世味．頭知 - 霖少揚 2018年12月31日

世味．頭知 - 霖少揚 2018年12月31日


霖少揚﹕逢「9」必升 不要太一廂情願
【專訊】人的記憶，不免帶有選擇性。過去一年，本港藝壇、政圈以至商界，多位巨星相繼殞落，港人左顧右盼，不免感慨這個曾經盛極一時的國際大都會，頗有人才凋零之嘆。再加上過去一年，無論是股市、樓市，國際政治、經濟以至本港的天氣，皆陰霾重重，難免令人情緒低落。

不過，客觀事實卻是，本港樓市經歷過15年的超級牛市，以年率計2018年很可能仍然是錄得升市。至於本港經濟，即使國際貿易爭端加劇，內地經濟結構調整未完，本港失業率仍然是屢見新低。而上述提及的多位政商界猛人離世，他們大多已屆古稀安享天年，港人應該為他們在世時為本港以至全球作出偉大貢獻而自豪。

港股裹足不前 明年市況難樂觀
若說最令投資者失望的，那很可能是過去10年一直裹足不前的港股，在1月份恒指創出歷新高後便急轉直下，而且跌勢似完未完，難免令人對明年市場展望不敢太過樂觀。

頗為巧合的是，2018年繼續重複過去30年逢8之年必逢熊市的命運。不過，讀者不妨往好處想，過去的3個10年，隨後的逢9之年，其實都是絕處逢生的年份。當然，在圖表的右方，永遠是不可知的未來。3個10年的巧合，在統計學上並不能構成具意義的趨勢。只是，人總要對未來有所期待，我們身處的這個花花世界，大多是由樂觀者所創造。

內房及港地產股 遠遠差於兩地樓市
當然，我們在抱最好的盼望之時，同樣必須有作最壞打算的準備。現時主流傳媒希望大家相信的，是中美的經濟及政治角力，將繼續困擾市場。為了挽救中國經濟，中國的政治領袖，很可能會再次凡犧牲上市公司股東的利益，讓利於民。然而，講到中國以至國際政治及經貿關係，我們必須要有自知之明，這些都是很難準確事先判斷發生時間及具體影響的灰犀牛，一般小投資者可以做的，就是盡可能避開這些容易受到負面影響且估值並不廉宜的行業。

然而，只要估值足夠廉宜，加上市場對相關負面因素早有心理準備，即使是長遠前景不太樂觀的行業，一樣可以為股東帶來可觀的投資回報。本欄想指出的是，由於2018年樓市見頂回落，幾乎是大部分市場人士（尤其是股票市場投資者）的共識，結果是過去10年，內房及本港地產股表現遠遠差於兩地樓市，造就了一個很明顯價值窪地。

美股見頂回落 難免拖累新興市場
展望2019年，最可能阻止新興市場復蘇的，是今年10月初才開始見頂回落的美股。這樣說，對很多新興市場投資者來說，可能感覺很不好受，因為新興市場在過去10年，其實都是跑輸給美股，但正當美股見頂回落之際，我們卻仍然繼續提心吊膽，擔心美股進一步的跌市，將本已頗為低迷的新興市場進一步拖落水。然而，美國作為全球經濟火車頭，核心地區經濟一旦見頂回落，邊陲的經濟體系，很難會獨善其身。因此，雖然從價值出發，明年中港股市其實不乏投資機會（從最近愈來愈多私有化事件，可見一斑），我們亦不能一廂情願地相信，明年港股會跟2009年或1999年一樣，由年頭升到年尾。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[霖少揚 細味投資]
【專訊】人的記憶，不免帶有選擇性。過去一年，本港藝壇、政圈以至商界，多位巨星相繼殞落，港人左顧右盼，不免感慨這個曾經盛極一時的國際大都會，頗有人才凋零之嘆。再加上過去一年，無論是股市、樓市，國際政治、經濟以至本港的天氣，皆陰霾重重，難免令人情緒低落。

不過，客觀事實卻是，本港樓市經歷過15年的超級牛市，以年率計2018年很可能仍然是錄得升市。至於本港經濟，即使國際貿易爭端加劇，內地經濟結構調整未完，本港失業率仍然是屢見新低。而上述提及的多位政商界猛人離世，他們大多已屆古稀安享天年，港人應該為他們在世時為本港以至全球作出偉大貢獻而自豪。

港股裹足不前 明年市況難樂觀
若說最令投資者失望的，那很可能是過去10年一直裹足不前的港股，在1月份恒指創出歷新高後便急轉直下，而且跌勢似完未完，難免令人對明年市場展望不敢太過樂觀。

頗為巧合的是，2018年繼續重複過去30年逢8之年必逢熊市的命運。不過，讀者不妨往好處想，過去的3個10年，隨後的逢9之年，其實都是絕處逢生的年份。當然，在圖表的右方，永遠是不可知的未來。3個10年的巧合，在統計學上並不能構成具意義的趨勢。只是，人總要對未來有所期待，我們身處的這個花花世界，大多是由樂觀者所創造。

內房及港地產股 遠遠差於兩地樓市
當然，我們在抱最好的盼望之時，同樣必須有作最壞打算的準備。現時主流傳媒希望大家相信的，是中美的經濟及政治角力，將繼續困擾市場。為了挽救中國經濟，中國的政治領袖，很可能會再次凡犧牲上市公司股東的利益，讓利於民。然而，講到中國以至國際政治及經貿關係，我們必須要有自知之明，這些都是很難準確事先判斷發生時間及具體影響的灰犀牛，一般小投資者可以做的，就是盡可能避開這些容易受到負面影響且估值並不廉宜的行業。

然而，只要估值足夠廉宜，加上市場對相關負面因素早有心理準備，即使是長遠前景不太樂觀的行業，一樣可以為股東帶來可觀的投資回報。本欄想指出的是，由於2018年樓市見頂回落，幾乎是大部分市場人士（尤其是股票市場投資者）的共識，結果是過去10年，內房及本港地產股表現遠遠差於兩地樓市，造就了一個很明顯價值窪地。

美股見頂回落 難免拖累新興市場
展望2019年，最可能阻止新興市場復蘇的，是今年10月初才開始見頂回落的美股。這樣說，對很多新興市場投資者來說，可能感覺很不好受，因為新興市場在過去10年，其實都是跑輸給美股，但正當美股見頂回落之際，我們卻仍然繼續提心吊膽，擔心美股進一步的跌市，將本已頗為低迷的新興市場進一步拖落水。然而，美國作為全球經濟火車頭，核心地區經濟一旦見頂回落，邊陲的經濟體系，很難會獨善其身。因此，雖然從價值出發，明年中港股市其實不乏投資機會（從最近愈來愈多私有化事件，可見一斑），我們亦不能一廂情願地相信，明年港股會跟2009年或1999年一樣，由年頭升到年尾。

以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
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