談國論企 - 黎偉成 2014年2月14日
即市新聞
14/02/2014 12:10
《談國論企－黎偉成》通脹與工業生產價續受控利央行穩貨幣政策
《談國論企》中國的居民消費價格(ＣＰＩ)於２０１４年１月份，延續２０１３年四季度
的通貨壓力略見降低情況，特別是工業生產者出廠價格尚於低位運行，有利央行繼續維持穩定的
貨幣政策，和更為放手地實現貨幣信貨和社會融資規模合理增長的策略與相關措施。但要注意者
，為美國央行減購債規模使(ｉ)國際資金流向莫測，和(ｉｉ)通貨膨脹短向實難掉以輕心，
而此亦有可能影響中國人民銀行得調節貨幣政策及相關措施。
＊鮮菜肉禽價回落僅鮮果乳品漲＊
來自中國國家統計局的最新資料，顯示通貨脹脹壓力有緩和新態：ＣＰＩ於２０１４年同比
上升２﹒５％，不僅與２０１３年１２月份之數持平，重要者為出現連續兩個月較１１月份的
３％漲幅少增０﹒５個百分點(見表一)，結合１１月份亦較１０月份的３﹒２％稍為低０﹒２
個百分點，尤其是ＣＰＩ之於２０１４年第一個月相對於２０１３年四季度平均增長２﹒９％要
低０﹒４個百分點，正正表現通貨價格有回落新態。中國的通貨膨脹率於２０１３年三季度的均
增為２﹒８％，而二季度、一季度之２﹒４％(見表二)。
通貨價格最新發展和變異的重點有：(一)ＣＰＩ的膨脹勢頭有再度出現放慢的新向，很主
要受惠於食品價格分類指數於２０１４年１月份的同比增長雖達３﹒７％，惟是較對上一個月的
２０１３年１２月份的４﹒１％要低０﹒４個百分點，連同２０１３年１２月相對於１１月份的
５﹒９％大幅回落１﹒８個百分點，便由是可見一斑，其中(Ａ)鮮菜分類指數於２０１４年１
月份的同比增長２﹒１％，較２０１３年１２月份的２﹒５％漲幅要低０﹒４個百分點，當然遠
遠低於是年１１月份的２２﹒３％。鮮菜之回落價高，顯然與天氣未有再現如６月份惡化使７月
份供求失衡等情況有關；國家一直力促省、市、鄉鎮等各級地方政府落實和強化「菜籃子」的責
任，曾使鮮菜的產銷供求關係漸次理順，只要加大執行「菜籃子」政策力度，便可以較快地克服
天氣惡化所造成的負面衝擊，使價格由高位回落，惠及民生。
(Ｂ)肉禽及其製品分類指數於２０１４年頭一個只是增加增加０﹒３％，更明顯低於對上
月的３﹒６％凡３﹒３個百分點之普，當然遠不及２０１３年１１月份的５﹒５％漲幅之明，有
助於通貸價格保持相對穩勢，其中(ａ)跌得最是急劇者為豬肉價格，扭轉２０１３年１２月份
之上漲１﹒６％而為稍跌０﹒３％，而去年１１上月的升幅仍保持５％的高於ＣＰＩ平均數的水
平，以及(ｂ)牛肉價格的升幅亦由上年最後一個月的１４﹒３％，回落至１１﹒８％，和
(ｃ)羊肉之漲幅亦自１１﹒４％下調為１０﹒４％，無疑仍處於相當高水平，卻連同２０１３
年１１月份分別達到的１６﹒６％與１２％升幅，壓力亦相對有所緩和。
但中國的通貨仍面對若幹隱憂，其中(二)非食品的價格於２０１４年１月份達１﹒９％，
較２０１３年１２月份之數１﹒７％上升０﹒２個百分點，連同１２月之較１１月份的１﹒６％
漲幅亦高０﹒１個百分點，為不可忽視的傾向，主要受困於(１)水、電、燃料的漲幅於於
２０１４年１月份的升幅１﹒２％，較２０１３年１２月的１﹒１％和１１月份的０﹒５％要高
，加上住房租金和建房及裝修材料的升幅分別保持於４﹒６％與１﹒７％，使居住分類指數增至
２﹒８％，高於ＣＰＩ。
以及(２)家服務及加工維修服務的漲幅，更由２０１３年１２月份的７﹒７％加大上漲力
度至９﹒２％，使家庭設備用品及維修服務分類指數由上月份之數略升０﹒１個百分點至
１﹒５％，和(３)車用燃料及零配件價格上漲３﹒８％，而２０１３年１２月也只是由１１月
份之跌２％剛轉升０﹒７％，但交通工具費用減幅仍持平於１﹒１％。
＊要應對美國退市債息趨升通脹重臨＊
同樣值得留意之處，ＣＰＩ有(三)環比明顯添壓傾向。全國居民消費格總水平於２０１４
年１月份的環比漲幅１％，較１２月份所升的０﹒３％要高０﹒７個百分點，而對上月之數也只
是止１１月份之跌０﹒１％，和稍高於１０月份之升０﹒１％。
(四)外來的通脹壓力亦不淺，特別是美國，聯邦儲備局新任主席耶倫２１０４年２月１１
日於美國眾議金融服務委員會上認為「美國勞工市場現時的復甦程度，距離完好的狀態，仍見遙
遠」，此語使華爾街市場人士引發出的普遍解讀是這位首任女央行行長顯然不會急切於短期間調
高短期利率，即：低息仍可以維持一斷時間，讓經濟走好支持勞工市場有確切的改善。耶倫於聽
證會上亦指出美國的經濟情況在持續改善，有良好的條件進一步採取已作出的減少購買債券的支
持行動；而聯邦儲備局於２０１４年１月及２月份連續兩個月皆每月減少１００億美元的債券規
模，華爾街的反應反覆，惟是從道瓊斯指數２月１１日對耶倫說話的反應，顯認受程度提升，該
屬良佳之象也。
但中國的ＣＰＩ於短期可控性較高，由是中國人民銀行於２０１４年仍繼續實施穩健的貨幣
政策，和堅持採取「總量穩定、結構優化」的取向，主要政策思路最是重要之處為(ｉ)保持適
度流動性，(ｉｉ)實現貨幣信貸和社會融資規模合理增長，並(ｉｉｉ)適時適度預調微調，
以建立支持整體經濟進行新一輪結構調整和轉型升級創造穩定的貨幣金融環境。
表一：居民消費價格同比增長
月份同比增長╱環比增減
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１４年１月＋２﹒５╱＋１
２０１３年１２月＋２﹒５╱－０﹒５
１１月＋３﹒０╱－０﹒２
１０月＋３﹒２╱＋０﹒１
９月＋３﹒１╱＋０﹒５
８月＋２﹒６╱－０﹒１
７月＋２﹒７╱持平
６月＋２﹒７╱＋０﹒６
５月＋２﹒１╱－０﹒３
４月＋２﹒４╱＋０﹒３
３月＋２﹒１╱－１﹒１
２月＋３﹒２╱＋１﹒２
１月＋２﹒０╱－０﹒５
２０１２年１２月＋２﹒５╱＋０﹒５
１１月＋２﹒０╱＋０﹒３
１０月＋１﹒７╱－０﹒１
９月＋１﹒９╱＋０﹒３
８月＋２﹒０╱＋０﹒６
７月＋１﹒８╱＋０﹒１
６月＋２﹒２╱＋０﹒１
５月＋３﹒０╱－０﹒３
４月＋３﹒４╱－０﹒１
３月＋３﹒６╱＋０﹒２
２０１１年１２月＋４﹒１╱－０﹒３
２０１０年＋３﹒３
２００９年－０﹒７
２００８年＋５﹒９
２００７年＋４﹒８
２００６年＋１﹒５
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表二：ＣＰＩ之季度平均同比長
季度居民消費價格
－－－－－－－－－－－－－－－－－
２０１３年４Ｑ＋２﹒９
３Ｑ＋２﹒８
２Ｑ＋２﹒４
１Ｑ＋２﹒４
２０１２年４Ｑ＋２﹒０６
３Ｑ＋１﹒９
２Ｑ＋２﹒８６
１Ｑ＋３﹒８
２０１１年４Ｑ＋４﹒６
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《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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