唐焱 [昔日新聞]
》 次季GDP增速如期提升(2014/07/17)
次季GDP增速如期提升
2014年7月17日
【明報專訊】統計局昨天發布的數據顯示，第二季度GDP同比增速如我們預期那樣，從第一季度的7.4%小幅提升至7.5%。但是基於以下兩方面原因，我們認為略高於市場預測均值7.4%增長的增速，尚不令人放心：一是，7.5%的增速是建立在去年的低基數之下，從環比增速看，第二季度7.3%的增速相比去年三季度來講不算高；二是，該增速剛剛到達全年增長目標，考慮到未來經濟增長還會面臨去年第三季度的高基數，完成全年目標壓力較大。
6月工業增加值同比增速由5月8.8%回升至9.2%，略高於我們及市場的預期。去年6月的低基數對工業數據有一定貢獻，不過從環比數據的提升看，6月生產面確實在5月基礎上繼續好轉。好轉的主要原因在於國有企業增加值的提速，曾是去年第三季度經濟增長回暖龍頭的國有企業，增速在6月大幅?C升。除此之外，外需對6月工業的提速也有一定貢獻。從細項看，發電量數據在6月同步改善，不過鐵路貨運及水泥增速出現下行趨勢，工業生產改善的基礎尚不牢固。
地產投資面弱 資金瓶頸令人憂
6月單月固定資產投資增速雖較5月提速，但是我們期待的融資面改善卻未在6月出現，投資到位資金增速較5月下滑0.8個百分點，投資資金到位增速與投資增速的缺口在6月小幅擴大。資金瓶頸的限制將會在未來制約投資的進一步發力，投資前景堪憂。分大類投資看，地產與製造業小幅回升，基建投資增速小幅滑落。
作為今年投資的最大下行風險，地產投資增速終於6月小幅回升。但地產投資的基本面仍然比較脆弱。一方面，6月地產投資到位資金接近零增長，遠低於往年兩位數的增速，地產行業的資金瓶頸令人憂慮。同時，地產銷售依舊疲軟，地產新開工增速處於負值區間。資金不足與需求疲弱困境將令地產投資近期維持弱勢。
6月基建投資增速在5月27.2%的高位回落，至22.5%。看起來，近期流動性的寬鬆對於基建投資的定向效果比較有限，從6月對企業中長期貸款的高位回落與城投債發行規模較此前的放緩看，相比前幾個月，資金對基建投資的支持力度在6月小幅下滑，這應該是基建投資高位回落的主要原因。
從6月實體經濟數據來看，穩增長政策持續發力，並且帶來了經濟數據的好轉，GDP及生產數據均已經出現改善。但是，由於目前地產行業增長勢頭依然比較疲弱，同時投資面臨的資金瓶頸並沒有因為流動性近期的寬鬆而有所改善，所以未來經濟增長的壓力仍然不小。
儘管近期表外融資的擴張令央行放鬆貨幣的意願有所?弱，但是從目前的經濟數據看，為了維持經濟增速的穩定，勢必需要通過貨幣政策的進一步放鬆改善融資瓶頸。
中國光大證券(國際)研究部主管
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