金融High Tea 2014年8月18日
執位新時代？
2014年08月18日
恒指上周五繼續炒上，高位一度突破25000點關口，高見25010點，創了6年以來新高。結果恒指收報24954點，升153點。恒指收市雖然仍在25000點下方，但股市走勢仍然強，傳統智慧係「升市莫估頂」，既然今年10月還有滬港通，佔中氣勢較此前弱，政治影響到股市的機率下降，恒指仍有再創高位的可能。
股市指數愈高，波動將會更厲害，熱炒股將會更加快上快落。早前熱炒的證券商股及細價股，不少都出現了回吐，上周五大市雖然曾升破25000點，但由於不少熱炒股有回吐，當天升跌的股份數目只係五五波。當然，一雞死，一雞鳴，一些炒得過量的股份會回吐，又有新的細價股成為炒作對象。獲順風光電主要股東鄭建明入主的玖源(827) ，股價居然狂升1.6倍，另外，中國白銀(815) 暴漲了四成。股市去到比較熱的時候，資金會快速地在不同板塊之間流動，當中會有不少莊家股和細價股乘機博懵炒作。
經濟唔得 股市照炒
香港現時有一個奇怪現象，就係股市好，但經濟差。政府公佈第二季經濟增長，因為旅客消費減少，以及固定投資下降，本地經濟增長錄得3年以來首次按季下跌0.1%，按年實質增長雖然仍有1.8%，但也是7季以來最低，而且差過市場預期。政府因應第二季度經濟下滑，調低全年經濟增長，由原來的3%至4%，下調至只有2%。雖然政府還有信心香港不會出現技術性經濟衰退，但本地消費已經有點「樣衰」感覺。你或許會問，為甚麼經濟唔得，股市又得呢？理由很簡單，香港股市大多數的構成部份，其實是內地股票，香港股市走勢主要受內地經濟走勢所引導，已經不太受香港經濟的影響，現時，內地經濟有止跌回升的跡象，加上有滬港通在前，對香港股市起到比較大的支撐作用。
匯控影響 逐步下降
另一方面，恒指服務公司突然宣佈，會在一年內分5次逐步降低單一恒指成份股的權重上限至最多10%。現時，恒指成份股首三位排名為匯控(005) ，佔恒指權重比例14.53%；第二位是騰訊(700) 佔9%，第三位是中移動(941) 佔了7%。換句話說，權重比例下調所最大影響的，將會是匯控，要由目前佔近15%，逐步降低至10%。而其他的權重股暫時未受影響。不過，睇騰訊近期股價不斷上升，權重比例好快便會超過10%，但現在也被限制在10%之內。
恒指服務公司新做法最直接的後果，是追蹤指數的交易所買賣基金(ETF)，將逐步降低持有匯控的比重。不過，恒指公司董事兼總經理關永盛表示，目前的追蹤恒指基金，規模約達1000億元，假設匯控權重要一次過由佔恒指14.2%(以上周三計)降至10%，指數基金只須沽貨45億，已經達標，大約相當於匯控兩至三日的成交額。言下之意，對匯控股價影響不大。相信在升市期間，這樣的安排，對個別股票的短期影響不會太大，長遠而言，恒指的執位，對大市以及個別股票都會有影響。
既然提到首當其衝的「大笨象」，當然要詳細講吓。匯控是許多港人的愛股，在2007年發生金融海嘯之前的20年，匯控是一隻逢買必贏的股票。最近與一位老師食飯，他講了一個有關買匯控的慘劇，問題出在他太懂計數。大約在2007年，他行將退休，開始部署退休生活，估算每月若有2萬元，已足夠生活所需；他根據傳統智慧，目標對準匯控，按匯控當時的派息率，得出只要投資400萬元，便可以每月得到2萬元的利息收入，當時匯控股價接近高位140元。結果他用了手頭上大部份現金，買了大約28000股匯控，以為可以坐着收息。食息之餘，還期望不斷增值。
派息大降 失晒預算
故事的下半段，相信大家都知。金融海嘯期間，匯控大插，兼且低價供股。時至今日，匯控股價離140元仍有很遠的距離，若不計歷年收息和低價供股所得，現價比購入價還低40%。最令這位老師氣憤的，是匯控不斷減低派息比率，現時每月所收到的利息大約只有4000至5000元，與目標2萬元相距好遠，搞到老師要不斷沽出股份，以補足生活所需。事實上，匯控股價比低位升了不少，但派息上調幅度則沒有上升，遠沒有當年的豐厚。當年的匯控吸引了大批主要靠食息的投資者入場，這位老師就是太懂計數，才會中招。
呢個故事有好多教訓。好股不會永續，相對而言，唔識揀股又想買單一股票，不如買指數基金股會相對比較安全，(記住，是相對，不是絕對。如果在高位買了安碩A50基金 (2823) ，現在仍然好傷。)買指數基金等於買當地大量上市的股票，算是相當分散，比買單一股票安全。其次，一隻股票以至整個市場的派息率，都不是固定的，公司賺錢多了，派息可能會提升，賺錢少了，派息便會減少。雖然匯控股價回升了不少，但環球銀行業在金融海嘯之後，面對極其嚴苛的監管環境，大量提高了應付監管的人手成本。加上新監管要求規定銀行要增加儲備的比例，令可供借出的資金減少，賺錢能力減退。更重要的是，全球正處於極度低息環境，銀行主要是賺息差的，息口低企，息差收窄，銀行就賺唔到錢，派息就跟住減少啦。除非未來利息會急速上升，否則，像匯控這種大型銀行股，盈利唔係咁容易可以急速改善。
講番老師的個案，他一注獨買匯控博收息，結果搞到一頸血。恒指成份股的權重變化，將再進一步削弱匯控在股市中的影響力。如果香港沒有回歸，匯控沒有將總部撤出香港，沒有在海外大傷元氣的話，匯控的恒指權重比例應該提升而不是降低。匯控的狀況實在叫人有點唏噓。
恒指赤化 兩地相連
現時10隻排頭位的恒指成份股，除了匯控、友邦(1229) 及和黃(013) 外，其餘都是國內企業，可以睇到未來港股走勢，好大程度上與內地經濟血脈相連，解釋了為何香港GDP增長唔得，股市可以繼續升。
最後，我對老師這類退休人士的建議是︰要分散投資，不要單買一隻股票，要多元化一些。幾個月前對上一次與老師飯敘的時候，提議他買恒生H股指數基金(2828) ，當時仲係90幾元，他很多謝我，又問我點睇後市。我的睇法係永遠沒有人知道股市的高位在哪，但最合理的做法，不是要自己估市神準，而是用合理方法投資，跑贏大市。
我建議他的方法，聽落都幾低能，就是高沽低揸。見股市升得高的時候，夠膽沽貨，同樣，見股市跌得多的時候，要夠膽買貨。不過，這個「高沽低揸」，不是一鋪清倉，而是見到手上股份，有適當利潤，便減持一部份，但減持後又不要手痕痕去買其他股票，因為最忌高位買貨。要揸緊現金，等待一段長時間，見有低位出現才再買貨。這樣做的話，一年中有10%至20%的回報，應該唔難。當然，能夠這樣做要有很大決斷力和耐性，例如在這種升市，唔係好多人肯沽貨，因為沽貨後可能會繼續升。但要知道，花無百日紅，我推介你買股，你在賺錢時請我食飯，如果一股都無沽，股價跌番落嚟，便連這餐飯都蝕埋。不妨在有錢賺時食吓胡，亦不用全部沽清，只沽一點，再升的話，又再沽出一些，有些錢落袋，對一位退休人士而言，應該都幾開心。
陸羽仁
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