立論：港股21000樓下買得過 - 林少陽
■倘若恒指在21000點樓下，有閒錢的投資者不妨逢低收集。
當讀者看到本文的時候，我已放緊暑假。因此，關於市況的討論，未必能緊貼形勢。不過，按照上周五港股對美股強勁反應無動於衷的情況看，本周港股都很難有好的表現。
由於港股已持續橫行接近半年時間，現在才開始突破向下，若是很短線的操作，當然是借勢造淡。然而，對大部份普羅投資者來說，如果心態不夠堅決、決策不夠果斷、timing不夠準確的話，見淡造淡的手法，往往得不償失。
然而，上周五本文執筆之時，恒指已經在21000點樓下。到周三本文出街之時，如果恒指已跌近20000點附近，我亦一點也不感到意外。而無論屆時港股在哪個位，只要市場維持上周偏淡的氣氛、恒指仍在21000點樓下，本欄認為有閒錢的投資者，現時最佳的做法，將是逢低收集。
在一個上落市之中，若指數已由高位回落接近15%的環境下，才後知後覺調整投資組合打守勢波，最終結局只會是左一巴右一巴。
早於今年2月初至3月中，本欄已多番提出警告，表示按照目前市況而言，港股市況已經過熱。雖然如此，期內不少熱炒的二三線板塊，仍然非常旺場，令人忘記以藍籌為主的恒指及以大型國企為主的H指，早已處於水深火熱之中。
20000點料為今年低位
本欄早前向財經雜誌《經濟一周》提及，今年港股的低點可能在20000點附近。老實說。讀者如果要問我，究竟有何憑據的話，那一概就只有一幅圖表(見圖)。
由2011年10月初的收市低點16250點至今年1月底收市高點23822點，期內恒指合共升了7,572點，整整升幅的一半，大約是20000點。
究竟恒指會否很聽話地跌番20000點水平，然後很聽話地反彈？正如大投機家索羅斯經常掛在嘴邊的反射原理(theory of reflexivity)斷言，金融市場的未來表現，永遠是測不準的；或換作價值投資大師班哲文．格拉鹹的語言，亦可以說成：市場先生是一匹難以馴服的野馬。
熱炒板塊隱見泡沫
然而，除非閣下是賭期指及指數期權，否則的話，指數的表現跟閣下投資組合的表現，可以是風馬牛不相及。
就本欄所見，近年被熱炒的頁岩氣概念，以及最近本人在華富網站讀者聞到隔籬飯香的中資地產殼股，以至因為預期阿里巴巴即將上市而備受熱炒的科網股等，都隱隱然見到不少投機泡沫。
我不知強盜幾時來襲，但從多年以來的投資經驗看，現時正在參與其中的玩家十居其九最終都不能避過一劫。投資者若持有上述股份類別，便要特別提高警覺。
另一個維持十年的泡沫，並已屆爆破的行業，乃本港多隻受惠自由行的零售收租股。隨著自由行遊客消費力的減退，本港的消費零售物業的估值泡沫，亦看來已升過了頭，一旦出現估值調整，多隻零售收租物業股的估值下調，幅度將十分驚人。
港股調整已接近尾聲，現時最令我不放心的，就是未等到美股出現一個像樣的調整。因為若強勢的美股打噴嚏，弱勢的港股很難不患感冒的。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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