市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年3月21日
中移動股價將繼續尋底
中移動(９４１)公布了２０１３年度業績，由於業績令人相當失望，股價再創年內新低６６．５元，收報６７元，下跌２．５元，跌幅達３．６％．其股東應佔溢利為１２１７億元人民幣，同比下降５．９％，低於市場預期的１２７０億元，而且是自１９９９年以來首次呈現淨利潤下降．
中移動上年度實現營業收入為６３０２億元人民幣，同比增長８．３％．但EBITDA卻下跌５．２％至２４０４億元．下半年度的EBITDA為１１６７億元，較上半年度減少５．７％．EBITDA率為３８．２％，較２０１２年銳降７．１個百分點，拉近與中電信(７２８)和聯通(７６２)的距離．中電信和聯通上年度EBITDA率分別為３４％和３５．２％．
雖然中移動客戶總數在去年底按年增長８％至７．６７億戶(當中３G用戶數量大增１．２倍至１．９２億戶)，但市場份額卻下降至６２．１％，較２０１２年度下降了１．８個百分點．另外，去年每戶每月平均收入由２０１２年的６８元人民幣下降至６７元．反觀中電信去年的ARPU卻由５３．９元提升至５４．８元，而聯通則由４７．９元上升至４８．２元．
中移動的派息亦令市場感到失望，末期息每股派１．６１５港元，較２０１２年度減少０．１６３港元．連同中期息每股１．６９６港元，全年共派息３．３１１港元，比２０１２年度減少０．１元，派息比率為４３％．集團表示考慮到各項相關因素，包括整體財務狀況、現金流產生能力和未來持續發展的需要，今年計劃派息率將維持於４３％，粉碎了市場對中移動會增加派息率來安慰股東的憧憬．
中移動去年資本開支為１８４９億元，略低於去年所定目標１９０２億元．不過，今年預計資本開支為２２５２億元，按年增加２１．８％，高於市場預期的２１５０億元．而且，今明兩年均為投資高峰期，要到２０１６年資本開支才會下降．今年資本開支中，用於４G的開支佔總開支比例將由去年的１６％增加至３３％．４G開支巨大，但上客進度仍然緩慢．根據中移動公布的２月份營運數據，當月淨上客３７５萬戶，較１月份的４６６萬戶減少１９．５％．其中３G客戶增加９５３萬戶至２．１５億戶，按月增加４．６％，４G僅上客１３４萬戶．
由於業績令人失望，加上４G上客前景不明朗，以及電信營改增(營業稅改為增值稅)的不利影響，估計中移動股價將繼續尋底．
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