招商局置地擁特殊優勢
2013/12/27 上午 08:42:47
網誌分類: 經濟
內房股近期積弱，市場覺得隨?大量公營廉價房屋陸續建成，私樓價格升勢將放緩；加上今後低價囤地的可能性已大減，內地房地產暴利時代已結束。不過，我認為整體氣氛雖轉差，但不等於所有內房股均已無前途。
內房目前在內地借貸受到較大限制，於是一些大型內房股轉戰香港，買殼上市，早輪也曾出現相關炒作，但近期有關股份與內房股均同時受壓。
母企注入地皮利「吸水」
來港上市的目的，主要是貪融資方便，若母公司實力強大，要批股或發債都比較容易，但母公司必須注入優質資產，才可有效地在港「吸水」。
本輪最先來港的，是在內地上市的招商地產，去年4月，在港收購小企東力(978)
，後改名為招商局置地，之後注入一些地皮，並配股給母公司及投資者集資作為發展之用，配股價2.05元，大股東亦有認購新股，因此市場反應踴躍；及後，該股曾炒上3元以上，但引來大量獲利回吐，股價早前隨內房股偏軟而跌至1.6元水平。 日前，招商局置地成功以4.021厘發行5億美元債券，錄數倍超額認購，更獲准在聯交所上市買賣，消息刺激股價反彈。低息發債加上反應踴躍，反映出招商局集團的號召力，作為大型央企，招商局旗下有上市銀行、港口和房地產業，實力雄厚，因此招商局置地低息發債仍受捧，這也令到招商地產A股的小股東安心。
不過，招商地產一些小股東不滿把「好東西」注入香港公司，認為對A股不利，但招商地產仍是香港子公司的大股東，控股接近75%，如今獲低息貸款，A股小股東也認識到「走出去」的好處。
為了避免互相競爭，「兩家招商」協議以城市劃分地盤，在港的子公司暫時只在廣州、佛山、重慶和南京經營。大行高盛日前發表報告，認為招商局地產可持續以低成本發展土地，從而維持高增長，目標價定為2.4元。
我認為，招商局集團還有大量優質地皮可以注入旗下的地產公司，特別是舊港口碼頭的改建可帶來新的旺地，只有以較低價注入香港新公司，關連交易才可以獲得小股東認可。我估計招商局置地未來發展項目可保持30%左右的利潤，形勢較其他內房股為佳，高盛估值並不為過，投資者可在1.7元水平收集。
曾廣標
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