即市新聞
20/07/2015 09:04
《一周攻略－周進略》大跌後已反彈，波幅成交降，上落市且戰且退
《一周攻略》６月中起，Ａ股大跌，至今已經一個月，大致上已平息，或者應說是，最急勁
的跌勢，已經穩住了。之所以能夠穩住，跟之所以能夠形成，是一脈相承的。
當日是資金供應減少，
意圖收緊融資，以讓已過度槓桿的炒風，有所降溫，豈料一旦愈來愈
多減持，甚至造成爭相減持，以滿足收緊融資的要求，便成了結構性的跌勢，當這種預期反覆變
成事實，也就是自我實現的預言，便很難僅以普通的力度去阻止跌勢，而且隨著政府救市的動作
並非立竿見影，經過一年半以來建立的升市和信心，在三兩周內失去，非常時期，只能有非常手
段，才能改變跌勢。
＊收緊資金，拋售；抵押品跌價，再拋售＊
結果是，政策層面上，馬上截斷惡性循環的其中一環，除了較早前提出的多種利多舉措，增
加市場氣氛，更重要是，阻止沽壓的無條件呈現，拋空或沽售行動，都受限制，而另一邊廂，各
方友好進場買貨，再配合央行方面的美意，整個資金鏈的各方，不必在此特別時刻，以正常思維
的催收欠款，讓借錢或抵押買股的，可以有喘息空間，而不必一波又一波的拋售，令抵押品一再
跌價，啟動後來一波又一波的拋售。
當然，這些都是非常時期的非常手段，中長期而言，投資者要重建信心，的確需要時間，而
不可能單憑短期阻止跌勢，而立即回復正常的。事實上，遊戲規則的改變，不單是短期的事，更
是中長期的事，這一點，只有時間可以讓一切平復，尤其中國經濟大方向仍是樂觀，而結構改革
的進行，有利增長的質素，如此一來，股市是有吸引力的，只是投資者過往一年半載，在政策和
市況交相印證的支持下，無不盡其可能參與，過度槓桿後，要再有新增資金投入，殊不容易。
＊成交回復正常，波幅收窄，靜下來便難搞活＊
隨著Ａ股回穩，但又未到達不可隨意沽貨的股指水平，港股恆指亦受到帶動，由早前拋售最
烈時的即市低位２２８３６回升，甚至突破２５３６３這個技術阻力位，短期而言，最擔憂的時
刻已過，亦已打破早前在二萬四至二萬五的整固格局。
然而，若因此而覺得完全改觀，亦未免太片面。首先，從成交的角度看，隨著大拋售完結，
成交回復平常，是合理的，但如今的活躍程度，是平常較低水平，卻又不難發現。特別是波幅角
度看，拋售最嚴重時，日中股指波幅點達二千點，後來降至一千多點，之後再減半，五百左右，
如今在三百多的即市波幅，算是平靜，但水清無魚，靜下來之後，要再搞活，便不是很容易的事
了。
＊從套牢後的投資者心理看潛在沽壓＊
另外，我們可以從投資者心理的角度看這件事。如果早已套牢的，他們等待在較高位賣出的
力量，始終造成潛在阻力，畢竟Ａ股大勢與三個月之前是完全兩回事，投資者短期博反彈是一回
事，但長遠要減持，或要求較高的預期回報，以彌補風險溢價的提升，是絕對可以理解，也無分
外資機構投資者，抑或本地散戶的。
即使有人在６月中已經減持，但當時愈跌愈急，也有人可能趁跌市撈貨，這樣便形成了一定
的蟹貨區，他們的持貨能力較高，只因進場水平較低，但由於早前是由相對高位急跌，需時甚短
，套牢的機會很大，除非目前急速反彈，否則一直維持在現水平，則潛在沽壓未止，反而隨著時
間，令投資者忍不住於低位先行減持的誘因提高，亦是合理的推斷。
＊長線入市要求基本因素優勢＊
以此觀之，投資者應以平常心，理解大跌後，又已反彈，接下來的，未必是大升，而是以時
間換取空間式的整固，消耗購買力和耐性，這一點已逐漸由成交和波幅看出，最後的一個變數便
是價位。
即市部署方面，投資者宜以上落市視之，且戰且退，博反彈之餘，亦應減持部分基本因素欠
佳者，畢竟長線投資者入市，只會看重價值與價格的差距，若無相當基本因素的優勢，是不會純
粹因為市況反彈，而產生興趣的。如此一來，選股的選擇性要特別高，不單要大藍籌，更要有基
本面的強勢。
＊看好長和國泰中銀友邦，看淡券商基建鐵路股＊
正如上期提出，可選長和（００００１）和國泰（００２９３），這個意見不變，若要再擴
大範圍，中資之中，中銀香港（０２３８８）是較可取，而隨著希臘債務危機減退，友邦
（０１２９９）都是合理之選，但投資者過去最愛的券商股或受惠一帶一路的基建鐵路股份，由
於早前已反彈不少，而大跌之前是估值較高，都不符合上述的基本面選股要求。
《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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