陶冬天下 - 陶冬 2014年6月9日
歐洲利率求突破 美國就業見家鄉
上周美國股市在五天中上漲了四天，歐洲央行採取積極措施寬鬆貨幣環境和美國就業狀況大幅改善，帶動資金流入股市，風險指數VIX在2007年之後首次跌破11大關。不過債市的下跌卻比想像的小，市場認為美國聯儲退出QE會繼續歎慢板，歐洲央行再推寬鬆政策機會較大。歐元表現頗具戲劇性，歐洲央行宣佈推行負利率後，歐元僅僅下挫了半個小時，隨後出現反彈。市場對歐洲政策的改變多已有所準備，消息出爐反而引起反高潮。石油下挫，金價上漲。
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歐洲央行在上周調低儲蓄利率10點，成為世界主要央行中第一個將政策利率調為負值的，再融資利率也被下調10點。同時歐洲貨幣當局推出英國式的長期流動性機制，通過TLTROs在今年9月和12月向銀行提供流動性，銀行最多可以從央行得到向民間部門貸款(不包括按揭)總量7%的超低息資金，筆者估計這將提供3000-4000億歐元的額外流動性。而且德拉吉在記者會上明確表示，還會有後續寬鬆政策出台，他甚至完全不排除實施美式QE的可能。這是歐洲央行對刺激經濟、增加就業、抑制通縮的一次激烈舉措，其刺激實體經濟的政策意圖能否實現，尚未可知，不過由此製造出的流動性，對全球風險資產是一個利好。
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美國非農就業在五月增加217K，高過筆者預期的185K，之前兩個月數據略有下方修正，但是－6K的修正數目很少。非農已經連續四個月增加200K以上，三個月平均數字升至234K，vs12個月平均198K。儘管經濟增長前期表現不理想，就業市場卻相對旺盛，就業增加的行業分佈也較寬闊，工作時數和時薪均有進一步的改善。失業率維持在6.3%的水平。這個就業增長速度，大致意味著第二季度GDP增速在3%左右。就業不再是聯儲政策的唯一考量，不過目前的數據會堅定聯儲按照既定計劃實施政策的決心，今年每次開會減購債券100億，同時6月18-19日會議上應該會聽到更多的關於退出QE甚至加息的聲音。美國就業總人數終於回到危機前的1.38億人的高峰水平(2008年1月)。縱觀戰後就業市場，一般衰退後20個月就業人數可以恢復到上個周期的峰值，這次卻足足花了80個月的時間，復甦乏力躍然紙上，不過遲到的復甦總比不到好。
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本周重要數據不多，美國五月零售數據應該受汽車銷售的刺激而明顯上升，消費者信心亦進一步增強。歐元區四月工業生產估計情況不錯。英國失業率預計降到6.7%，工業生產提速，英格蘭銀行加息壓力持續存在。在亞太區，日本第一季度GDP增長作第二次修正，料改為5.1%；四月經常項目估計轉為順差(消費稅前的提前消費潮已過)。日本銀行例會，預期無政策改變。中國的工業生產和固定資產投資預計在五月均有回升，零售則較疲弱。
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(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)
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