C觀點 - 施永青
美國退市 風雲起變
(2013年06月24日)
【am730專欄】美國聯儲局主席伯南克在六月十九日的新聞發布會上表示：如果經濟發展符合預期，聯儲局可能在今年減緩購債步伐，明年中將結束購買資產。
伯南克今次對退市的表態，明顯比上次明確，說明美聯儲局對美國經濟前景的判斷比較樂觀。
這本是好消息，但全球股市都應聲下跌，新興市場的跌勢尤其淩厲。出現這種現象的原因是：經濟好轉對公司盈利的影響緩慢，反而是資金的流向將會第一時間在股價上有所反映。
在美國積極推行量寬期間，美國本土無法吸收所有的新增資金，故有相當一部分流入新興市場。現在，美國的經濟前景看好，資金又會返回美國本土。於是新興市場就會出現大規模的資金撤退潮，大部分的資產價格都會應聲回落，避無可避。
自從人類發明了金融財技之後，人類創造鈔票的能力遠比創造實質財富的能力強；加上各國政府也參與了這場遊戲，令世上存在著一大批沒法找到實體投資機會的資金。這批資金在金融市場上到處遊走；所到之處，資產價格就上升；撤離的時候，資產價格就大量蒸發；導演著一場接一場的人間悲喜劇。
現時，最有能力影響國際資金流向的就是美國聯儲局。他不用真正行動，只要出口術，說自己就快會怎樣行動，已足以令全球的資金擁有者，聞聲起舞，對自己手上的資金作重新部署，弄到四海翻騰，五洲震盪。
聯儲局一旦減少買債或停止買債，債券市場就會少了這個重要的人為需求。債券的需求少了，債息就得上升，以吸引新的需求。現時，聯儲局尚未行動，人們的理性預期已令債息上升。因為，債息如果會上升，就意味著債券價格會下跌。債券價格會下跌，投資者就會減持手上的債券。由於理性預期常有自我完成的能力，足以令預期的效果不斷放大，直到資金耗盡，走向另一個極端為止。
債券的利息一旦趨升，投資者對投資回報的期望也會跟著上升。首先受衝擊的就是沒有回報的商品價格；金價與銀價早已率先回落。隨後的是收租股與房地產信託基金；跟著就是公用股。這類股份靠的是派息穩定，但派息的增長能力不大；當債息的上升周期出現後，它們的吸引力就會不斷下降，而股價亦會隨之而回落。
由於實體經濟能否真正復甦尚有待觀察，故人們並不敢肯定公司的生意一定會有多大增長，但利息趨升已令公司的經營成本上升，並令公司的派息不及之前吸引，因此全球的股市亦因美國退市而受衝擊。一時間，退市變成未見其利先見其害，關鍵要看美國的實體經濟是否真的有更為強勁的增長了。
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