股市新談 - 彭偉新 2013年6月19日
內地重啟IPO傳聞又成為推低A股藉口
內地股市昨日繼續走勢偏軟，反映出內地投資者對A股市場的信心嚴重不足，令到A股指數出現一浪低於一浪的情況。投資者信心不足，除了因為經濟增長放緩外，最大的問題其實是未有一個完善的制度，在什麼情況下政府應該放手不管，在什麼情況下政府才應該管，每當市場認為政府不管的，往往又出奇地收緊一些法規，令到投資者的信心盡失，例如，當大部份投資者認為政府不會再急於重啟內地IPO的程序，但昨日再有消息指內地會重推IPO的時間表，令到投資者又再如面臨大敵，內地股市再度下跌，並拖低港股的走勢。
而內地股市自2007年10月於歷史高位6,124點見頂後，便一直沉淪，即使由去年12月低位1,949點反彈，整體走勢只可以用「仍然疲弱」來形容，即使全球進入量化寬鬆年代，內地股市完全與外圍股市的走勢無直接的關係，對於外在一切的利好消息完全絕緣。雖然中國經濟增長放緩的確是主要穩憂，令到股市走勢出現明顯的回落，不過，內地經濟走勢放緩的消竹已經傳出多時，亦不是什麼新鮮的消息，並已被市場所預期，但每當市場再有利淡消息時，經濟放緩又再成為看淡大市的主要原因。
另外，亦有市場預測指，企業盈利相信會出現明顯的下跌，令到內地股市的估值變得偏高。不過，再看市場數據，企業的能力又並不是完全「無料到」，尤其是以內地上證指數的2013年預測市盈率只有9.2倍，而全年盈利增長達到14.3%，即使2014年盈利增長回落至13.8%，2014年的預測市盈率更只有8.2倍，遠比標普500指數2013年預測市盈率13倍及恒指的2013年預測市盈率9.9倍更低，因此，以估值計算，理論上內地股市較本港的H股及美股仍然吸引，所以，整體的A股不應該如此偏低。
若果了解內地股市的投資者應該會知道，股市在內地的作用除了是讓企業向公眾進行融資外，過往更重要的是用作製造財富效應，令到市場有更佳的工具以刺激經濟，尤其是財富效應對於內地居民來說是非常重要的，因此大多數的內地居民在股市中投資，所持有的心態是把股票投資當作是賭博一樣，在股市上賺到了錢，又或者將會在股市內賺到了錢，都會令到內地居民開心不已，並會因而增加了在消費的開支上，因此，在內地需要鼓勵居民消費時，君不見內地股市持續反彈，令到內地一遍好景。
不過，近年當中央打算要進行「收水」，以及刺激消費只流作口號時，內地股市作為激化財富效應的作用便不可以再與過往作相比。所以，當中央明知道現時重啟IPO的程序會對股市帶來負面壓力時，也不會怕股市下跌而「縮沙」。對於這樣的做法，筆者是認為最正常過不過，因為在資本市場上，政府所扮演的角色只需要該市場公平及公正地運作已經足夠，而且政府也無義務去照顧因為作出投資錯誤的小股民，而股市是升是跌，應該是由市場去決定。若果內地政府在推行金融政策時，仍繼續要看投資市的咀面的話，內地的資本市場永遠也只會是死水一池，因為在內地金融政策仍然落後市國際市場下，任何規模化的舉動無形中會影響到內地股市的既得利益者的好處，所以，股市對這些消息會較為負面，在內地股市下跌下，自然也會拖累香港股市的走勢。
京華山一研究部主管
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