談國論企 - 黎偉成 2013年6月24日
即市新聞
24/06/2013 10:45
《談國論企－黎偉成》中國宜盡快就美退市作果斷有序恰當應變策略
《談國論企》美國聯邦儲備局主席伯南克(ＢｅｎＢｅｒｎａｋｅ)果斷和明確地披露所
推行凡數年的量化寬鬆貨幣政策「退市」有期，使紐約、倫敦、香港等金融市場震盪不堪，故中
國政府現時所要剖析、評估經濟金融政策重點，肯定是要高度集中於美國央行「退市」行動，對
環球金融經濟未來發展形態可能造成的或然影響，和要具前瞻性地作出相應的部署及採取應變行
動，盡量減低所受衝擊，和爭取美國經濟確認回復穩快增長產生的機遇，保證中國的國民經濟於
新一輪的金融動盪中維持穩定成長的步伐。
＊密切監控資金雙向流動打擊炒賣穩定金融＊
聯儲局在「退市」的問題上，早有部署：(１)在聯邦儲備局公開市場委員會ＦＯＭＣ於４
月３０日至５月１日的會議記錄，顯示「有好幾位委員提出減少大規模購買資產的建議，有可能
最快會在６月份的會議探討」；(２)伯南克於５月１６日在美國參眾兩院的聯合經濟委員會中
作證時，亦以力言聯邦局有可能決定減慢購買債券的步調，並會是「未來幾次會議」所討論的問
題，而更重要的基礎為「要經濟復甦確切地保持向前的動力」；(３)伯南克再於ＦＯＭＣ６月
１９日的議息會後，論及量化寬鬆貨幣政策問題時帶來的信息有：只要「經濟在稍遲時候顯示有
足夠的強勢」，央行有可能會開始減少刺激行動；和減少購買債券的「目標，是在２０１４年中
的時候結束此舉」。但紐約、倫敦、香港等環球金融市場頓告急轉直下，乃因：低息熱錢不再，
證券、商品期貨市場泡沫日甚，投資者尤其是機構投資者會爭相沽貨套現鎖定利潤，或會引發新
一輪金融風暴，由是中國府很有必要嚴格、認真地對新形勢作出準確、充分的剖析和評估，和盡
快部署及執行應變政策及策略：
(一)要十分密切地追蹤境內、外資金的雙向流向，及時估計這對中國金融經濟所造成的或
然影響甚至衝擊。尤其是中國已經開放貿易帳項，有頗不少資金從此渠道作出虛假陳述、報關，
於境內進行種種違規、非法炒賣或詐騙行為，並可見之於透過頻仍的開發虛假出口佔用狀
(Ｌ﹒Ｃ﹒)，以騙取國家的出口退稅，相信流竄入境內炒賣人民幣升值之類等熱錢，亦會循此
途而為之。由是中國政府宜從多方面作出相應監控，包括：責成海關總署更為嚴格審核、檢查各
種各樣的報關文件，並尤以同一或相關公司企業之大額、頻仍的以Ｌ﹒Ｃ﹒為主等報關，遇有疑
點，必須作出實地突擊檢查。
要對由香港及澳門於一日之內頻仍地進出的貨運車輛，進行慎密的監控、檢查，以配合打擊
虛假之報關行徑。
同樣重要者，為要責成一眾商業銀行，對開發種種之貿易信用狀作好盡責的核實和發放，特
別是要緊密跟進涉資特大的申報，不僅要依法依例作層層審批，更要對個別公司企業的非常規伸
請，作實地調查，和按常規的額度(ＣｒｅｄｉｔＬｉｎｅ)考慮，甚至在以出口為主的外貿
存困期要把好關，否則便有很大可能出現不尋常的資金外流劣況。
(二)更為重要之處，乃中國人民銀行要更具靈活性地處理即市的人民幣銀行同業拆放市況
，原因為資金頗有可能出現乎尋常的活動，使銀行間的同業資金供求關係有所扭曲，由是得按照
實際情況作出即時和短線的正或逆向回購，以保證銀行間的拆放供應；發揮好最終資金供應者的
作用，即在個別銀行難以在銀行同業市場出現偶發性的資金供應緊絀之時，予以頭寸保證其實際
的平盤需求，以確保銀行同業拆息之相對穩定性。此為確保境內金融市況穩定性之重要基石。
＊中國亦須採取退市行動讓流動性回復常規＊
(三)必不可少者就是適度監控金融市場：(１)在維持及資格境外投資機構(ＱＦＩＩ)
政策和策略不變的基礎底下，要確保上海與深圳市場不為境外資金進與退、買與賣所造成的不必
要震盪；(２)依法依例確保人民幣對美元匯價的可接受和相對穩定性，處理好市場之不尋常的
炒賣行為。
凡此，都是要在美國採取退市行動時，確保中國的金融體系的相對穩定性，當然是為整體國
民經濟持續穩定成長提供十分堅實和良好的基石。
(四)美國要退市，中國亦得採取同的行動，理由為人民銀行自２００９年開始至今便一直
讓以商業銀行為主的商業機構大幅增加人民幣貸款，使每年的增長淨額(見表一)均超越常規年
的５萬億元或以上的水平，作為刺激經濟的其中重要的力量，而中國的國內生產總值(ＧＤＰ)
亦保持穩定和相對高度的增長(見表二)，和居民消費價格(ＣＰＩ)有反覆升溫的傾向，故人
行在未來一年要做的政策性工作繁多，包括：(１)規限金融機構的人民幣貸款增長淨額於
２０１３年最起碼不多於２０１２年，並自２０１４年起適度和逐步減低額度；(２)有序地上
調存款類金融機構的人民幣存款準備金率，甚至定向發行人民幣債券，收緊銀行業過剩的流動性
的同時；(３)在銀行同業的人民幣市場按供、求關係變異，及市場的實際需要，進行正回購或
逆向回購等行動，以平衡和穩定同業市場的供求；密切注意通貨膨脹的發展，理由為聯邦儲備局
採取退市政策的其中條件，就是通貨膨脹率(ＣＰＩ)上升至２﹒５％，故境外的通膨壓力有可
能較現時為高，而聯儲局亦會就此向上調整利率，亦為中國調高人民幣貸、存息息口之時。
只要中國的穩定金融工作取得預期良性成效，經濟當會保持長期的穩定成長，和在美國經濟
在退市中仍可以納入向上的循環周期之時，爭取更佳的經濟發展成效。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：人民幣貸款淨增長季度變化(萬億元計)
淨貸款額度期末累計額度
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１－５月２０１３４﹒２１
１Ｑ２０１３２﹒７６２﹒７６
１Ｑ２０１３２﹒７６２﹒７６
４Ｑ２０１２１﹒４８８﹒２０
３Ｑ２０１２１﹒８７６﹒７２
２Ｑ２０１２２﹒４０４﹒８６
１Ｑ２０１２２﹒４６２﹒４６
２０１２８﹒２０
２０１１７﹒４７
２０１０７﹒９５
２００９９﹒５９
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資料來源：中國人民銀行
表二：中國ＧＤＰ近年季度增長與預測(％)
１Ｑ２Ｑ３Ｑ４Ｑ全年
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２０１３７﹒７７﹒９＃８﹒＃８﹒１＃７﹒９３＃
２０１２８﹒１７﹒６７﹒４７﹒９７﹒８
２０１１９﹒７９﹒５９﹒１８﹒９９﹒２
２０１０１１﹒９１０﹒３９﹒６９﹒８１０﹒３
２００９６﹒１７﹒９８﹒９１０﹒７８﹒７
２００８１０﹒６１０﹒１９﹒０６﹒８９﹒０
２００７１１﹒１１１﹒９１１﹒５１１﹒２１１﹒４
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＃作者於２０１２年１２月１７日作初步預期，２０１３年６月２４日修訂
資料來源：中國國家統計局
整理：黎偉成
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