股市新談 - 彭偉新 2014年5月27日
自由行玩縮水零售股有變數
市場今日借行政長官討論或會削減兩成內地自由行旅客來港人數為題，把自由行的相關股份推低3%不等，雖然筆者覺得跌幅不算很大，不過，有不少的傳媒機構已急不及待「大字標題」，指出本港削減內地自由行配額震散本港零售股。雖然筆者也相信如果真的把自由行配額削減的話，對於本地的零售股的確會構成負面的影響，不過，整體的影響是否會如市場所憂慮般大呢？筆者則抱有懷疑的態度。
首先我們的特首先生一向都是很會搞「語言藝術」，而且批出遊港簽證的責任是由內地的地方政府機構所負責，若要更改現有的制度，必定會增加了內地機構的文書公司，所以，筆者相信特區政府仍需要花大量的時間去做商討的工作，因此，特別政府一日未交出條例草案，是否真的可以單方面去削減「配額」仍然是個很大的疑問。
筆者不是時事分析員，因此還是把焦點放回在事件對股市或個股的實際影響，其實，在今次事件發生之前，「五．一」小黃金周其實已爆出了黃金周不再的憂慮，主要是因為在「五．一」本港的銷售檔期不及去年，令到多隻相關的股份包括莎莎國際(0178)、卓悅控股(0653)，又甚至九龍倉(0004)等收租股均出現過明顯的回吐，主要是因為投資者擔心黃金周的效應失消下，會對股份全年的盈利走勢受到壓力。而現在若果真的再減少兩成的旅客配額的話，市場相信會即時影響到投資者的興趣。
筆者認為，零售相關股份今日的下跌，仍然是反應過感所致，首先，特區政府不可能單方面削減來港的人數，第二，自由行的政策已推出了超過10年，所有的一線城市居民要來香港的已來過很多次，而且近來的趨勢可見，不少一線城市居民轉至海外旅遊。至於二線或三、四線來港旅客所購買的東西，與一線城市旅客所買的東西不同，他們最有興趣買的東西，都是以日用品為主，所以，對於高檔消費用如英皇鐘錶(0887)、東方錶行(0398)、及周大福(1929)等股份不應帶來影響。
至於削減每日遊港的人數，或會影響到內地來港購買日用品的遊人，不過，如果內地居民清楚知道不可以像以往隨時隨地來港，他們對日用品的需求又不會減少的話，對他們有影響的是每次來港時，所買的貨品金額會加大，以抵銷未能多次來港的影響，所以，筆者相信這個安排亦不會對日常用品的零售股有太大的影響。至於對收租股來說，唯一會對他們的估值會有較大的影響是，預期各大自由行集中地的商場人流會受到影響，因此，未來的加租能力可能會受到影響，令到股價未能有較明顯的優勢。
不過，說到底現在仍然未知削減自由行人數是否真的可以步入討論的階段，又甚至可以最後得到立法通過，因此，現在影響到自由行相關股份的不確定因素仍然很多，因此，筆者相信該類股份仍未到出現單一方向的時間。
京華山一研究部主管
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