市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年7月17日
A股IPO從三高到二高一低
國內創業板指數連續兩日大幅下滑，今日低位曾跌近１３００，最低見到１３１０，收市報１３１８，兩日累計跌幅接近４％，主要是受到次新股的跌勢拖累．過去兩日，次新股股價大幅回落，可能與下周有十多隻新股集中發行有關．
據了解，下周發行的新股申購時間集中在７月２３日和２４日兩天，相比第一批１０家公司分散於６月１８日至７月１０日之間進行申購，第二批新股的發行節奏明顯更為密集．據估計，即將發行的１２隻新股的募集資金總額或將超過６０億元人民幣 ，而第一批１０隻新股的募集資金共計５２億元，發行時共凍結資金６６４３億元，平均每隻新股凍結資金１２７．７５億元．如第二批新股延續第一批的”打新”熱潮，按比例計算，凍結資金額可能高逾７６００億元．
而在發行市盈率方面，第一批１０公司的發行市盈率均低於２５倍．以上市後即見暴升的新股飛天誠信為例，其發行市率為１６．６倍，而其所屬行業的平均市盈率卻高達５１．７倍．由於發行市盈率與行業估值存在巨大落差，所以飛天誠信在上市後曾經連續１１天漲停板，逐漸靠近行業平均估值．
A股IPO曾經出現為人詬病的”三高”現象(高發行價、高市盈率、高額超募資金)，現時經過改革重啟，卻變為”二高一低”(低發行價、低市盈率、高比例回撥)．由於發行市盈率與行業估值存在巨大落差，所以新股上市後就會出現估值回歸，造就”打新必賺”的神話．據了解，在下周發行的１２家公司中，有幾家公司所屬行業市盈率均高於４０倍．若按照”二高一低”的發行方式，這幾家公司有望延續低於２５倍市盈率的低價定價模式，上市後將受到熱烈追捧．而再有新股發行的時候，市場上將出現貪新忘舊，升幅巨大的次新股將面對龐大的沽售壓力．(筆者沒有持有上述股票)
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