股市新談 - 彭偉新 2015年5月12日
【股市新談】 炒股當道是港股的新常態？（彭偉新）
雖然人民銀行在周日公佈了減息四份一厘，繼續刺激經濟以支持全年經濟增長能夠維持在7.00%以上，基本上已符合市場的預期，尤其是在是次公佈減息之前，人民銀行已連續五次沒有在預定的時間在市場上進行公開市場運作，而原因是內地流動性仍然足夠，引至
折息一直維持在較低水平，所以，本來人民銀行並未有迫切的需要進行減息。不過，在新公佈的經濟數據全線向下的情況下，人民銀行可能是擔心該情況一旦引發了通縮的話，到時才進行減息降準的話，便會藥石無靈，所以，今次的減息的決定的確是被迫的。
雖然已經減了息，應該是會對整體大市有正面的作用，不過，所帶來的刺激作用非常有限，尤其是港股的反應更是與市場投資者有較大的落差，尤其是市場一直相信若果再減息的話，內房股、內銀股、內險股及內地券商股會急彈，不過，該情況的確是事與違，尤其是內銀股，只輕輕的反彈了一天後，便又再繼續走勢偏軟，而部份的內銀股如建設銀行(0939)、工商銀行(1398)、及中國銀行(3988)，更在公佈減息後，周一的資金流入幅度由上周五大幅減少，其中，以建行減少的幅度最明顯，流入金額大減94%，至中國銀行更由正流入1.34億港元，變流走2,960萬港元。反映出今次人民銀行減息，並未能提高投資者對內銀股的興趣。
雖然今次減息的同時，人民銀行亦同時把人民幣存款息率的上限，由之前上浮1.3倍提升至1.5倍，變相容許銀行作出競爭。雖然有市場人士指出該安排會即時影響內企業的息差，不過，筆者相信該影響暫時仍然不致令到內銀股的盈利大幅倒退，起碼大型及中型銀行毋須提高利息來搶新存款，尤其大型銀行現時的貸存比率仍然較低，手上仍然有很大的空間進行新的借貸；另外，中型銀行主要的客戶群多數是工商客戶為主，他們所提供的服務不是單純借貸那麼簡單，所以，亦毋須用「一浮到頂」作為吸新貸款的手段。
所以，內銀所面對的問題，相信不是息差收窄的原因。按銀監會最近所披露的數據，內地在一季度末時，商業銀行不良貸款餘額為9,825億元人民幣，較去年12月底季度增加了1,399億元人民幣，升幅達到16.6%；而商業銀行不良貸款率為1.39%，較去年12月底季度上升了0.15個百份點。而兩個數據已是自2013年第二季度開始連續第7個季度上升，而且餘額已非常接近1萬億的規範。因此，內銀的呆壞賬問題是否真的仍然如內地官輕鬆地說，仍然是受到控制那樣呢？
對於該等言論，筆者及市場似乎都不認同。尤其是市場上一些減息可以令到銀行資產質素回升的言論，筆者更不敢苟同。因為誰也知道企業之所以無法歸還銀行欠款，並不是因為利息太高，而是他們根本無法接到足夠的訂單以賺取現金流去歸還欠款。若果單是減息，而且更是減4份1厘的幅度，根本上是不足以讓該等邊緣企業有現金流去歸還欠債。所以，由今年2月開始減息為經濟所帶來的作用仍然未見，尤其是大多數的經濟數據仍然在下行中，因此，何來對邊緣企業帶來較大的訂單改善下，他們當然不會有能力去歸還欠債。在這種的情況下，銀行的資產質素那有可能會改善的情況呢？
京華山一研究部主管
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