品中資 - 羅國森 2014年5月9日
即市新聞
09/05/2014 13:42
《品中資－羅國森》券商股宜炒不宜揸
《品中資》上日提到，在港上市的券商股主要有八隻，當中四隻是純粹的本地券商股，三隻
是純粹的內地券商股，其餘較特別的是光大控股(００１６５)，因為她既持有本地的券商牌，
也持有經營內地證券業務的光大證券。
本來，光大證券是最受惠於這次互聯互通政策的，奈何光大證券不久前才發生了烏龍盤事件
，遭內地監管機構罰款，反映內部監控未臻完善，未能給予投資者信心。
從我個人角度，我是會放棄光大控股的，餘下兩隻市值最細的第一上海(００２２７)和申
銀萬國(００２１８)，是典型的炒股。如果是貼市的投資者，我不會反對大家追捧這兩隻股票
，但如果是不太貼市者，我建議還是不要沾手。
我同意，互聯互通似乎較有利於港股，所以，理論上，本地券商股是值得優先考慮的，但餘
下只有國泰君安(０１７８８)和前身是大福證券的海通國際(００６６５)可以選擇。
相信大家都明白，券商股的經營完全受制於股市氣氛，如果市況好，券商可以賺到盤滿鉢滿
，但如果市況下滑，券商不單止盈利倒退，甚至隨時會出現虧損。所以，券商股的盈利從來都是
很波動的。
因此，要選券商股，我會傾向以業績穩定者為先，相對來說，國泰君安的業績要比海通國際
稍為穩定，所以，這兩者之中，我會選國泰君安。
＊看好Ａ股就買內地券商股＊
但如果不是從互聯互通的角度選擇券商股，我肯定只會選內地券商股。我在本欄已經多次指
出，買內地券商股，就等於曲線買Ａ股。即是說，只要Ａ股好，內地券商股就會好；如果Ａ股不
濟，內地券商股也不會有好日子過！又或者，如果你看好內地Ａ股，最簡單就是買內地券商股。
而這次滬港股市互聯互通，有陰謀論者認為，這是中央想借外來資金撐起Ａ股的策略(雖然我不
認為以初期３０００億的額度，可以炒起整個上海Ａ股，但我也不敢否定會有少許「副作用」，
以及長遠要看額度是否會繼續增加)，如是的話，內地的Ａ股確實有機會轉好(因為現水平實在
太低殘了)。
因此，作為中線的部署，內地券商股的值博率始終較高。現時已經來港上市的內地券商股有
三隻，分別是中信證券(０６０３０)、海通證券(０６８３７)，以及銀河證券
(０６８８１)。
＊中信較能抵禦股市低潮＊
論規模，中信跟海通相差不大(中信第一，而海通第二)，只不過，各有不同業務重點。簡
單來說，中信較側重投資銀行業務，而且積極在海外進行收購合併。換句話說，中信較著重拓展
市場；而海通則著重證券及期貨的經紀業務，並以開拓新產品為主要競爭手段，包括人民幣投資
的相關工具。
至於最後才來香港上市的銀河證券，如果以整體市場份額計，她是內地第六大券商，但如果
單計證券業務，她是內地市場的龍頭，期貨業務也排第二。即是說，她更著重傳統的證券買賣業
務，投資銀行和資產管理只是輔助性質。
在三者之間作一取捨，我仍然會傾向選中信證券。當然，如果互聯互通只是利好證券市場的
交易，我們應該選銀河證券，但我仍然有少許期盼，就是內地Ａ股市場會慢慢好轉。如是的話，
成交當然會暢旺，但隨之而來的上市或其他融資活動也必定頻繁，中信證券的業務空間會更大。
再者，她的業務始終較平均，包括投資銀行、資產管理、投資和銷售、交易及經紀等四大類，較
能抵禦股市的周期(太側重經紀交易業務，當股市低潮時的影響會較大)。
最後，我想補充一點的是，如果從長？的角度分析，內地證券行業的前景始終不會太差，但
證券行業從來都是大上大落的業務，而且周期性很強，而現在正處於低潮，因此，我只能以中短
線的心態來看待券商股。
以中信證券為例，昨日的收市價１５﹒３８元大概是一個月的低位，這個水平有一定吸引力
，單是向一個月高位１９﹒４８元進發也有兩成六的上升空間，應該不俗了！
《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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