國金與投資 - 曾廣標 2015年3月13日
美國加息牛市完蛋? 2015-03-12
近期環球股市又玩過山車，歐股表現遠勝美股，在中國方面，內地股市在兩會期間陰晴不定，而港股則表現更差接連下跌。近期影響環球股市的主要因素，在於息口變化。
歐元區展開大規模的量化寬鬆(QE)，歐央行行長德拉吉大派定心丸，認為經濟將因此而重拾升軌，是耶非耶?很難說，但至緊要係市場受落，加上德國經濟數據稍轉佳，烏克蘭和希臘的情勢稍穩和，德國DAX指數再度屢創歷史新高，帶動歐洲股市成為環球牛市的領頭羊，資金由美股流入歐股，不理會日後可能賺價蝕匯水。
歐進美退，中國股市中性
中國今年GDP增長目標定為7%，這是很多年來的低水平，但由於事前做了不少解釋工作，強調質重於量，兩會對經濟前景的看法是既有挑戰亦有機遇，市場則有點神經質常，有不同解讀，時升時跌，但總的來說由於預期繼續放寬銀根，包括調低銀行存款準備金率和減息，令到反映中國藍籌權重股的上證指數仍穩站在3000點樓上，至於中國創業板，則繼續其大幅波動特性，利好因素是預期深港通今年可啟動，到時中國的「高科創業板股票」，在境外會有更大吸引力雲雲，然而，平均市盈率高達50倍以上，要隨時準備好消息出貨。
美接近充份就業核，心通脹恐將超標
美國就業情況進一步改善，上月非農新增職位升至接近30萬高點，失業率跌至5.5%，為金融海嘯以來的低點，在美國社會，這個水準相當於充份就業，數據反映出美國經濟持續好轉，企業需要增加人手，這可以被視為利好股市的因素，然而，股市卻當作壞消息，及觸發美股新一輪回調。
市場擔心的是聯儲局會因此而提早加息，早前，人們大多認為，由於油價下跌令通脹處於微不足道的水平，以耶倫女士為首的聯儲局鴿派決策層，會力圖推遲加息的時間，以免美元進一步強勢影響美國貨品在海外的競爭力；然而，當就業情況顯著改善，民眾的消費意欲亦會提振，這會推動物價和工資上升，而兩者均會令到通脹升溫。
美國消費物價指數CPI表面上低於1%，主要是受惠於氣油價格較大幅下跌，但扣除能源和食品的核心指數，卻企於1.6%，反映出通脹的風險遠高於通縮，尤其是若果石油價格出現較大反彈，則通脹惡獸隨時會逼近，而這是聯儲局鷹派要求及早加息的主要理據。
聯儲局的通脹目標是物價升幅要維持在2%以下，若超標，便要加息壓抑過勢的經濟，美國近年長期處於不正常的低息時代，當經濟走出谷底加速提振，便不可能同時享受低通脹的優惠。
聯儲局可能改調子，加息難免
2月份的就業報告宣布之後，市場主流預期，聯儲局公開市場委員會下周議息之後，將改變調子，由「耐心」不急於加息改為中性，即是說，今年內開始加息恐難以避免，有認為加息可能在6月份便開始。
當經濟較堅實復甦時，溫和通脹和加息有可能會進一步刺激消費，令經濟持續好轉，這對美國本來不是很壞的事情，然而，股市有另外的想法。
美國股市在經濟低迷的情況下，靠大量廉價資金創出歷史新高，然而，隨著經濟稍為好轉聯儲局結束QE，醒目錢已明白美股的好景難以維持，相反的，日本和歐洲先後啟動QE，令日圓和歐元匯價大幅貶值，而美元則過份強勢，這不僅影響美國貨品的競爭力，還會令到在海外銷售的大企業，在匯兌上出現頗大的損失，聯儲局要為大企業和華爾街服務，故如非必要不想加息，皆因加息可能進一步推高美元，影響一眾巨企的盈利。
美股調整，有助壓抑「過熱」
在股市，加息令到資金成本上升，同時企業盈利受壓，亦會影響美股整體的估值，因此，老牛又再滑落，這不僅反映市場的恐懼，推低股市同時有助於產生，「負財富效應」，令到持有股票或股票基金的民眾感到財富少了而不敢勇於消費，若果消費數據放緩，則物價的升幅亦會放緩，到時聯儲局便有理由暫緩加息或只是象徵性加一兩次息。
這不是陰謀理論，而是當美股升勢基本結束改為區間波動時，大戶必然一時借勢造好，一時借勢造淡，股神巴菲特及投機大師索羅斯不約而同轉為更看好歐股，都是明白到歐洲股市有更大的上升動力。
當然，美股加息也不代表牛市必死，因為除非發生「黑天鵝事件」令到油價急升，否則，加息也只會是很溫和和緩慢的，加完一次息聯聯局便會等候及花時間來研究通脹趨向，接連加息幾次的可能性很微，而就算是每次加息四分一厘，加四次也只是令利率回升至一個多巴仙，查實仍是很低的水平。
恐加息港股回落，可趁低收集
近期香港股市回落，主要也是受美息動向影響，港元與美元掛勾，若美國加息，香港亦得跟隨，這會加重企業成本，對熾熱的樓價亦會帶來壓力，除了經濟因素外，香港社會嚴重撕裂，與內地的族群不和持續升溫影響旅遊業務，均會誘使大戶造淡港股，不過，相對來說港股的估值相對於內地股市偏低，只要中央繼續大力支持中港股市互通，則港股在低位亦會有承接力，對價值投資者反而是趁低收集的良機，若對個別股票沒有特別心水，可低吸H股ETF(02828)。
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