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2014年8月18日 星期一

青心直說 - 胡孟青 2014年8月18日

青心直說 - 胡孟青 2014年8月18日

青心直說:中移打翻身戰


■中移動看準手機市場,推出低價手機,打跨機價。


上周流入區內的資金,仍有近半追捧中港股。近日多人談論殘股大翻身,久被遺棄的股份再獲垂青,這正好反映市場無絕對。經濟、股市及行業均有其自然定律及循環,今年,股份翻身例子多的是,例如中信泰富(267)、港交所(388)、中移動(941)。幾隻股份的表現,固然有其自身因素推動,但跟之前的高位比較,分別於50元樓上、200元樓上,以及逾150元,以現水平來說,根本談不上重見家鄉。

中移動情況最引人入勝,由敬而遠之到徹底改觀,其實只是短短大半年的事情。巴克萊在上調中移動評級的報告裏,說得也坦白,直接承認之前對公司營運評估及其策略有錯誤,這值得嘉許。

有機會重現紅底
中移動於2011年,全年盈利1,250億元人民幣。今年市場預測盈利大約1,100億左右,即四年來盈利表現沒有增長。相反,在資本開支方面,中移動由三年前超過1,200億人民幣左右,增至今年預算的2,250億人民幣,累積資本開支同期增加77%,資本開支與盈利表現不成正比。市場相信盈利表現已見底,增長會回復動力,但某程度上,是數以千億計的資本開支效應所帶動。

電訊營運商要搞網絡、發射站、鋪線等等,開支一定大,以中移動的情況作衡量,問題都是由當年3G制式所造成。以上半年計,中移動4G業務,平均每名客戶收入有147元人民幣,比3G高出一倍,比2G更加高了好幾倍,客戶轉移4G效應提升毛利,中移動其實僅是追回因為搞國產3G帶來的損失而已。

中移動要重上100元,以估值計,相當於最多15倍市盈率,市況氣氛使然,甚麼也有可能。事實上,中移動刻下的賣點,是建基於智能手機市場競爭加劇。按中移動資料看,4G手機今年1月平均機價仍要約5,100元,到6月已跌至1,900元人民幣左右水平,半年跌幅超過六成。行業預計,更便宜型號的4G手機供應只會越來越多。

相比聯通、中電信,中移動最成功是,正正看準手機市場的戰國時代,且自己推出低價手機,進一步打跨機價,令補貼少了、上客多了,這無疑是給予全球營運商很好的示範。

胡孟青
獨立股評人

胡孟青
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