張笑衝﹕中石化5元可吸納
【專訊】恒指上周五升25點，收報25504點，成交金額469億元。美股大幅波動後微跌，而總結全年計，A股今年跌25%，德國股市瀉18%，同為10年來表現最差，日股跌12%，連升6年之勢終結。今年是全球經濟同步復蘇的分水嶺，火車頭中國在去槓桿浪潮中率先倒下
，歐洲和日本也很快失去動力，美國今年大規模減稅刺激美國經濟和美股，但到第四季也明顯轉弱。
股市跌了便升，今年跌了這麼多，明年應該就看得好一點。但這幾年的好景，建基於全球量寬、中國瘋狂加槓桿之上，明年正式踏入全球量化緊縮（美國縮表、歐洲不買、日本買不到），中國規模已太大，加槓桿的效果也會較以往弱。理應受惠穩增長的板塊表現也一般，基建股僅兩隻鐵路股向好，中交建（1800）則一潭死水，事關鐵路投資是由中央出資，一般基建和PPP則由缺錢的地方政府。內房股有些反彈，但相對於以往政策轉向時的表現，可見市場人士都很猶豫。
百業蕭條 牛股難覓
過去10年港股大部分時間都有炒作機會，絕少像現在般牛股難覓，感覺就是百業蕭條，股市陰乾式下跌。下遊受到消費市道疲弱影響，由新零售的高鑫（6808），到耐用品汽車股、再到必需品的康師傅（0322）、蒙牛（2319）都不行，中遊製造業受環保限產、資源商品價格上升、貿易戰影響，由德昌（0179）、偉易達（0303）、再到玖紙（2689）、耐世特（1316），股價動輒都是腰斬。當中下遊都大面積死亡，最終上遊都捱不住。投資者原本打算炒醫藥、教育等新經濟股，但一紙政策又徹底終結了兩大板塊。在出現一浪高於一浪前，入市買賣策略只能是在低估值區間候低買，炒上落為主。
總經理「炒魷魚」 炒燶金額不會小
上周公布「炒燶油」的中石化（0386）繼續受壓，集團至今仍未公布詳情，外界也無法得知虧損多少，但涉事的子公司聯合化工，總經理陳波是油化體系內的資深高層員工，如果虧損金額大得足以要「炒魷魚」，估計至少會是數以十億元人民幣計算。
中金估計，中石化虧損是因為買入了原油認購期權的同時，沽出認沽期權，後者若未能及時平倉，虧損便會持續擴大。中金又估計，在2018年10月到2019年1月，中石化可能需要進行大約150億元的帳面庫存減值。如果只是一次式虧損，雖然會對2018年及2019年度盈利有影響，但相對於集團今年1至9月賺取逾600億元相比，還是一個可承受的水平，同時也沒有動搖中石化持續盈利、派高息的能力。
集團派高息政策料不變
當然，中石化的賣點就是派高息，出現重大虧損後，這自然出現變數。但減少資本開支增加派息也是今年才確立的事，而中石化去年未起動前，股價在5元水平橫行，若股價進一步調整至5元附近，既充分反映炒燶油事件、但卻無視集團派高息政策，是理想的吸納水平。
順帶一提，中國的企業一出事，往往都是整個行業的問題。若中金估計正確，即買入認購、沽出認沽期權，很可能是在美國準備制裁伊朗、全球齊看油價上試100美元時進行的單邊賭博。中石油（0857）會否也做了相同的事情？再說，油價近期跌勢非常急勁，油企都無法進行適當對沖，無論有否炒燶油，庫存減值會是行業的一個大問題。
[張笑衝 還看金蕉]
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