國際視野 - 王冠一 2014年4月15日
資訊發達 市場不公 2014-04-14
為何股市的資訊愈發達，市場反而可能更加不公？
高頻交易商被指利用超級電腦的優勢，搶先於客戶落盤，賺取差價，有造市嫌疑。散戶投資者或許由始至終並不知悉被人「抽水」，但專業的機構投資者，對這現狀表現得極之不滿。
本來這是美國證交會與傳統證券交易所把關的責任，奈何證交會並無任何行動(反而有FBI介入調查)，至於傳統的證券交易所，因為高頻交易商能確保大量成交，在互惠互利之下，對高頻交易商的存在並不抗拒。
傳統證券交易所已經愈來愈無法滿足專業機構投資者的需要，所以許多機構選擇自家兼營交易平台業務，導致目前美國竟然有13家交易所與50家交易平台之多！高頻交易的出現，令機構投資者覺得，公開市場已變得愈來愈不公平，在傳統證券交易所買賣股票缺乏安全感。財經專欄作家米高劉易斯(Michael Lewis)寫書炮轟高頻交易商如何作弊，只是最後一根壓垮駱駝的稻草。於是一家由高盛、對沖基金(包括Greenlight Capital)及私人投資公司共同參與的交易平台IEX，乘勢冒起，標榜高頻交易商及銀行不得參與。
近日連資產管理公司與互惠基金亦打算依樣畫葫蘆，另起爐灶，自營交易平台。由富達投資(Fidelity Investments)牽頭的櫻花計劃(Project Sakura)，是專為互惠基金與資產管理公司服務的股票交易平台。據聞全球最大的資產管理公司貝萊德(BlackRock)亦有興趣參與。
富達其實另外有參與名叫CrossStream的黑池(Dark Pool)。傳統一般的黑池，目的為方便大戶隱藏投資策略，避免股價過早反映在公開市場，亦方便交易商隱藏交易對手。現時每日經黑池買賣的美股，佔全部美股總成交的40％，影響力不容少覷。反觀富達牽頭的櫻花計劃，則主要為降低互惠基金同業及資產管理公司同業的交易成本，為買貨者提供流通性，而非為賺錢 (因為傳統上互惠基金與資產管理公司往往是股票市場被魚肉的大戶)。鑑於互惠基金之間一向較少合作，所以新成立的交易平台，標榜資訊透明度高，亦同樣拒絕讓高頻交易商參與。因此，新交易平台不完全屬於黑池性質(因黑池強調資訊透明度低)。
美國股票市場發展至今，表面上「百家齊放」，實際上變成山頭主義。美國有如此多的交易所與交易平台，衍生出一個好嚴重的問題：削弱了股票在公開市場的真實價值(因為股票買家與股票賣家之間，可能存在大量中間人，有機會扭曲股票的真實價值)。監管機關與傳統的證券交易所，實在有必要正視這種潛在的市場不公問題，否則長遠肯定會打擊美國股票市場的國際聲譽。
只可惜，華爾街勢力無遠弗屆，是否願意為美國證券市場的國際聲譽，犧牲一己私利，筆者抱持懷疑態度。
王冠一
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