陸羽仁 BLOG 2015年9月21日
貨幣戰爭
2015/09/21 09:24:29
網誌分類: 經濟
美國聯儲局基於全球經濟疲弱以及美國持續低通脹的考慮，上周決定暫不加息。市場普遍預計，聯儲局或將加息時推遲至今年年底甚至是明年年初，美債息跌落至6月多新低，美國10年期債息由2.29厘，跌至上週五收市的2.13厘；而美元兌六
隻主要貨幣匯價的美元指數由議息召開之前的95.85跌至上週五最低的94.11，其後略為反彈至94.86收市。
美元回價回順，新興市場的股市及匯市回穩，上證綜指上週五反彈0.4%至3098點，港股恆指亦輕微造好，收市升66點，升幅0.3%。歐洲同日本正與美國打緊貨幣戰爭，美國唔加息令美元轉弱，自然對歐、日經濟不利，歐股同日股上週五跌得比較甘，日股跌2%，德股跌3.1%，和匯價上升有關。
歐股大跌，向來都會打擊美國市場的投資氣氛，再加上上週五係所謂的「四巫聚首日」(quadruple witching)，即美國的股指期貨、股指期權、個股期貨和股票期權都在當時結算，市場歷來在當日都會比較波動，杜指上週五跌290點，收報16385點，跌幅為1.7%；標普500指數跌32點，收報1958點，跌幅1.6%；納指跌67點至4827點，跌幅1.4%。全個星期，杜指跌0.3%，標普500指數跌0.2%，納指靠穩，微升0.1%。
據CNBC在聯儲局開會前的調查，市場對於當局會否於9月開始加息，其實只係五五波，聯儲局決定9月暫不加息，其實唔算得係好大的意外，固然，正如倫敦Russell Investments資深投資策略師斯圖肯布姆(Wouter Sturkenboom)表示：「聯儲局沒有加息，市場將重新出現波動狀況，不確定性因素仍然很高，使投資者情緒左右右擺。」在未來幾個月，市場將會繼續動蕩。
有分析見杜指上週五跌近300點，就認為聯儲局唔加息，造成不明朗的因素，令大市大跌，例如Raymond James and Associates Inc.交易員Mark Koczan就話，「我感到很失望，有一種前路漫漫沒有盡頭的感覺。」佢認為如果聯儲局決定加息，可能仲好。因為9月加咗息，未來好一段時間，都唔會加息，對後市的發展更好。
我覺得呢啲只係對講嚟講去都唔加息的情緒反應而矣，認為聯儲局今年只會升息一次、之後便一段時間維持利率不變的想法，其實全無根據，純屬一廂情願。根據過去 30 年聯儲局的加息經驗，聯儲局一旦開始加息，便會繼續加，直至經濟出現明顯的衰退跡象。再睇聯儲局公開市場委員會 (FOMC) 利率預測點狀圖 (dot plot) ，顯示明年利率還會持續上升。
事實上，股神巴菲特此前已經警告，聯儲局決定加息之前，一定要先考慮「之後會點」（what then…），因為歐洲以至全球經濟體，都在減息及量寬，美國如果加息，將加速拉遠美國國與歐洲的息差空間，美元繼續走強，新興市場受到損害，美國經濟也受到打擊。所以，還是遲加息好過早加息，聯儲局暫不加息，係比較好的做法。
我就話全球打緊貨幣戰，人民幣上月貶值，如果有少少意義的話，就是搞到市場好動蕩，逼到聯儲局唔加息住。過去人仔鎖定美元，美元指數升到98，中國已經叫救命，如果不斷加息，升上100、110，以中國經濟如今的弱勢，都真係死得啦。如今人民幣一個半脫鈎格，等如話明美息升得急，人仔匯價就唔會跟，都對美國有啲壓力。
用巴菲特的what then，試想若美國9月加息0.25厘，12月又加0.25厘，到明年上半年再分兩次加0.25厘，夾埋加1厘，美元指數升上105，油價跌落30美元。人仔若再鎖死美元匯價，再跟美元升10%，經濟死得。所以人仔先跌3%，等如預告了what then，美元大升時人仔多數跌多7%，跌夠10%，以平衡美元的升幅。亦由於中國的資金外流，中國亦會大手沽美債套現，價跌息升，會令美國市場利息升得比聯儲局的指標利率更多。聯儲局推遲加息，可說是一個讓步行為。
美國推遲加息，拖慢加息，亦在短期內減少了人仔下跌的風險。本周二開始習大大訪美，為營造良好氣氛，人仔匯價多數不會跌，甚至會升，也令本周後段股市有支持。
陸羽仁
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