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2015年5月12日 星期二

股市新談 - 彭偉新 2015年5月12日

股市新談 - 彭偉新 2015年5月12日


【股市新談】 炒股當道是港股的新常態?(彭偉新)

雖然人民銀行在周日公佈了減息四份一厘,繼續刺激經濟以支持全年經濟增長能夠維持在7.00%以上,基本上已符合市場的預期,尤其是在是次公佈減息之前,人民銀行已連續五次沒有在預定的時間在市場上進行公開市場運作,而原因是內地流動性仍然足夠,引至

折息一直維持在較低水平,所以,本來人民銀行並未有迫切的需要進行減息。不過,在新公佈的經濟數據全線向下的情況下,人民銀行可能是擔心該情況一旦引發了通縮的話,到時才進行減息降準的話,便會藥石無靈,所以,今次的減息的決定的確是被迫的。

雖然已經減了息,應該是會對整體大市有正面的作用,不過,所帶來的刺激作用非常有限,尤其是港股的反應更是與市場投資者有較大的落差,尤其是市場一直相信若果再減息的話,內房股、內銀股、內險股及內地券商股會急彈,不過,該情況的確是事與違,尤其是內銀股,只輕輕的反彈了一天後,便又再繼續走勢偏軟,而部份的內銀股如建設銀行(0939)、工商銀行(1398)、及中國銀行(3988),更在公佈減息後,周一的資金流入幅度由上周五大幅減少,其中,以建行減少的幅度最明顯,流入金額大減94%,至中國銀行更由正流入1.34億港元,變流走2,960萬港元。反映出今次人民銀行減息,並未能提高投資者對內銀股的興趣。

雖然今次減息的同時,人民銀行亦同時把人民幣存款息率的上限,由之前上浮1.3倍提升至1.5倍,變相容許銀行作出競爭。雖然有市場人士指出該安排會即時影響內企業的息差,不過,筆者相信該影響暫時仍然不致令到內銀股的盈利大幅倒退,起碼大型及中型銀行毋須提高利息來搶新存款,尤其大型銀行現時的貸存比率仍然較低,手上仍然有很大的空間進行新的借貸;另外,中型銀行主要的客戶群多數是工商客戶為主,他們所提供的服務不是單純借貸那麼簡單,所以,亦毋須用「一浮到頂」作為吸新貸款的手段。

所以,內銀所面對的問題,相信不是息差收窄的原因。按銀監會最近所披露的數據,內地在一季度末時,商業銀行不良貸款餘額為9,825億元人民幣,較去年12月底季度增加了1,399億元人民幣,升幅達到16.6%;而商業銀行不良貸款率為1.39%,較去年12月底季度上升了0.15個百份點。而兩個數據已是自2013年第二季度開始連續第7個季度上升,而且餘額已非常接近1萬億的規範。因此,內銀的呆壞賬問題是否真的仍然如內地官輕鬆地說,仍然是受到控制那樣呢?

對於該等言論,筆者及市場似乎都不認同。尤其是市場上一些減息可以令到銀行資產質素回升的言論,筆者更不敢苟同。因為誰也知道企業之所以無法歸還銀行欠款,並不是因為利息太高,而是他們根本無法接到足夠的訂單以賺取現金流去歸還欠款。若果單是減息,而且更是減4份1厘的幅度,根本上是不足以讓該等邊緣企業有現金流去歸還欠債。所以,由今年2月開始減息為經濟所帶來的作用仍然未見,尤其是大多數的經濟數據仍然在下行中,因此,何來對邊緣企業帶來較大的訂單改善下,他們當然不會有能力去歸還欠債。在這種的情況下,銀行的資產質素那有可能會改善的情況呢?

京華山一研究部主管
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