投資智慧 - 鄧聲興 2013年5月15日
即市新聞
15/05/2013 10:11
《投資智慧－鄧聲興》天溢控股(００７５６)客源穩定
《投資智慧》食品股的利潤率往往因供應過剩及經濟周期影響而受壓，不過，擁有穩定客源
的食品加工企業則有較大優勢。天溢控股(００７５６)主要生產及銷售濃縮橙汁及相關產品，
產品類別包括冷涷濃縮橙汁，囊包橙汁，以及橙茸漿。集團作為可口可樂中國、三得利及娃哈哈
等大型飲料廠的原料供應商，在行業中具有較強的競爭優勢。
天溢截至去年底半年銷售額下跌２６﹒４％至２﹒３６億人民幣，盈利下跌６５％至
６１３０﹒１萬元，業績倒退主要由於市場需求及濃縮橙汁價格下跌所致。去年國際濃縮橙汁期
貨價格因巴西濃縮橙汁使用殺菌劑消息影響，一度跌穿每磅１００美仙水平，不過消息消化後現
時價格已回升至１５０美仙水平。另一方面，天溢以一條龍模式經營，由上遊種植基地至下遊客
戶管理都有優勢，因此即使去年濃縮橙汁價格有所下跌，毛利率及淨利潤率都保持在３３﹒５％
及２６％的較高水平，隨著國際濃縮橙汁價格回升，預期今年集團產品均價亦可回升。
＊市盈率３﹒４倍＊
目前濃縮橙汁在內地的需求強勁，由於供不應求，近八成的冷涷濃縮橙汁入口自巴西及美國
，而天溢則為內地最大的冷涷濃縮橙汁生產商，佔國內總產量約４０％。天溢前五名最大客戶收
入佔比為７２﹒４％，當中包括可口可樂中國，因此客源穩定，有利業務逐步改善。
天溢現時市盈率為３﹒４倍，較普遍在港上市的食品股低，估值便宜。但投資者要留意風險
因素包括橙汁價格可能受天氣因素影響而浮動，以及股份成交額偏低，股價可能因此波動較大。
《ＡＭＴＤ證券業務部總經理鄧聲興》
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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