何車500：阿里大茶飯．銀泰
銀泰商業(1833)上周三至昨日，一連六日披露回購，共1,334萬股，斥資9,646萬元，均價7.23元。銀泰商業昨日收7.32元，3月尾宣佈阿里巴巴入股後最高10.60元。
1)阿里巴巴動用現金53.7億元，認購銀泰商業新股及CB(可換股債券)，若全面行使CB，將擁有銀泰7.10億股，佔擴大股本的26.11%，僅次於公司主席沈國軍的26.51%，每股平均成本7.56元；市價(7.32元)低於阿里巴巴成本3%。阿里巴巴認購中信21世紀(241)新股，市價5.87元較成本0.30元高18.6倍，又認購文化中國新股，市價1.64元較成本高2.3倍，兩者賬面利潤共高達387.9億元！但銀泰商業的投資暫時賬面則虧損1.7億元。
2)銀泰往績PE11倍，彭博綜合預測今年12倍，五年平均為19.7倍。每股NAV在阿里巴巴入股後由4.97元增至5.65元，PB1.30倍，五年平均為2.57倍。
3)阿里巴巴入股後(假設CB行使)，銀泰商業有淨現金42.3億元，非常好使好用，發展網購及其他計劃將成股價上升的催化劑。
★阿里巴巴吃慣大茶飯，在銀泰商業的投資應有後著，上月12日於7.23元推介所設目標價9.85元，過於保守，可能應改為海闊天空。
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