瑞剛等豁免全面收購，但定出眾多披露條件，無線覺得不公，不想接受，但其回購未能順利推行。
黎瑞剛又爆料，曾有人寫信給他，問他賣不賣TVB股權。他說投資圈很小，這些人正在融資，又對外說他已願意出讓股權。他強調，這些都是無稽之談，華人文化買入TVB股權是作長期策略性投資，他看好香港前景，所以不會出讓。不過，黎瑞剛沒有透露發信給他的人是誰。
傳奇影業 又來搞局
據悉，今年初一間內地名不見經傳的公司傳奇影業曾經話要收購無線，如今捲土重來，又到處話要收購TVB。
我向知情人士「索料」，發覺TVB近期的風波，不是這麼簡單。整件事幕後複雜的角力，似乎有人正在狙擊黎瑞剛對TVB的控制權。這些狙擊者包括兩批人，一批是之前曾經聲稱要收購TVB的內地不知名公司的傳奇影業，另一個是外資基金股東。
無線回購 力抗基金
傳奇影業今年2月曾經提出要約收購TVB 29.9%股權，搞了一陣子，結果無疾而終。當時大家覺得事件有些搞笑，不當一回事。因為傳奇影業在內地不是大公司，市場甚至覺得它只是聲稱收購TVB，然後在市場上集資，用內地術語，這是一個「空手套白狼」的行為。人稱「黎叔」是中國梅鐸，傳媒業大亨，當然不是一個簡單的「空手道」，就可以將他擊倒。
真正的挑戰者似乎是英資基金Silchester International Investors LLP，他們一直在增持TVB股份，早已成為TVB第二大股東。正當TVB宣佈回購計劃，要動用42億元，每股作價30.5元的時候。Silchester In大力反對，反建議TVB不要回購，改為派9.6元高息。其後TVB在2月中宣佈提高回購價至35.075元，同樣動用42億元回購，回購股份數量減縮了。TVB回購是提供一個機會讓Silchester等有意見的基金離場，但Silchester並不接受。
回購受阻 基金增持
若TVB其他股東接受回購，回購後註銷，股份數量減少，最多可令到主要股東黎瑞剛和一致行動人士的持股比例由現時的29.9%升至41.2%。證券界視這個回購行動為黎瑞剛藉此變相增持TVB股份，既請現有不滿他的基金離場，亦減少將來再被外人追擊的空間。現時持股不夠30%，狀況比較脆弱。
回購計劃去到證監會方面便受到阻礙，證監會一方面雖然接受全面收購豁免，另一方面又要提出很苛刻的股權披露要求，搞到無線要以司法覆核應戰，案件還未開審，回購計劃就此僵持。
在這個時候，發生了兩件事，一方面是黎瑞剛所講的，有人向他發信要收購TVB；另一方面是英國基金Silchester不斷增持TVB股份。最近一次是6月16日，買入了120萬股，作價27.25元至27.8元(上周五收28.2元)，涉資3313萬元，股量由16.1%至16.4%。Silchester今年2月只持有TVB 14%股權，期間不斷在市場吸納，現時已成為持有16%。可以理解，Silchester大力阻撓黎瑞剛借回購計劃增持TVB股權，若不是想搶奪TVB的控制權，就是想黎叔用50、60元高價買回它的股份。
40多元入場難低沽
Silchester自2014年首次披露持有5%以上的TVB，當時TVB股價在45元樓上，之後以約46元再增持4%，但股價不斷下滑，黎瑞剛入股後，Silchester在2015年底至16年初以約28.5元再買入4%，後來26元再增持多1%。最後2%的買入價約27至29元上下。保守估計Silchester平均入股價在40元以上(首批5%入股價無披露，可能比想像更高價買入)，當然不會接受以蝕本價35.075元接受TVB的回購。
細看整件事，慢慢可以理出一條思路。黎瑞剛作為內地電視業巨子，投資香港的TVB，他有借TVB發展環球影視王國的宏圖。不但是TVB，他之後也收購了邵氏兄弟(953) ，這隻市值8億的殼股，可能也會成為他在香港借船出海拍電影的主要公司。由於黎瑞剛入股之後，沒有甚麼炒作，無論是TVB也好，邵氏也好，股價反覆下挫，持股的基金不滿，也露出被狙擊的空間。
鑑於黎瑞剛與相關人士控制的Young Lion，只持有26%的股份，遠未及50.1%的絕對控制權，慢慢惹來很多敵意收購的狙擊者。有些人是空心老倌，沒有真金白銀買入大量股份，只是提出收購建議，希望在市場集資去狙擊。也有像英國基金Silchester，預備了大量彈藥，與黎瑞剛惡鬥。
Silchester曾持有南早
市場消息透露，Silchester過去曾持有南華早報股權，當日阿里巴巴想收購南華早報，其中一個大力反對者，就是這個基金。搞到阿里巴巴差點收購不到南華早報。可見這個基金對一些價值比較落後但對香港有重大影響的媒體，一直很感興趣，如今又與黎瑞剛鬥法。
我們從一個投資者的角度去看TVB的本業，暫時仍是乏善可陳，盈利跌至5億元，大跌62.4%，今年的廣告收入可能會再跌，回購未掂更唔派末期息住。TVB投資新媒體，例如賣MyTV Super，雖說有350萬用戶，但暫時仍未見到有盈利。新開的直播平台Big Big Channel還要有更長的投資期。TVB去年底今年初跌到全年低位25.3元，反映了業績短期難以憧憬，這是基本因素。
投機吸納 博有交打
TVB作為香港電視業龍頭，但股價低殘，入股基金不滿，露出被狙擊契機。由於黎瑞剛以回購計劃還擊，便令到TVB股價在二月中一度扯高至34.7元的水平，接近其後提高了的回購價。之後因為回購計劃可能難產，股價又回落至27.5元，上星期五收28.2元。
我覺得，論基本因素，TVB股價還可以再跌，可能要再試25元這些低位。但見到外資股東不斷地與黎瑞剛鬥法，也可以投機性買入。每見TVB股價碌低時，可以買入。恐怕黎瑞剛與外資股東的鬥法，不會那麼快完結，再加上一些不知名收購者搞局，這些收購者可能會與外資基金聯手，搞得池水很渾濁。在這種情況下，黎瑞剛一定會大力還擊。當大家都在搶購股份時，TVB股價就會炒上。大家可以用35元的回購價作為指標，低位買入股份，期望股價半年內會回升上這個水平。
陸羽仁
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