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2017年10月10日 星期二

基金觀點 - 吳家俐 2017年10月10日

基金觀點 - 吳家俐 2017年10月10日


基金觀點:波動警示:切勿失卻時機


■過去一年,美國和全球股市的波幅已跌至十年來的最低水平。資料圖片



由北韓核威脅至夏洛茨維爾的街頭衝突,政治風險再度籠罩股票市場。我們認為投資者應提防波幅再現的可能性。

市場不可能永遠處於低波幅狀態。過去一年,美國和全球股市的波幅已跌至十年來的最低

水平,不少投資者憂慮極低波動性可能預示大幅逆轉即將來臨。這些憂慮是合理的。低波幅往往令投資者自信心過盛,遭到市場失衡的反噬。例如波幅處於極低水平時,投資者可能低估了風險資產的真實風險,激發股價上漲,繼而出現急劇調整。

當然,我們不乏合理的理據解釋現時的低波動性。環球經濟繼續穩步增長,通脹整體溫和,美國聯儲局應會逐步上調利率,所以對加息的憂慮亦可能有點言過其實。可是,股市已經很長時間未有出現大瀉。過去79周,標普500指數未曾下跌超過10%。從1928年以來,美國市場平均每33周便會出現此跌幅。

這一切並不代表股市大瀉迫在眉睫,正如估值一樣,波幅水平不能預示調整何時降臨。即使是密切注視宏觀經濟訊號、市場風險和政治危機的精明投資者,亦鮮能預知投資者情緒及市場轉向的觸發點。

所以,投資者現在便要作好準備。我們相信波幅較低的股票組合在抵禦下行風險中具有重要作用,不過要留心,近期的低波動性正好碰上極低息環境。當利率上升時,不少猶如債券代替品的低貝他股份很可能跑輸大市。

面對這些情況,投資者要小心選擇。我們認為,投資者應著眼於具備穩定、低貝他值特性、估值吸引和現金流強勁的公司。這些公司即使在跌市和加息上升同時出現的情況下,亦能為投資組合帶來回報。我們研究發現,在投資者的整體組合中加入「穩定型籃子」,能夠提供投資者長遠所需的下行防守力,同時仍可捕捉股份在升市時的上升潛力。

我們不宜等待市場出現減低風險的明確訊號才行動。國際社會近期發生的事件提醒我們,波動性可能隨時湧現。在錯誤的時間離場與反彈時未有入市,對長遠回報的破壞力是相差無幾的。低波幅股票策略有助投資者安然度過市場震盪,減低跌市的破壞力,並在反彈時帶來更高收益。

(資料截至:2017年9月30日)
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