唐焱 [昔日新聞]
》 中央穩增長 頻推微刺激(2014/04/24)
中央穩增長 頻推微刺激
2014年4月24日
【明報專訊】自今年3月19日國務院常務會議釋放出穩增長政策重新?動的明確信號以來，包括小微企業減稅、棚戶區改造、鐵路建設、降低縣域銀行存款準備金率、開工重大能源建設項目等「微刺激」措施密集推出。值得投資者特別留意的是，總理李克強在4月10日的博鰲發言，說到不會為經濟一時波動而採取短期的「?刺激」。這與之前「不刺激」的表態已經有了明顯差距，為微刺激、小刺激留出了空間。看起來，目前的高層領導對增長下行風險更為擔憂、托底政策出台更為迅速，穩增長的決心更?。這讓我們相信政府對今年「7.5%左右」的GDP增速目標相當認真。
去年第三季，政府曾在整體較緊的貨幣政策基調之下，通過對基建投資的信貸「定向寬鬆」成功帶動了經濟的回暖。但當前狀?與去年第三季有很大不同。目前地產下行壓力沉重，同時貨幣政策對表外融資的抑制明顯。這讓「定向寬鬆」的效果大打折扣，難以起到穩定增長的效果。從穩增長的目標導向來說，第二季貨幣政策進一步放鬆沒什?珀a念。
次季貨幣政策料再放鬆
「剛性兌付」對資本市場的覆蓋再次?化，債務違約等信用事件爆發之後，決策者明顯加?對了剛性兌付的背書，以避免爆發系統性的金融危機。發改委在3月20日召開了企業債券兌付工作會議，明確聲明「可以保證今年債券安全兌付」。銀監會也於近日下發了《關於信托公司風險監管的指導意見》(銀監會[2014]99號文)，事實上要求信託公司做到剛性兌付。這樣一來，除民營企業相關資產的風險度仍居高不下之外，整個市場的信用風險高峰已過。
保「剛性兌付」 債務違約風險降
3月房價漲幅進一步回落並不令人感到意外，地產銷售和投資數據的明顯惡化則值得警惕。本行認為，目前疲弱的實體經濟表現，正在加大政府放鬆地產調控的可能，但在實際政策出台之前，地產投資仍將維持弱勢。此外，未來一段時間，由於貨幣政策將有頗大機會出現鬆動，地產銷售和投資會在多大程度上獲益值得關注。
過去一個月密集出台的穩增長政策提振了投資者的預期；接下來的一個月，這一預期將面臨現實的考驗。考慮到目前的政策尚不足以扭轉經濟下行趨勢，即將發布的4月份數據恐怕很難讓投資者滿意。這會給股市帶來下行壓力。上個月偏向大盤藍籌的風格也有可能回調。不過我們相信這些反覆並不會改變股市中期向好的大趨勢。畢竟，決策者完全有能力穩住經濟增長。我們也相信他們有決心這?為窗C
中國光大證券(國際)研究部主管
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