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2015年3月13日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2015年3月13日

對沖人生 - 錢志健 2015年3月13日


對沖人生:借上借買樓 可以破產


■借上借買樓風險極高,當利率飆升,供樓會變得吃不消,更可以令你破產。 資料圖片



最近看到幾篇報道,講到八十後置業的血淚史甚為感動。除了節儉及增加收入,某程度上也沒有太大的變化。利用槓桿式買賣去賺首期,風險極高,除非你是神人,否則勝算並不高。

泡沫初期 槓桿威力明顯
(1)講到買樓,在低利息環境下,也有拼命三郎派別,教人借上借買樓,一二三四按,借唔到去財務公司再借,這樣金字塔式的借貸,目標也只有一個,希望物業不斷升值,短時間內再𨍭售;然而,當利率飆升時,供樓或短線投機也變得不吸引,更可以令你破產。

上世紀九十年代初,紐約地產業巨人Donald Trump便是破產重組的好例子;再返回香港話題,其實買樓作自住或投資,是永久長青的話題,較為舒適的方法,當然是在能力範圍內買樓自住。昨天才見到一則可悲的新聞,在舊區廁所上,安裝一木板,在廁所上瞓覺,每月盛惠二千大元。香港的貧富懸殊變得更加兩極化,如何令初次置業人士真的有較優質的私人空間,也是一大難題。

(2)現在是超強勢美元、低利率的時代。由私人實物投資,延伸至槓桿的話題。其實任何的借貸,也是槓桿:買股票、期貨買賣、外滙孖展、樓宇按揭等。超低利率,令金融機構、科技公司,甚至各行各業有理由提高槓桿借貸,生意做大了,創業家更有膽識善用更大的借貸,短期內增加利潤,在泡沫形成的初期,效果可以好明顯。在上市公司層面,理論上也會推高股價。

超低利率下,公司借貸可變得更進取,但市場對於風險溢價(risk premium)的要求也會增加,當市場流動性減低,二級市場資產也會調整。

(3)投資並不是紙上談兵,是落場的實戰經驗。美國道指更換成份股,蘋果公司成為三十隻成份股之一。數量分析師喜歡做back test。假如蘋果其實在二○○八年八月加插入道指30,變化將會如何?原來數天前的星期二,道指可以見22000,比現在高出4,300點。二○○八年至二○一三年間,蘋果沒有拆細股票,直至二○一四年六月。

蘋果已經是全世界最高市值的公司,現市值七千億美元;油價回落,令到市值曾經排名第二、也曾和蘋果市值叮噹馬頭的埃克森石油(Exxon Mobil),被拋離甚遠。蘋果的強勢,我深信依然繼續,特別在產品的深化及多元化,凸顯了他的成功。蘋果智能手錶Apple Watch最貴的智能手錶去到十幾萭港幣,有分析指最平的入門版可能對Swatch及Casio做成威脅,蘋果憑甚麼贏盡天下?二○二○年,蘋果預計會推出智能房車,又會不會成功?

投資考耐力 憑經驗取勝
經驗告訴我們,強力品牌可延續傳奇,已上市了的公司,一兩季的落差,股價可以大跌。蘋果不是加拿大黑莓,已是多元化的生活體驗,真正做到sell the world,到目前為止,也是很多長倉基金及對沖基金做長那一邊的至愛。我也期待四月,和年輕人一樣,網上預先訂購智能Apple Watch(順便一提,「玩假」的蘋果智能手錶,已可在阿里巴巴淘寶網購買。幾舊水人民幣有交易,完全不尊重知識產權,仿真度也很高,這是極度悲哀的事情)。

(4)在技巧為本的策略,少不了期權運用。強勢主力股以外,專業投資者也會注意到,每星期到期的期權,可以增加收入的可能性。打世界波的投資者,也會關注到weekly options。我會留意芝加哥期權交易所有沒有新的launch,作為收入及風險管理之用。

最後,投資是永久的耐力賽,所有人也不能完全解讀市場,我們只可努力不懈地製造成功的投資經驗。新的模擬組合思維,我會放上對沖人生路facebook作腦震盪。投資的天空,永遠是很廣很闊。下周見!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健
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