網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2017年6月26日 星期一

金融High Tea 2017年6月26日



金融High Tea 2017年6月26日
黎瑞剛惡鬥外資基金
2017年06月26日
  上周尾段港股牛皮,恒指上周五收25670點,無甚升跌,外圍亦如是。恒指月初升上26063點之後,上周雖有A股入摩消息,但上攻乏力,未能升破高位,港股似乎在26000點已形成頂部。要有所突破,除非外圍美股,特別是科技股大升,才能帶動港股再往上衝。

  上周五TVB(511) 的大股東華人文化控股主席黎瑞剛到港,會見媒體親自解說他投資TVB的意圖。此前TVB就股份回購計劃,向證監會申請豁免全面收購,因為回購股份註銷之後,股數減少,會令到大股東持股超過30%的全面收購水平,所以要申請豁免全面收購。這些豁免一般情況下都會獲批,但勢估不到,卻被證監會收購合併委員會連番質詢,鬧出一場風波。

  證監出手 回購不順
  證監會主要質疑控制無線26%股權的Young Lion,究竟是由陳國強還是由黎瑞剛控制。Young Lion是一個同股不同權的結構,黎瑞剛持有Young Lion的大股,而陳國強卻有最大的投票權,但關鍵是黎瑞剛有董事否決權,遂惹來證監會質疑誰控制Young Lion。

  證監會進一步質疑持有Young Lion主要權股的華人文化控股,除了黎瑞剛外,還有其他甚麼股東?它要求華人文化詳細披露股東的結構,惹來無線司法覆核證監會這個要求層層披露的決定。

  證監表面上同意無線大股東黎瑞剛等豁免全面收購,但定出眾多披露條件,無線覺得不公,不想接受,但其回購未能順利推行。

  黎瑞剛又爆料,曾有人寫信給他,問他賣不賣TVB股權。他說投資圈很小,這些人正在融資,又對外說他已願意出讓股權。他強調,這些都是無稽之談,華人文化買入TVB股權是作長期策略性投資,他看好香港前景,所以不會出讓。不過,黎瑞剛沒有透露發信給他的人是誰。

  傳奇影業 又來搞局
  據悉,今年初一間內地名不見經傳的公司傳奇影業曾經話要收購無線,如今捲土重來,又到處話要收購TVB。

  我向知情人士「索料」,發覺TVB近期的風波,不是這麼簡單。整件事幕後複雜的角力,似乎有人正在狙擊黎瑞剛對TVB的控制權。這些狙擊者包括兩批人,一批是之前曾經聲稱要收購TVB的內地不知名公司的傳奇影業,另一個是外資基金股東。

  無線回購 力抗基金
  傳奇影業今年2月曾經提出要約收購TVB 29.9%股權,搞了一陣子,結果無疾而終。當時大家覺得事件有些搞笑,不當一回事。因為傳奇影業在內地不是大公司,市場甚至覺得它只是聲稱收購TVB,然後在市場上集資,用內地術語,這是一個「空手套白狼」的行為。人稱「黎叔」是中國梅鐸,傳媒業大亨,當然不是一個簡單的「空手道」,就可以將他擊倒。

  真正的挑戰者似乎是英資基金Silchester International Investors LLP,他們一直在增持TVB股份,早已成為TVB第二大股東。正當TVB宣佈回購計劃,要動用42億元,每股作價30.5元的時候。Silchester In大力反對,反建議TVB不要回購,改為派9.6元高息。其後TVB在2月中宣佈提高回購價至35.075元,同樣動用42億元回購,回購股份數量減縮了。TVB回購是提供一個機會讓Silchester等有意見的基金離場,但Silchester並不接受。

  回購受阻 基金增持
  若TVB其他股東接受回購,回購後註銷,股份數量減少,最多可令到主要股東黎瑞剛和一致行動人士的持股比例由現時的29.9%升至41.2%。證券界視這個回購行動為黎瑞剛藉此變相增持TVB股份,既請現有不滿他的基金離場,亦減少將來再被外人追擊的空間。現時持股不夠30%,狀況比較脆弱。

  回購計劃去到證監會方面便受到阻礙,證監會一方面雖然接受全面收購豁免,另一方面又要提出很苛刻的股權披露要求,搞到無線要以司法覆核應戰,案件還未開審,回購計劃就此僵持。

  在這個時候,發生了兩件事,一方面是黎瑞剛所講的,有人向他發信要收購TVB;另一方面是英國基金Silchester不斷增持TVB股份。最近一次是6月16日,買入了120萬股,作價27.25元至27.8元(上周五收28.2元),涉資3313萬元,股量由16.1%至16.4%。Silchester今年2月只持有TVB 14%股權,期間不斷在市場吸納,現時已成為持有16%。可以理解,Silchester大力阻撓黎瑞剛借回購計劃增持TVB股權,若不是想搶奪TVB的控制權,就是想黎叔用50、60元高價買回它的股份。

  40多元入場難低沽
  Silchester自2014年首次披露持有5%以上的TVB,當時TVB股價在45元樓上,之後以約46元再增持4%,但股價不斷下滑,黎瑞剛入股後,Silchester在2015年底至16年初以約28.5元再買入4%,後來26元再增持多1%。最後2%的買入價約27至29元上下。保守估計Silchester平均入股價在40元以上(首批5%入股價無披露,可能比想像更高價買入),當然不會接受以蝕本價35.075元接受TVB的回購。

  細看整件事,慢慢可以理出一條思路。黎瑞剛作為內地電視業巨子,投資香港的TVB,他有借TVB發展環球影視王國的宏圖。不但是TVB,他之後也收購了邵氏兄弟(953) ,這隻市值8億的殼股,可能也會成為他在香港借船出海拍電影的主要公司。由於黎瑞剛入股之後,沒有甚麼炒作,無論是TVB也好,邵氏也好,股價反覆下挫,持股的基金不滿,也露出被狙擊的空間。

  鑑於黎瑞剛與相關人士控制的Young Lion,只持有26%的股份,遠未及50.1%的絕對控制權,慢慢惹來很多敵意收購的狙擊者。有些人是空心老倌,沒有真金白銀買入大量股份,只是提出收購建議,希望在市場集資去狙擊。也有像英國基金Silchester,預備了大量彈藥,與黎瑞剛惡鬥。

  Silchester曾持有南早
  市場消息透露,Silchester過去曾持有南華早報股權,當日阿里巴巴想收購南華早報,其中一個大力反對者,就是這個基金。搞到阿里巴巴差點收購不到南華早報。可見這個基金對一些價值比較落後但對香港有重大影響的媒體,一直很感興趣,如今又與黎瑞剛鬥法。

  我們從一個投資者的角度去看TVB的本業,暫時仍是乏善可陳,盈利跌至5億元,大跌62.4%,今年的廣告收入可能會再跌,回購未掂更唔派末期息住。TVB投資新媒體,例如賣MyTV Super,雖說有350萬用戶,但暫時仍未見到有盈利。新開的直播平台Big Big Channel還要有更長的投資期。TVB去年底今年初跌到全年低位25.3元,反映了業績短期難以憧憬,這是基本因素。

  投機吸納 博有交打
  TVB作為香港電視業龍頭,但股價低殘,入股基金不滿,露出被狙擊契機。由於黎瑞剛以回購計劃還擊,便令到TVB股價在二月中一度扯高至34.7元的水平,接近其後提高了的回購價。之後因為回購計劃可能難產,股價又回落至27.5元,上星期五收28.2元。

  我覺得,論基本因素,TVB股價還可以再跌,可能要再試25元這些低位。但見到外資股東不斷地與黎瑞剛鬥法,也可以投機性買入。每見TVB股價碌低時,可以買入。恐怕黎瑞剛與外資股東的鬥法,不會那麼快完結,再加上一些不知名收購者搞局,這些收購者可能會與外資基金聯手,搞得池水很渾濁。在這種情況下,黎瑞剛一定會大力還擊。當大家都在搶購股份時,TVB股價就會炒上。大家可以用35元的回購價作為指標,低位買入股份,期望股價半年內會回升上這個水平。

  陸羽仁
金融High Tea 舊文