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2017年8月11日 星期五

拉闊投資 - 曾廣標 2017年8月11日

拉闊投資 - 曾廣標 2017年8月11日


茂業轉型初現曙光
2017/08/11 08:41:20
網誌分類: 經濟
內地大型連鎖百貨集團茂業國際(848)發盈喜,上半年盈利勁升逾十倍,由不足五千萬元人民幣大增至5.5億至6.5億元,股價隨即有所回升,反映茂業股價曾過份被低估。

細看盈喜內容,其中4.6億元是來自減持在深圳上市

的網絡子公司的股價所帶來的一次性特殊收益,而來自百貨業增長約為1至2億元。但就算如此,也是一個不錯的成績。

茂業是老牌百貨店,在深圳東門起家,近年擴展業務至全國多個省份,近兩年投資大量資金併購和開新店,債務急增。在網購時代,傳統百貨業正在轉型中,茂業過去兩年業績每況愈下,派息僅屬象徵式。因此股價長期不振,低至資產淨值三分之一,可謂遭市場拋棄的雪茄屁股。

不過由於貨源集中於控股股東及個別人士,街貨流通量很少,其股價不振導致傷害有限。

投資進入收成期

近兩年茂業在擴充中轉型,百貨店逐步改造為綜合購物中心,購物飲食和娛樂共冶一爐,帶來更多人流,亦增加了租金收入。個別項目更同時發展商業單位,晉身房地產業務。

茂業亦透過網上銷售和網上活動吸納顧客,實行網上網下雙結合,雖然未能即時帶來顯著盈利增長,但其登記會員已超過五百萬人。在大數據時代,這是一筆十分龐大的「無形資產」。

我認為茂業經過兩年投資後,今年開始進入收成期。去年起數次成功以較低利息在內地發行債券,改善了債務質素。

另外,內地消費情況正在改善,有利百貨業發展,而新收購和新建的多個百貨店陸續進入收成期,不再是帶來虧損的負累。

另一方面,茂業也開始在二三線城市發展商住項目,今年開始可望有更多單位落成入夥而帶來收益。

我預期,除了非經常性出售股票收益之外,茂業今年盈利至少可達三億元,每股經常性盈利約為7港仙,連同非特殊收益,每股盈利應超過15港仙,料派息約5仙。

茂業每股帳面資產淨值超過2元,不少資產仍沒有按最新市價重估,因此每當變賣資產,便可帶來重大收益。我認為,在80仙左右買入茂業,是良佳的中長線投資。

曾廣標
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