國際視野 - 王冠一 2014年2月14日
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儲局舵手 見招拆招 Written by 王冠一財經頻道
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Published: 13 February 2014
Created: 13 February 2014
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耶倫接替伯南克出任聯儲局主席之後，首次接受國會議員質詢。美國經濟復蘇動力恐後勁不計，一眾議員普遍最想了解的，首推聯儲局會否暫緩退市；其次是聯儲局到底何時恢復加息。
耶倫基本上沿用伯南克的貨幣政策路線。關於會否暫緩退市的問題，耶倫回答非常明確：會繼續循序漸進退市(即每月額外減少買債100億美元，直至完全退市為止)；至於何時加息的問題，耶倫亦斬釘截鐵強調不會加息。
要繼續退市，但又堅持未需要加息，表面上看似矛盾，實質非也！聯儲局暫緩加息，即維持超低息環境；至於繼續退市，意味減慢聯儲局資產負債表的擴張速度(並不等於收緊流動性)。整體而言，聯儲局仍會繼續維持寬鬆政策，所以嚴格來講，耶倫暫時可以算得上站在「鴿派」的陣營。
美國的失業率雖然已經逼近6.5%的加息門檻(目前失業率為6.6%)，但耶倫強調，除了參考傳統的失業率之外，聯儲局亦會參考其他數據，包括：
長期失業率－目前失業超過6個月的勞工比例仍然偏高；
臨時工的比例－即目前從事臨時工，希望轉長工的勞工比例偏高；
通脹情況－只有當通脹率回升至接近2％通脹目標才考慮加息；
通脹預期－當市場預期通脹升溫的時候；
由於以上四項條件都遠未達標，所以即使失業率短期內回落至6.5%，相信聯儲局亦未必會即時考慮加息。
事實上，近期美國數據的確令人失望。聯儲局不單未有加息條件，隨時甚至要考慮重新擴大量寬！記得聯儲局前主席伯南克曾經講過，量寬其實「可加可減」。引述耶倫的講話，當美國經濟情況惡化得足以改變聯儲局內部對整體經濟前景的看法時，聯儲局會首先考慮暫緩退市，若情況嚴重則不排除重新擴大量寬。
部分重要的經濟數據，有機會成為聯儲局修訂經濟看法的參考指標。首要留意的是領先指標；根據耶倫的講法，聯儲局貨幣政策的目標是至少要見到經濟增長「高於趨勢」(Above Trend Pace)，換言之，萬一領先指標出現負數，或會觸動聯儲局暫緩退市的神經。
除領先指標外，通脹率與就業數據同樣重要。萬一通脹持續放緩，聯儲局亦有大條道理考慮暫緩退市；至於就業數據，將不單只參考傳統的整體失業率，還要參考長期失業率。耶倫認為，過去兩個月非農就業職位數字遠低於預期，可能跟寒冷天氣影響就業有關。不過，假如往後幾個月情況未見好轉，不排除聯儲局會認真考慮暫緩退市的可能。
聯邦公開市場委員會(FOMC)將於3月18至19日議息，之前必須密切留意3月初勞工部公布的就業報告，以評估會否改變聯儲局對經濟前景的看法。
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