國金與投資 - 曾廣標 2013年12月27日
金融市場輸家贏家年終檢閱
聖誕節假期前夕,美歐股市繼續上升,氣勢如虹,香港市場只是稍為反彈,恆指勉強重上23000點,內地股市沒有休假,好友在2013年最後一周似是可以食個尾糊,周三上證指數重上2100點。
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內地股市近年被指為「獨弱」。不過,2013年整體新興新場沒有運行,在西方各大國或經濟體厲行量化寬鬆之際,國際金融資金大量回流美歐以至日本股市,美國和德國股市屢創新高,反之,新興市場股市普遍錄得跌幅,大摩的MSCI新興市場指數顯示,2013年新興市場股市整體而言是負增長。
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西方大行和分析師佔據著輿論高地,唱衰新興市場近月成為時尚,就算中國經濟在下半年明顯有所好轉,三中全會表明市場改革決心,但內地股市彈不起來。我一向認為,經濟增長不是決定各地股市的主要基本因素,企業盈利才是。不過,現時美國的藍籌和權重股票的市盈率,普遍已升至16倍╱17倍,儘管預期2014年盈利仍可續升,從歷史標準看這算是處於合理水平,但不見得是特別平宜了,中短期走勢仍是由資金流向決定,升多10巴仙市盈率還未到20倍,而盈利的增長,又會令美股平均市盈率回落至10多倍。因此,我不會看淡美股,認為在超低息溫和逐步退市的大氣候下,明年仍會有10巴仙左右的升幅。
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內地股市的藍籌和權重股票的平均市盈率約為12倍╱13倍,明顯已有吸引力,預期來年盈利仍有升幅,因此,股市應有上升的空間。不過,當看淡者佔得輿論高地時,便唱中國要調整經濟結構,GDP增長會進一步放緩,大型國企盈利有水份等等,加上IPO重開將令股票供應增加,於是唱淡仍是大條道理似的。
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中國政府的經濟政策確實是以調整結構為先,但也強調要穩增長改善民眾生活。所以,我不認為有特別利淡股市的政策出台,IPO雖重開,但對新股舊股都加強了監督。長遠來說,對股市的正常發展是有利的。
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很多人都說,價值投資法不適用於中國,從某種程度來看,也有其道理,例如,中國的創業板在2013年就較大藍籌跑得好,但也要留意,接近年底,升幅較大的創業板也出現較大回吐,理由很簡單,平均市盈率高升50倍以上。
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「大媽們」錄逾一成的損失
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價值投資者普遍買股不買市,例如,中國主板股市整體雖差勁,但一些業績良佳的A+H股(即同時在內地和香港上市的公司),在2013年都有突出表現,我的一些愛股,例如長城汔車(02333)、廣州藥業(00874)(現改稱白雲山)、海信科龍(00921)和南京熊貓(00553),無論A股或H股都錄得可觀升幅,股價甚至以倍數上升。因此,選股還是最重要的,也說明價值投資法在甚麼地方都適用。
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香港股市既跟美歐、也跟中國。事後孔明,當然是受惠於前者上升,受制於後者乏力,不過,恆指23000點也不算是低位了,基金經理年尾紛紛先套利分花紅及派息給客戶,然後再談粉飾廚窗。
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資金回流股市債市及商品市場都沒有運行。2013年表面上的主要輸家是搶購黃金的「大媽們」,回落買入貴價金屬本應是明智的行為,但由於金價近年累積升幅太大,加上大戶以沒有通脹為理由改為造淡,令到金價跌至1200美元,早前入市的中國,印度和中東「大媽們」,帳面上應有逾一成的損失。
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但大部分「大媽」都是長線投資者,而各國央行整體也已由沽金改為買金,因此,當坊間普遍唱淡時,我不認為黃金已開始新的跌浪,值得留意的是,大師伯索羅斯近期也有跡象回補黃金。
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年尾殺傷力更大的是虛擬貨幣比特幣,有認為是「大媽們」逼使中國當局出手。比特幣由於求過於供,價格在一、兩年間升了幾十倍至幾百倍,最後大量流入中國,引起一些「大媽」的興趣,這種外來的虛擬貨幣,在內地的成交額竟然超過全球一半,若由它下去,最後當然是由中國人接火棒,於是當局接連出手,繼宣布它並非合法貨幣之後,更打壓其使用價值,令到投資或投機者急忙拋售,價格已從8000元人民幣高位大跌七、八成。
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我想,既是虛擬,始終是人為創造出來,就算辯護者倡言各國央行「騙人」,但比特幣又有何保障呢?今後在網絡上還可創造更多虛擬貨幣出來呢!比特幣絕非唯一。比特幣的「發明者」及最先一批投資客,早已變成億萬富豪了,卻留下追隨者血流成河!
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人心總是傾向見好唱好、見淡唱淡,新年預測大同小異,究竟我去年的10大預測成績怎樣呢?對明年又有何新的看法?下周一併為大家介紹。
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