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2015年7月20日 星期一

一周攻略 - 周進略 2015年7月20日

一周攻略 - 周進略 2015年7月20日


即市新聞
20/07/2015 09:04
《一周攻略-周進略》大跌後已反彈,波幅成交降,上落市且戰且退

  《一周攻略》6月中起,A股大跌,至今已經一個月,大致上已平息,或者應說是,最急勁

的跌勢,已經穩住了。之所以能夠穩住,跟之所以能夠形成,是一脈相承的。

  當日是資金供應減少,

意圖收緊融資,以讓已過度槓桿的炒風,有所降溫,豈料一旦愈來愈

多減持,甚至造成爭相減持,以滿足收緊融資的要求,便成了結構性的跌勢,當這種預期反覆變

成事實,也就是自我實現的預言,便很難僅以普通的力度去阻止跌勢,而且隨著政府救市的動作

並非立竿見影,經過一年半以來建立的升市和信心,在三兩周內失去,非常時期,只能有非常手

段,才能改變跌勢。
*收緊資金,拋售;抵押品跌價,再拋售*
  結果是,政策層面上,馬上截斷惡性循環的其中一環,除了較早前提出的多種利多舉措,增

加市場氣氛,更重要是,阻止沽壓的無條件呈現,拋空或沽售行動,都受限制,而另一邊廂,各

方友好進場買貨,再配合央行方面的美意,整個資金鏈的各方,不必在此特別時刻,以正常思維

的催收欠款,讓借錢或抵押買股的,可以有喘息空間,而不必一波又一波的拋售,令抵押品一再

跌價,啟動後來一波又一波的拋售。
  當然,這些都是非常時期的非常手段,中長期而言,投資者要重建信心,的確需要時間,而

不可能單憑短期阻止跌勢,而立即回復正常的。事實上,遊戲規則的改變,不單是短期的事,更

是中長期的事,這一點,只有時間可以讓一切平復,尤其中國經濟大方向仍是樂觀,而結構改革

的進行,有利增長的質素,如此一來,股市是有吸引力的,只是投資者過往一年半載,在政策和

市況交相印證的支持下,無不盡其可能參與,過度槓桿後,要再有新增資金投入,殊不容易。

*成交回復正常,波幅收窄,靜下來便難搞活*

  隨著A股回穩,但又未到達不可隨意沽貨的股指水平,港股恆指亦受到帶動,由早前拋售最

烈時的即市低位22836回升,甚至突破25363這個技術阻力位,短期而言,最擔憂的時

刻已過,亦已打破早前在二萬四至二萬五的整固格局。

  然而,若因此而覺得完全改觀,亦未免太片面。首先,從成交的角度看,隨著大拋售完結,

成交回復平常,是合理的,但如今的活躍程度,是平常較低水平,卻又不難發現。特別是波幅角

度看,拋售最嚴重時,日中股指波幅點達二千點,後來降至一千多點,之後再減半,五百左右,

如今在三百多的即市波幅,算是平靜,但水清無魚,靜下來之後,要再搞活,便不是很容易的事

了。
*從套牢後的投資者心理看潛在沽壓*
  另外,我們可以從投資者心理的角度看這件事。如果早已套牢的,他們等待在較高位賣出的

力量,始終造成潛在阻力,畢竟A股大勢與三個月之前是完全兩回事,投資者短期博反彈是一回

事,但長遠要減持,或要求較高的預期回報,以彌補風險溢價的提升,是絕對可以理解,也無分

外資機構投資者,抑或本地散戶的。
  即使有人在6月中已經減持,但當時愈跌愈急,也有人可能趁跌市撈貨,這樣便形成了一定

的蟹貨區,他們的持貨能力較高,只因進場水平較低,但由於早前是由相對高位急跌,需時甚短

,套牢的機會很大,除非目前急速反彈,否則一直維持在現水平,則潛在沽壓未止,反而隨著時

間,令投資者忍不住於低位先行減持的誘因提高,亦是合理的推斷。

*長線入市要求基本因素優勢*
  以此觀之,投資者應以平常心,理解大跌後,又已反彈,接下來的,未必是大升,而是以時

間換取空間式的整固,消耗購買力和耐性,這一點已逐漸由成交和波幅看出,最後的一個變數便

是價位。
  即市部署方面,投資者宜以上落市視之,且戰且退,博反彈之餘,亦應減持部分基本因素欠

佳者,畢竟長線投資者入市,只會看重價值與價格的差距,若無相當基本因素的優勢,是不會純

粹因為市況反彈,而產生興趣的。如此一來,選股的選擇性要特別高,不單要大藍籌,更要有基

本面的強勢。
*看好長和國泰中銀友邦,看淡券商基建鐵路股*

  正如上期提出,可選長和(00001)和國泰(00293),這個意見不變,若要再擴

大範圍,中資之中,中銀香港(02388)是較可取,而隨著希臘債務危機減退,友邦

(01299)都是合理之選,但投資者過去最愛的券商股或受惠一帶一路的基建鐵路股份,由

於早前已反彈不少,而大跌之前是估值較高,都不符合上述的基本面選股要求。

《經濟通通訊社特約分析師 周進略》(本欄逢周一刊出)

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