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2014年6月9日 星期一

金融High Tea 2014年6月9日

金融High Tea 2014年6月9日
利息大局
2014年06月09日
周末都有啲新消息,例如長實(001) 的環宇海灣加推單位快速去貨,中國公佈5月出口數字回升;加上美股再創新高,都有利大市。

中國最新公佈的進出口數據顯示,5月份中國出口和去年同期相比由負轉正,以人民幣計價,5月出口1.2萬億元人民幣,按年增長5.4%;貿易順差增至359億美元,按年大幅增長了70.3%。若以美元計算,出口按年則增長了7%。據彭博通訊社統計,市場估計的中位數增長是6.7%,實際出口數字超過市場預期,減低了市場對中國增長放慢的憂慮。但睇番5月進口,以人民幣計價下降了2.9%,若以美元計價亦跌1.6%,卻遠低於彭博統計市場預期中位數增加6%,進口無力顯示購買原材料、投資、消費的意欲都唔夠高,經濟增長存在風險。

出口好轉經濟續穩
美銀美林中國首席經濟學家陸挺話,由於中國由去年4月份開始打擊虛假貿易,因此去年5月份開始,出口基數基本上剔除了虛假貿易成份,令數字下降,所以今年5月出口反彈符合預期。5月份的出口先導指數,較4月份輕微提高,預示未來兩至三個月內,出口有望繼續好轉。

無論如何,外資好怕中國經濟硬着陸,唔敢買中國股票,如今出口數字好轉,有助穩定外資信心。有人話中國樓市唔得靠出口,中國指數研究院最新報告顯示,5月份中國100個城市,新建住宅平均價格約為每方米1.1萬元人民幣,按月下跌0.3%,是2012年6月以來,百城房價首次錄得按月下跌。

長實推盤貨如輪轉
內地樓市繼續唔掂,但香港樓市正如我兩星期前所講,有一個細細哋嘅小陽春。長實荃灣盤環宇海灣繼續大手去貨,第二批推出468伙單位,結果上周六開售沽出逾450伙,銷情理想,加埋對上一個周六開售沽出的591伙計,過去兩個周末該盤累沽1040多伙。長實乘勝追擊,公佈加推237伙價單,價碼只是微升。

長實執行董事趙國雄話,計劃在短期內推出集團旗下另一新盤大埔嵐山,料項目未來軟銷一至兩星期後,可隨時推出。我就話長實呢個薄利多銷策略,食正用家等唔切要上車的需求,而且快快手開盤,一個接一個咁推,盡吸市場購買力,我估嵐山同樣會以低價轟炸,貨如輪轉,有理無理,去貨為先。其他發展商手慢腳慢,又要惜價,隨時錯過咗今年炎夏呢個賣樓窗口。

摩根大通去年估今年香港樓價會跌20%至30%,上周四轉軚睇好地產股,話樓市二手成交復甦,以及大型新盤銷情理想,將支持樓價免於顯著下跌,佢調高多隻地產股目標價,將新世界發展(017) 的評級由「中性」上調至「增持」,目標價大幅提升由7元升至11元,大幅提高了57%。恒地(012) 的評級亦由「減持」上調至「增持」,目標價提高逾50%至60元。

美股創高利息話事
老實講,好似新世界咁,摩通當日睇7元,又真係低咗啲,但如今佢調高目標檟,話11元(現價8.98元),我又估無咁快到。地產股近排都升得幾急吓,小心炒埋呢一兩個星期,又要有較大回吐。

上周五美股又創新高,杜指收16928點,升88點,向住17000點邁進。散戶朋友就媽媽聲,話美股大升,港股上落,炒港股無肉食。

我同佢講,散戶唔留意環球市場大勢,所以好難睇到港股的大環境。年初至今,美股杜指、標普500指數屢創新高,反映科技股的納指跟唔上,未能創新高。另外,新興市場年初至今升咗好多,但係香港同A股跟唔到。朋友問這意味啲乜呢?我叫佢先睇大局,在大局嘅大圖畫底下,才會睇到港股大勢,甚至科網股同濠賭股這些熱炒股的走向。

關鍵要睇美國利息,美息走勢左右着股市。美國10年期債息由聯儲局去年5月提出收水開始,由低位1.6厘,一路話收水,債息一路抽高至3厘,今年1月見3.06厘呢個小頂;然後一路回,5月尾一度插穿2.5厘,近日反彈,最新報2.5967厘。

去年下半年,債息向上的時候,股市唔好,但美股強啲,去年10月已見底偷步反彈,新興市場底子弱啲,要見住債息由今年年初開始回落,新興市場(中國除外)才開始大幅反彈。

呢幾日,杜指及標普500指數屢創新高,其實升幅唔係好多,年初至今,杜指只係升咗2%多少少;標普500指數未升夠6%,比起前沿(Frontier)新興市場,其實只係「毛毛雨」。睇各地區今年的股票指數基金(ETF)走勢,已知不同市場的狀況,埃及大升23%、土耳其漲20.2%、印尼升18.8%、印度升15%。點解呢啲新興市場今年升咁多?原因係去年市場利息上升的時候跌得好多,家利息下跌,亦反彈得多。

債息回吐新興炒高
在這個升市大環境下,唯一例外嘅,就係中國A股,升得好少,因為中國經濟放慢,兼且資金緊張,資金成本高企,股市難炒。中國股市唔得,亦拉住港股後腿,令港股受惠唔到今年上半年利息下跌的環球升浪。

那麼未來會點呢?大環境仍然睇利息。我對美國10年期債息走勢,嘗試做個估算,美國10年期債息去年在7個月內,由低位1.6厘升到3厘樓上,粗略計升了1.4厘;之後回落調整,升得急亦跌得急,假設回吐升幅的一半,就是相當有力的支持位。1.4厘跌幅一半係0.75厘,所以大約在2.35厘附近有好強支持。

美債息5月28日最低見過2.44厘,之後反彈,要睇債息再次回落時,會唔會穿2.44厘呢個近期低位,我估即使穿低位,亦好難跌穿2.35厘。今年上半年人民幣貶值,令資金回流美元資產,有利美債,令債價向上,債息回落。中國推低人民幣支持出口,如今人仔跌咗3%,出口已回升,人仔唔似會再大跌,減低了資金外流美債推低債息的機會。

利息向上炒股受壓
美國債息去年下半年大升,是因為聯儲局宣佈逐步停止量化寬鬆,大勢仍然係反覆向上,債息未來走向睇聯儲局幾時明確暴露加息計劃。聯儲局主席耶倫早前已講過會於明年初加息,但亦有唔少人唔信佢會加息。

我覺得唔信佢加息的人,唔係好明白中央銀行家的心態,佢哋就好似警察咁,必要時要開槍對付賊人,佢啲子彈就係加息或者減息。美國聯儲局聯邦基金利率現時減至0至0.25厘,意味着佢支槍已經無晒子彈,結果只能用極之超常規的量化寬鬆去救市。如環境許可,聯儲局很想儲番啲子彈,以備不時之需,加息等如入番子彈入支槍度,例如加番1至2厘,佢感覺會好啲,因為在必要時,可以減息救市。估計聯儲局明年好大機會加息至1厘,後年加到兩厘,所以加息是一兩年的大趨勢。

如果假設是對的話,市場利率大勢會反覆上行,美國10年期債息這次回吐後會再向上,估計會上破3厘的高位。利息趨升,將令大市受壓。點解杜指和標普500指數近期上咗新高,但納指與3月高位(4372點)仍有1.2%的差距?就因為科技股唔係咁睇基本因素,只係炒憧憬,息低水多時炒作好勁;息一升,資金收緊,對佢哋影響最大,納指無力,顯示市場對利息前景有戒心。

如果納指今次無力再創新高,意味着已經見頂,隨住利息上升,未來一年有一級級向下的風險。香港的科網股同賭股好似納指,亦是炒憧憬的股票,所以炒呢啲股唔同舊年咁好景,要小心定好止蝕位,先至好去玩呀。

陸羽仁
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