談國論企 - 黎偉成 2014年4月15日
即市新聞
15/04/2014 09:34
《談國論企－黎偉成》通脹可控受惠於生產成本續降抵銷服務費普增
《談國論企》中國的居民消費價格(ＣＰＩ)於２０１４年３月份的同比增長略見提速，惟
一季度的均增仍處於相對較低水平，顯然中國的通貨膨脹繼續處於受控範圍，特別是(ｉ)全國
工業生產者出價格ＰＰＩ尚保回落的勢頭，使消費商品價格按理受壓有限，而導致ＣＰＩ止跌稍
升的(ｉｉ)鮮菜與(ｉｉｉ)鮮果價格可以在天氣回穩之時增產增銷有望復穩，特別是
(ｉｖ)聯邦儲備局逐步有序地減購債規模之舉未使美國的通脹升溫，暫無進口通脹。此有利中
國經濟有較大空間穩中求進，和人民銀行的貨幣政策可以有較大彈性進行預調微調。
＊肉禽價格反覆回落鮮菜有望增產減壓＊
來自中國國家統計局的最新資料，顯示通貨脹仍處於溫和向上的軌道：ＣＰＩ於２０１４年
３月份同比增加２﹒４％(見表一)，相對於２月份的２％升幅略增０﹒４個百分點，但連同１
月份的２﹒５％漲幅，使１－３月份組成的一季度均增僅於２﹒３％的相對較低水平，並可見之
於此數不僅(ａ)比２０１３年四季度平均增長２﹒９％(見表二)少增０﹒６個百分點，亦低
於上年三季度的２﹒８％以及二季度與一季度均達之２﹒４％，且(ｂ)３月份的環比亦回落０
﹒５％。
通貨價格最新發展和變異的重點有：(一)ＣＰＩ的膨脹速度稍見回升，主要受困食品價格
分類指數於３月份的同比增長４﹒１％，較２月份的２﹒７％和１月份的３﹒７％漲幅分別多增
１﹒４個百分點與０﹒４個百分點，為自２０１３年１１月份所增的５﹒９％以來較大的升幅，
乃因(１)鮮菜價格於３月份同比增加１２﹒９％，較２月份的３﹒３％升幅多增凡９﹒６個百
分點之普，和(２)鮮果價格即使降低２﹒４個百分點，仍處於１７﹒３％的高增長水平，而二
者影響居民消費價格總水平上漲分別達０﹒４１個百分點和０﹒３７個百分點，便由是見一斑。
相信鮮菜價格的回落機會較大，理由為種植的時間較短淺、周期循環較快，只要天氣能夠較快回
復穩定甚至好轉狀況，菜價對居民消費價格所造成的壓力會大為減低，反而鮮果的種植周期較長
，供求關係亦不易取得平衡，降價需時始成。
但其他與通脹有關的元素，尚保穩態，特別是(二)肉禽及其製品分類指數於３月份的同比
仍跌１﹒８％，即使低於２月份的３％跌幅，卻高於１月份之０﹒３％，故使２０１４年一季度
的平均跌幅擴大至１﹒５％，當然比２０１３年１２月份仍升３﹒６％和１１月份更漲５﹒５％
的情況有大為改善之概；尤其是此一類別指數影居民消費價格總水平下降０﹒１４個百分點，基
本抵銷鮮菜價升對ＣＰＩ所造成的壓力，可見確有助於通貨價格保持相對穩勢，其中(ａ)豬肉
價格於３月份的同比仍下跌６﹒７％，較２月份的８﹒７％少跌２個百分點，卻遠多於１月份所
跌的０﹒３％，由是使一季度的平均跌幅仍為６﹒６％，完全扭轉２０１３年１２月份和１１月
份分別上漲１﹒６％和５％的形態；(ｂ)牛肉價格的升幅８﹒２％，與２月份的８％和１月份
１１﹒８％使一季度均增９﹒３％，但低於２０１３年１２月的１４﹒３％漲幅，和(ｃ)羊肉
漲７﹒１％低於對上兩個月的７﹒７％與１０﹒４％，使一季度均增８﹒４％，而２０１３年
１２月增１１﹒４％，亦減壓之效。
＊工業生產受購進價格回落使出廠價續降＊
另一利好因素，為(三)ＰＰＩ，於３月份的同比降幅擴大至２﹒３％，較對上一個月的２
月份的２％跌幅擴大０﹒３個百分點，為自２０１３年７月份以來的最大跌幅，乃受惠於購進價
格回落２﹒５％和為２０１３年６月份以來的最大下跌，其中採掘業價凡６﹒７％和原材料工業
亦下降３﹒８％，即使生活資料價格同比跌幅僅０﹒２％，對ＣＰＩ所構成的壓力相對有限。
由是(四)非食品分類指數同比僅增加１﹒５％，較２月份的１﹒６％更少增０﹒１個百分
點，並可見之於耐用消費品於３月份同比微升０﹒４％，建房及裝修材料升１﹒４％，水、電、
燃料只增１％，通信工具更跌５﹒４％，便可見ＰＰＩ下跌的衍生效應。
但(五)消費品價分類指數於３月份同比增長２﹒２％和較２月份多增０﹒６個百分點至１
﹒６％，乃受服務分類指數同比增長即使低於２月份０﹒１個百分點，卻仍處２﹒８％高水平的
影響：(１)家庭服務及加工維修服務於３月份同比增加６﹒９％，較２月份的６﹒４％多增０
﹒５個百分點；(２)住房租金於３月份即使環比回落０﹒６個百分點，卻仍處於４﹒１％的高
水平；和(３)衣著加工服務費更環比升０﹒２個百分點至５﹒２％，反映出工資上漲對通貨壓
力不輕。
國務總理李克強的２０１４年《政府工作報告》中把ＣＰＩ全年的增長目標定為３﹒５％，
而前兩個月所處的低位，顯然有利達標，和讓經濟有更大的空間發展，特別是央行的’貨幣政策
要保持鬆緊適度’，意謂中央的貨幣政策基調主要是按境內外實際情況的好與壞等種種不同形態
的變異，採取適度的鬆或緊措施應對和處理問題，做法較過去更具彈性、靈活和力爭預期的良性
效應，目的是要促進社會總供求基本平衡，營造穩定的貨幣金融環境。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：居民消費價格同比增長
月份同比增長╱環比增減
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２０１４年３月＋２﹒４％╱＋０﹒４
２０１４年２月＋２％╱－０﹒５
２０１４年１月＋２﹒５％╱＋１
２０１３年１２月＋２﹒５％╱－０﹒５
２０１３年１１月＋３％╱－０﹒２
２０１３年１０月＋３﹒２％╱＋０﹒１
２０１３年９月＋３﹒１％╱＋０﹒５
２０１３年８月＋２﹒６％╱－０﹒１
２０１３年７月＋２﹒７％持平
２０１３年６月＋２﹒７％╱＋０﹒６
２０１３年５月＋２﹒１％╱－０﹒３
２０１３年４月＋２﹒４％╱＋０﹒３
２０１３年３月＋２﹒１％╱－１﹒１
２０１３年２月＋３﹒２％╱＋１﹒２
２０１３年１月＋２％╱－０﹒５
２０１１年１２月＋４﹒１％╱－０﹒３％
２０１０年＋３﹒３％
２００９年－０﹒７％
２００８年＋５﹒９％
２００７年＋４﹒８％
２００６年＋１﹒５％
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表二：ＣＰＩ之季度平均同比長
季度居民消費價格
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１Ｑ╱２０１３年＋２﹒３％
４Ｑ╱２０１３年＋２﹒９％
３Ｑ╱２０１３年＋２﹒８％
２Ｑ╱２０１３年＋２﹒４％
１Ｑ╱２０１３年＋２﹒４％
４Ｑ╱２０１２年＋２﹒０６％
３Ｑ╱２０１２年＋１﹒９％
２Ｑ╱２０１２年＋２﹒８６％
１Ｑ╱２０１２年＋３﹒８％
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資料來源：中國國家統計局
資料整理：黎偉成
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