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2014年4月15日 星期二

談國論企 - 黎偉成 2014年4月15日

談國論企 - 黎偉成 2014年4月15日

即市新聞
15/04/2014 09:34
《談國論企-黎偉成》通脹可控受惠於生產成本續降抵銷服務費普增
《談國論企》中國的居民消費價格(CPI)於2014年3月份的同比增長略見提速,惟

一季度的均增仍處於相對較低水平,顯然中國的通貨膨脹繼續處於受控範圍,特別是(i)全國

工業生產者出價格PPI尚保回落的勢頭,使消費商品價格按理受壓有限,而導致CPI止跌稍

升的(ii)鮮菜與(iii)鮮果價格可以在天氣回穩之時增產增銷有望復穩,特別是

(iv)聯邦儲備局逐步有序地減購債規模之舉未使美國的通脹升溫,暫無進口通脹。此有利中

國經濟有較大空間穩中求進,和人民銀行的貨幣政策可以有較大彈性進行預調微調。

*肉禽價格反覆回落鮮菜有望增產減壓*
來自中國國家統計局的最新資料,顯示通貨脹仍處於溫和向上的軌道:CPI於2014年

3月份同比增加2﹒4%(見表一),相對於2月份的2%升幅略增0﹒4個百分點,但連同1

月份的2﹒5%漲幅,使1-3月份組成的一季度均增僅於2﹒3%的相對較低水平,並可見之

於此數不僅(a)比2013年四季度平均增長2﹒9%(見表二)少增0﹒6個百分點,亦低

於上年三季度的2﹒8%以及二季度與一季度均達之2﹒4%,且(b)3月份的環比亦回落0

﹒5%。
通貨價格最新發展和變異的重點有:(一)CPI的膨脹速度稍見回升,主要受困食品價格

分類指數於3月份的同比增長4﹒1%,較2月份的2﹒7%和1月份的3﹒7%漲幅分別多增

1﹒4個百分點與0﹒4個百分點,為自2013年11月份所增的5﹒9%以來較大的升幅,

乃因(1)鮮菜價格於3月份同比增加12﹒9%,較2月份的3﹒3%升幅多增凡9﹒6個百

分點之普,和(2)鮮果價格即使降低2﹒4個百分點,仍處於17﹒3%的高增長水平,而二

者影響居民消費價格總水平上漲分別達0﹒41個百分點和0﹒37個百分點,便由是見一斑。

相信鮮菜價格的回落機會較大,理由為種植的時間較短淺、周期循環較快,只要天氣能夠較快回

復穩定甚至好轉狀況,菜價對居民消費價格所造成的壓力會大為減低,反而鮮果的種植周期較長

,供求關係亦不易取得平衡,降價需時始成。
但其他與通脹有關的元素,尚保穩態,特別是(二)肉禽及其製品分類指數於3月份的同比

仍跌1﹒8%,即使低於2月份的3%跌幅,卻高於1月份之0﹒3%,故使2014年一季度

的平均跌幅擴大至1﹒5%,當然比2013年12月份仍升3﹒6%和11月份更漲5﹒5%

的情況有大為改善之概;尤其是此一類別指數影居民消費價格總水平下降0﹒14個百分點,基

本抵銷鮮菜價升對CPI所造成的壓力,可見確有助於通貨價格保持相對穩勢,其中(a)豬肉

價格於3月份的同比仍下跌6﹒7%,較2月份的8﹒7%少跌2個百分點,卻遠多於1月份所

跌的0﹒3%,由是使一季度的平均跌幅仍為6﹒6%,完全扭轉2013年12月份和11月

份分別上漲1﹒6%和5%的形態;(b)牛肉價格的升幅8﹒2%,與2月份的8%和1月份

11﹒8%使一季度均增9﹒3%,但低於2013年12月的14﹒3%漲幅,和(c)羊肉

漲7﹒1%低於對上兩個月的7﹒7%與10﹒4%,使一季度均增8﹒4%,而2013年

12月增11﹒4%,亦減壓之效。
*工業生產受購進價格回落使出廠價續降*
另一利好因素,為(三)PPI,於3月份的同比降幅擴大至2﹒3%,較對上一個月的2

月份的2%跌幅擴大0﹒3個百分點,為自2013年7月份以來的最大跌幅,乃受惠於購進價

格回落2﹒5%和為2013年6月份以來的最大下跌,其中採掘業價凡6﹒7%和原材料工業

亦下降3﹒8%,即使生活資料價格同比跌幅僅0﹒2%,對CPI所構成的壓力相對有限。

由是(四)非食品分類指數同比僅增加1﹒5%,較2月份的1﹒6%更少增0﹒1個百分

點,並可見之於耐用消費品於3月份同比微升0﹒4%,建房及裝修材料升1﹒4%,水、電、

燃料只增1%,通信工具更跌5﹒4%,便可見PPI下跌的衍生效應。

但(五)消費品價分類指數於3月份同比增長2﹒2%和較2月份多增0﹒6個百分點至1

﹒6%,乃受服務分類指數同比增長即使低於2月份0﹒1個百分點,卻仍處2﹒8%高水平的

影響:(1)家庭服務及加工維修服務於3月份同比增加6﹒9%,較2月份的6﹒4%多增0

﹒5個百分點;(2)住房租金於3月份即使環比回落0﹒6個百分點,卻仍處於4﹒1%的高

水平;和(3)衣著加工服務費更環比升0﹒2個百分點至5﹒2%,反映出工資上漲對通貨壓

力不輕。
國務總理李克強的2014年《政府工作報告》中把CPI全年的增長目標定為3﹒5%,

而前兩個月所處的低位,顯然有利達標,和讓經濟有更大的空間發展,特別是央行的’貨幣政策

要保持鬆緊適度’,意謂中央的貨幣政策基調主要是按境內外實際情況的好與壞等種種不同形態

的變異,採取適度的鬆或緊措施應對和處理問題,做法較過去更具彈性、靈活和力爭預期的良性

效應,目的是要促進社會總供求基本平衡,營造穩定的貨幣金融環境。

《資深財經評論員黎偉成》(waishinglai210@yahoo﹒com﹒hk)

表一:居民消費價格同比增長
月份同比增長╱環比增減
----------------------
2014年3月+2﹒4%╱+0﹒4
2014年2月+2%╱-0﹒5
2014年1月+2﹒5%╱+1
2013年12月+2﹒5%╱-0﹒5
2013年11月+3%╱-0﹒2
2013年10月+3﹒2%╱+0﹒1
2013年9月+3﹒1%╱+0﹒5
2013年8月+2﹒6%╱-0﹒1
2013年7月+2﹒7%持平
2013年6月+2﹒7%╱+0﹒6
2013年5月+2﹒1%╱-0﹒3
2013年4月+2﹒4%╱+0﹒3
2013年3月+2﹒1%╱-1﹒1
2013年2月+3﹒2%╱+1﹒2
2013年1月+2%╱-0﹒5
2011年12月+4﹒1%╱-0﹒3%
2010年+3﹒3%
2009年-0﹒7%
2008年+5﹒9%
2007年+4﹒8%
2006年+1﹒5%
----------------------
表二:CPI之季度平均同比長
季度居民消費價格
------------------
1Q╱2013年+2﹒3%
4Q╱2013年+2﹒9%
3Q╱2013年+2﹒8%
2Q╱2013年+2﹒4%
1Q╱2013年+2﹒4%
4Q╱2012年+2﹒06%
3Q╱2012年+1﹒9%
2Q╱2012年+2﹒86%
1Q╱2012年+3﹒8%
------------------
資料來源:中國國家統計局
資料整理:黎偉成
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