中港股市近日大跌，其死穴是否就在上海銀行同業拆息高企、美儲局退市？筆者認為並不，這都只是皮外傷，真正的死穴是A股的IPO和香港銀行存貸比率可以被扯高，先講A股。
證券會前期發了《關於進一步推進新股發行體制改革的意見(徵求意見稿)》於6月21日正式結束徵求意見，筆者看了些網上的建議，可惜仍未見有觸及問題核心。如果就此就推出IPO的話怕A股在數年後，有機會見低過現水平，為甚麼？
不少的建議都是十分好的；包括要求股東、董事、監事、高管與保薦機構共同成立股東賠償基金，當公司上市六個月內跌破發行價時，就回購股票，當然亦要求上市時所披露的業績資料，不能弄虛作假，發行價又不能過高等等。可以講，這些都是王道之極的建議。不過對股市蠱惑仔就全不起作用，一樣會讓壞心腸的IPO者去將股民抽血。看兩個例子。
股價表現各走極端
李嘉誠的長實(0001)上市時好像是1.5元/股，今時值幾何？為甚麼不少股市投資者都謂，買李生股，實有賺？因為在期內，你幾時見過李生有大手減持？在某些時候，李生是密密地自己買長實與和黃(0013)，其後見長實、和黃股價雖跌低於李生之前的購入價，但李生仍不見止蝕出貨，可以講，由上市至今，李生在長實與和黃的持股量都是差不多。
同樣情況，見諸新地(0016)、恒地(0012)、恒隆(0010)、希慎(0014)等股，這都是家族控股公司，理論上老太爺離世後，子孫都會分身家，各自沽股，但班老太爺就有先見之明，將股票撥交信託基金，眾子孫只能食息，不能沽股，換言之，這批家族持股是永不會流入市場，變相成了優先股，子孫只食息，於是在不斷有累積盈利下，股票的潛在價值亦升，長實可以由發行時的1.5元(憑記憶，不確定)升至今時約100元，期間還有N次紅股派送，變成買股可發達。
還有一點重要的是，由上市至今，你話李生有邊日無返工？你問他幾時退休，他一定告訴你無咁快，創辦人如斯勤力與盡職返工，用100元一股就可以叫到李生為你盡心搵錢，抵?！
另個例子又是李生，不過是小李生，李澤楷，你買他的電訊盈科(0008)，後果如何？不少人以為李氏家族Good Will好，基於虎父無犬子的原則下，認為買電訊盈科實無死，可惜是少了個「無」字，有些高管在未五合一前於15元區清貨，這些高管可以有十幾億過世，但一眾孤兒寡婦就過唔到人世，為甚麼一隻本來人人都需要的公用股，會弄到如斯境地？怕是因高管階層在收購這家前身是電話公司時，似未有全心做好盤生意，而是想玩財技，拆骨斬件售(例如CSL便是被斬出來)，當高管主力不是在做大盤生意，而是想搵快錢時，股價表現就絕不相同。五合一後的電訊盈科最高價是逾140元，如今價為何？不要說曾低見近一元。
兩位李生DNA與財智同樣高班，但用心之處有別，其各自經營的股票價亦有別，亦可以此來看A股的IPO。
A股受制大小非
A股IPO最易使人聯想起來的是圈錢，不要說業績可以在上市後走樣，更重要的是大股東在解禁期後，可以全?沽股，自己退休去。你叫小股民如何能接你盤生意？這種全身而退的做法，跟斬件拆骨無分別，試想想，有日李嘉誠話賣長實退休，或將和黃斬件賣予人，你道長實、和黃價會跌多少？
那麼A股IPO後能否不讓大股東套現？似又不能，但可否這樣？
1.大股東所持之股全轉為優先股，大股東只可收高息，一如本港的家族信託基金一樣。
2.這些優先股每年可以有5％轉為流通股，按此在20年後，大股東確可全?沽出退休，如此便可以免小股東要接棒管理公司之虞。
其實國內監管機構看A股走勢圖便知無良IPO對A股影響之大，這輪最後一隻IPO是去年八月，A股整體升，到今年四月，謂IPO會重啟，市便跌，如IPO真如所傳於七月重開，但又未能解決大股東的大小非解禁問題時，任何的IPO都將會是加大對市場日後的破壞力度。有幾破壞？
今年第三季後，解禁的大小非金額可達一萬億，這是兩年前有關股上市後的必然後果，這筆錢誰付？無人能付得出時，就會由股價付，要A股升，難矣！
港信貸額過高
港股的死穴為何？在銀行借貸。
雷賢達兄上周五致電予我，謂定要看6月19日，《金融時報》第14版Paul Davis寫的Inside Business欄，詳細的請看該文或雷生在《iMoney》欄，筆者只撮錄重點供討論。
香港金管局於2011年要求港銀行做個壓力測試，假設於2008年後流入港的資金，撤出一半，會有甚麼後果，測試結果是銀行的存貸比率會由68％升上81％，這是個使人不能不擔心的水平。
為甚麼金管局要做這個測試，是否只求找些事來做，好作交帶？不是，原來自2008年8月以來，港存款增長了50％，達到2.63兆億港元，這使香港產生平借貸，亦使到香港的信貸量大增，這個信貸額等於香港GDP的170％，較1997年、金融海嘯前的150％，尤高。
今起七日拆息極關鍵
假如這筆熱錢在美儲局退市，上海同業拆息扯高(即是阿爺收水，亦即是退市)下，而果真有一半資金流出的話，則本港的平錢時代可以告終，港利息將被扯高，那時港工商業將如何？供樓者又將如何？港地產業和地產股又將如何？似乎未可樂觀。
短?言，今是6月24日，距6月30日是前後七日，這七日是關鍵七日。
4月28日，外管局發通告要各地銀行要於6月30日自己理掂自己的外匯佔款問題，沒有造假的銀行，當然無問題，但有涉入造假的銀行就要在這6月30日的審判日前把問題解決，一個方法是攬儲和向同業借拆，銀行間尤以七天借拆作為主要的資金管理手段，如今明兩天，上海銀行同業七天期拆息仍處高位時，則今周的中港股市仍不樂觀。
祝各位好運。
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