對沖人生：過度槓桿好易輸身家 - 錢志健
■在另類投資世界，最「高槓桿」效益的投資之一，是年輕女演員愛瑪史東。 資料圖片
對一些沒有大動作的操作者來說，2013年可以說是豐收的年份。北美各大指數水漲船高，任何槓桿買賣，除了付出大量孖展成本外，在whipsaw波幅大市下，期指盤、期權或輪的盤路難以持久。「一網打盡」式投資策略，以龍頭股作根基，除非是大圍深度調整，否則做錯機會有限。
今年只餘下三個交易日，我也沒有在盤路上弄來弄去。部份行家在12月首周已「絕緣」金融市場。N年前筆者還在北美的日子，在聖誕前及Boxing Day，我會用小量注碼炒Christmas Rally；這是前高頻交易(HFT)的世界。現在很難捕捉季節性周期循環，在程式盤主導下，股票高頻交易近乎「日日清」，北美股票70%的交易量也是如此。
在另類投資世界，最「高槓桿」效益的投資之一，是年輕女演員愛瑪史東(Emma Stone)。她曾在蜘蛛俠系列電影中，飾演蜘蛛俠的女友；2014年又強勢回歸，才25歲的她，被《福布斯》形容為最佳回報的女演員(Best actor for the buck)，每1美元的投資，竟有80美元的回報！這位強勁的八十後，到目前已賺了1,600萬美元，我相信她的潛力無限。
收租物業帶來回報
在家族資產的領域，「去槓桿、守止蝕」才是未來明哲保身之道。時代改變，投資者心態也不一樣，過度槓桿是很多普通人的墓地，強求去做長或短已過時。世上沒有水晶球，即使是身經百戰的絕對回報操作者，亦已走向多元化的另類投資，分別在一級及二級市場部署策略。家族資產的宗旨，是令資產力保不失。在一級市場，家族資產執行人會利用超級資產組合(Super Asset Class)的建倉模式，投資房地產信託基金(REITs)或收租物業。每一個人的財力也有限，在可承受範圍下，本地及海外的收租物業，或可帶給投資者潛在正回報。
在日圓偏低的日子，有一東南亞家族資產行家正留意日本東京的物業市場。根據日本土地公會資料顯示，直至今年6月，新建的住宅大廈每平方米按年上升6,931美元，一般住宅大廈每平方米亦上升4,039美元。評級機構穆迪也把東京地產由負面轉向穩定。基本的世界物業投資概念，可參考globalpropertyguide.com，然後向稅務及法律專家查詢意見。香港地產投資方面，因「雙辣招」依然存在，低調的家族資產資金也偏向分散投資。以下內容為與家族資產執行人Bo對談，以互動進行：
Ed(筆者)：你主理的家族資產，在2014年有何策略呢？
Bo：要講的實在不多，但我們以投資物業為主，最主要是了解當地稅制及法例。和股票投資不同，6人的投資團隊並不足夠，這是一級市場最大的限制。
Ed：你對香港的房地產投資甚有保留，你認為風險在哪裏？
Bo：普通人置業能力是10年新低，實屬慘情。在新加坡，有自己物業差不多是公民的基本權利。香港絕對是個怪異的地方，隨著年紀老化，不明朗的政治經濟因素充斥這彈丸之地，沒有人願意退下，八、九十後工作機會少。不少香港富豪其實已局部從香港撤資，好聽一點是分散投資，例如最近有報道指，香港首富「超人」投資南韓。2014年香港政局難料，不少分析指香港地產會有一成至兩成調整；但更深層次問題，是如果高地價政策仍然持續，年輕一代前景黯淡，他們或會選擇離開香港，由另一批新來的香港人接棒。這是從局外人眼中看香港的點點滴滴，餘下33年不穩定將加劇。
港人自救才有運行
互動對話完結。2014年，香港社會將更兩極化，投資方面，美國科技股或會再創新高。說到香港，港人必須自救才有運行，不要忘記參加下周三的元旦遊行及模擬普及投票，扭轉香港命運。2014年再見！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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