基金觀點：波動警示：切勿失卻時機
■過去一年，美國和全球股市的波幅已跌至十年來的最低水平。資料圖片
由北韓核威脅至夏洛茨維爾的街頭衝突，政治風險再度籠罩股票市場。我們認為投資者應提防波幅再現的可能性。
市場不可能永遠處於低波幅狀態。過去一年，美國和全球股市的波幅已跌至十年來的最低
水平，不少投資者憂慮極低波動性可能預示大幅逆轉即將來臨。這些憂慮是合理的。低波幅往往令投資者自信心過盛，遭到市場失衡的反噬。例如波幅處於極低水平時，投資者可能低估了風險資產的真實風險，激發股價上漲，繼而出現急劇調整。
當然，我們不乏合理的理據解釋現時的低波動性。環球經濟繼續穩步增長，通脹整體溫和，美國聯儲局應會逐步上調利率，所以對加息的憂慮亦可能有點言過其實。可是，股市已經很長時間未有出現大瀉。過去79周，標普500指數未曾下跌超過10%。從1928年以來，美國市場平均每33周便會出現此跌幅。
這一切並不代表股市大瀉迫在眉睫，正如估值一樣，波幅水平不能預示調整何時降臨。即使是密切注視宏觀經濟訊號、市場風險和政治危機的精明投資者，亦鮮能預知投資者情緒及市場轉向的觸發點。
所以，投資者現在便要作好準備。我們相信波幅較低的股票組合在抵禦下行風險中具有重要作用，不過要留心，近期的低波動性正好碰上極低息環境。當利率上升時，不少猶如債券代替品的低貝他股份很可能跑輸大市。
面對這些情況，投資者要小心選擇。我們認為，投資者應著眼於具備穩定、低貝他值特性、估值吸引和現金流強勁的公司。這些公司即使在跌市和加息上升同時出現的情況下，亦能為投資組合帶來回報。我們研究發現，在投資者的整體組合中加入「穩定型籃子」，能夠提供投資者長遠所需的下行防守力，同時仍可捕捉股份在升市時的上升潛力。
我們不宜等待市場出現減低風險的明確訊號才行動。國際社會近期發生的事件提醒我們，波動性可能隨時湧現。在錯誤的時間離場與反彈時未有入市，對長遠回報的破壞力是相差無幾的。低波幅股票策略有助投資者安然度過市場震盪，減低跌市的破壞力，並在反彈時帶來更高收益。
（資料截至:2017年9月30日）
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