即市新聞
21/09/2015 15:26
《神州脈搏－彭藹嬈》人行推存準考核新制，助銀行靈活管理流動性
《神州脈搏》首先，筆者把個人對人民幣走勢的觀點在此稍作陳述。自８月１１日起直至上
星期，人行改革人民幣中間價定價機制，令人民幣面臨貶值壓力。然而，人行從上星期起積極令
人民幣匯
率，穩定在兌美元６﹒４左右。這個穩定人民幣的動作，筆者個人認為只是一個短期的
方向，預期大概至年底，人民幣匯率兌美元會在６﹒３至６﹒６之間波動。
２０１５年起至今，中國的外匯佔款一直減少。最新數據顯示，８月底中國人行口徑外匯佔
款降幅達３１８４億元人民幣（下同），創年初以來新高。而８月份金融機構口徑下的外匯佔款
，按月跌幅更是較７月的２４９１億元，急增１﹒９倍至７２３８億元。
若人民幣貶值加劇，會對外匯造成一定壓力，加上近期國內經濟不太樂觀，單是經濟基本面
，就會導致資金外流加劇、和市場流動性趨緊。穩定的人民幣匯率能減慢資金外流速度一陣子，
但資金外流仍然會隨著經濟的放緩而繼續，並對國內資金流動性帶來一定壓力。
為緩解這個壓力，以及解決季度末、年末國內銀行間沖時點攬存的問題，中國人民銀行自９
月１５日起，把銀行存款準備金考核方法，由時點法改為平均法。
過往人行要求金融機構按法人存入的存款準備金日終餘額，與準備金考核基數之比，必須至
少達到法定存款準備金率（９月６日起採用１８％的存款準備金率）。經本次改革後，金融機構
只需保證考核期內按法人存入的存款準備金日終餘額算術平均值，與準備金考核基數之比不得低
於法定存款準備金率，而每天按法人存入的存款準備金日終餘額，與準備金考核基數之比則最多
可低於法定存款準備金率１個百分點。
筆者認為，存款準備金考核制度改革，主要旨在提高金融機構管理流動性的靈活度，從而減
少流動性的時點性波動。平均法在市場資金面趨緊時，可以釋放一定的流動性，為金融機構管理
流動性提供緩衝機制。
＊改革一定程度上 促進利率市場化＊
此外，人行給出存款準備金考核的每日下限，亦有利於提高資金使用效率。過去實行時點法
令，金融機構在追求利潤的同時，還需考慮其自身的資產流動性、和風險性等因素，因此會持有
一定的超額儲備以應對突發性支付。然而，若這一部分資金不予運用，銀行則白白遭受利潤的損
失，繼而造成了低下的資金使用效率。
此次改革最大的亮點，就是人行給出了存準考核每日１個百分點的下限。人行近日公布８月
末人民幣存款餘額為１３４萬億元。按此原則，在下次繳納存款準備金前金融機構，可動用的最
高緊急備付資金為人民幣１﹒３萬億元。這部分資金足以使金融機構，應付流動性的時點波動和
外匯流出的風險，從而有效降低超額準備金需求。
此外，該次改革也在一定程度上促進利率市場化。以往金融機構在存款準備金率的壓力下，
或通過高息吸存以提前囤積資金，這可能影響利率反映市場資金實際供需的準確性。如今人行改
革存準考核制度，並允許金融機構每天最多透支１％，意味著金融機構不再需通過不合理地調高
利率，以提前增加資金儲備。
資金流動性不足時，金融機構亦能夠通過適當減少存款儲備以解決問題。此前筆者預測下次
人行作出降息降準的大型放寬舉措時，將進一步放開１年期及以下的存款利率上限，人行改革存
準制度正是為日後利率全面市場化作出了鋪墊。
而由於本次改革實質上，並沒改變市場平均流動性，人行應會繼續通過寬鬆貨幣政策以刺激
經濟復甦。筆者預期降息降準可能性仍大。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》
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