股市新談 - 彭偉新 2014年6月9日
鋼鐵股利淡消息不絕
由於內地的經濟結構自2013年開始出現方向性的改變，尤其是國家主席習近平及國務院總理李克強在不同的場合上均再三指出要進行調結構，不會再盲目地追求量的增長，反而主要是看質的增長，因此，內地經濟季度增長便由2012年第4季的7.9%持續回軟至2014年第1季的7.4%。雖然市場一直有「風聲」指今年第2季度的經濟增長應該可以回復到達標水平，不過，筆者相信在今年首4個月的經濟數據仍然相對差的情況下，全年要達標的話，下半年的力度的確需要大幅度的增加下，才不會令到市場再度失望。
而在經濟結構進行調整的期間，相對對於鋼鐵行業的影響最大，首先，內地樓市雖然在短期內不會再有壓抑的政策出台，又甚至會有機會按個別地區推出寬鬆的政策，令到全國鋼鐵產品出現明顯的庫存積壓，不論是高端鋼材或是低端的鐵丕，其庫存持續升上近年的高位，主要是因為大型鋼廠即使在需求低迷時，也不可以象其他行業以減產來節省成本，主要是因為他們不能停產，尤其是所有以「高爐」冶煉的鋼鐵產品，必須要24小時不停的生產以維持冶煉爐的溫度及保持產品的質素，所以，如果要停爐來減產的話，之後要再重新「起爐」運作，有可能要花幾個月的時間去重新啟動，因此，在內地大型鋼鐵企業一直都無法減產，只有部份的小型鋼鐵企業因產能落後而被淘汰，結果，內地鋼鐵產能供過於求的情況便一直無法改善過來。
雖然鋼鐵行業的情況的確非常嚴峻，而且開始影響到上遊的部份，包括內地進口鐵礦石的港口庫存持續積壓，近期，內地港口鐵礦石庫存已經高達1.15億噸，較去年同期大幅增加了63%以上，而相對2012年的高點更出13%以上，反映出鋼鐵行業的低潮仍未過。不過，近期幾隻鋼鐵的走勢又並非太過差，相信主要是因為他們的股價已跌至非常低的水平，尤其是以馬鋼(0323)來說，其股價仍然相等於2014年的預測市盈率46倍，不過，其市賬率只有0.42倍。另外，業績相對較佳的鞍鋼(0347)，其股價相等於2014年的預測市盈率為29.7倍，而市賬率則只有0.57倍。由於估值已非常之低，因此，市場相信整體的估值維持在現水平下，再出現大幅下跌的機會不大，所以，鋼鐵股可能會有機會在短期內再有進一步反彈的機會，不過，由於行業的整體前景仍然不佳，令到鋼鐵股只有反彈，沒法形成上升的走勢，這相信也是短期內難以逆轉的市況。
京華山一研究部主管
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